辉立证券:予中国东方航空买入评级 看5.2港元

1评论 2016-01-07 11:08:16 来源:金融界股票 没时间盯盘怎么办?

  我们于近期参加了东航A股非公开发行投资者沟通会,形成观点如下:

  公司将向不超过10名投资者发行最多23.29亿股A股,集资总额最多150亿人民币,拟用于购买28架飞机(120亿)及偿还金融机构贷款(30亿)。此次定增计划上半年已推出,因国内发生股灾才推迟到年底。

  定增募资购买的28架飞机机型包括空客A321、波音B737-800和波音远程B777-300ER等,属于东航的主力机型,预计至2015年底,四大主力机型占整体机队的比例将达到96.2%,机队运营效率将得到显著提升。新飞机引进未受募资推迟的影响,预计引进后一年内可为公司增加营业收入约53亿。

  融资偿还贷款后,公司可节约年度利息费用约9千万人民币,资产负债率也将从2014年底的81.97%降低至74.66%。未来公司计划将资产负债率进一步降低到70%。

  公司接近80%的燃油在国内采购,其中75%的油价上涨可由征收燃油附加费对冲,意味着56%-60%的油价上涨风险已经被覆盖,因此公司近期无计划进行燃油套保交易。

  公司目前美元负债规模较大,2015年中期美元负债占带息负债80%的比重,外汇风险敞口较高。针对人民币贬值风险,公司已制定应对及调整措施,将通过自有资金提前偿还美元债,和发行点心债、超短融等工具进行人民币融资,2015年底美元债比重将降低至75%,2016年底降低至50-60%。

  9月达美航空以4.5亿美元认购东航4.77亿股H股,入股价格为7.49港元,占总股本比重3.55%,锁定期3年。我们认为,与达美航空的战略合作有利于公司推进其“太平洋计划”,扩大中美航线的市场份额,更好的把握美国经济复苏和出境游需求趋旺带来的机遇。

  上海迪斯尼预计于2016年正式开园,每年新增航空旅客将不少于100万人,2016年旅客量将增厚增加1.77%。东航在上海市场份额超过40%,长远来看将成为最大受益者。

  数字化建设初显成效,东航实现了国内自助值机率、国内官网销售额行业第一。互联网+航空电商转型正在进行中,2015年底前,公司21架宽体机全部实现空地互联WIFI功能。现在处于做大流量和提高普及率阶段,未来着眼于提升客户粘性和拓宽生态链,增加企业盈利来源。

  估值

  我们认为,公司的经营管理风格更趋向于务实进取,而中国航空业仍处于一个黄金发展期,低油价成本和行业供需改善仍是大概率事件,唯一不确定的因素来自于人民币汇率。综合考虑我们调整公司2015/2016年的每股盈利预测至0.46,0.66元人民币,目标价至5.2港元,对应2015/2016年各10/7倍预计市盈率,买入评级。(现价截至1月5日)

关键词阅读:买入评级 辉立证券 中国东方航空

责任编辑:陈巍 RF13260
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