国元香港:维持协合新能源强烈推荐评级

1评论 2016-01-11 10:36:00 来源:金融界股票 “真雄安”即将诞生(名单)

  2015 年发电量同比增长 40.52%,处于行业较好水平:

  2015年公司总权益发电量为 1,565.76吉瓦时,同比增长 40.52%。其中,风电权益发电量为 1,037.20 吉瓦时,同比增长 19.78%;太阳能权益发电量为528.56 吉瓦时,同比增长 112.79%。参照行业龙头-龙源电力(港股00916) 2015 年前 11月风电发电量同比增长 14.82%,公司发电发电量水平处于行业较好水平。

  公司资产优良,80%以上电站分布于非限电区域 :

  预期2015年底公司存量权益电站将达到 1300MW及以上,其中风电800MW 左右,太阳能 500MW 左右。2015 年从全国来看,甘肃和新疆是限电重灾区,而公司存量电站中,只有甘肃瓜州 201MW(公司股权占51.5%),仅占公司总权益装机容量 8%左右,对全年发电量影响较小,2015 年公司新增及在建的风电和太阳能项目全部位于非限电南方区域,公司太阳能电厂全部不限电(2015年上半年限电率仅为0.5%) 。

  风电行业负面影响已充分反映:

  根据风电场投资的通用财务模型的敏感性分析,风电电价每下调 1 分钱,资本金 IRR 下降 0.8-1%;银行利率每下调50个基点,资本金IRR提高0.8-1%;利用小时数下降 50小时(或者限电率上升2-2.5%),资本金 IRR下降1-1.2%;装机成本每千瓦降低 200元,资本金IRR提高 1%。因此,从投资收益上看,财务成本和装机成本的下降可以抵消电价下调对风电运营商利润的影响。我们认为目前市场已充分反映风电行业的利空因素,而根据国家十三五规划,风电仍是国策支持重点,未来限电的逐步缓解和改善将会显著提升风电行业投资价值。

  公司持续回购增强投资者信心:

  披露易显示,公司于 2015 年 12 月 28日-31 日,累计购回股数为 7353 万股,占于普通决议案通过时已发行股本0.822%。而公司现价已接近第二大股东华电福新(港股00816)入股价,我们认为公司 2015年亮丽的业绩将支撑公司价值回归。

  维持强烈推荐评级,目标价0.7 港元:

  我们根据行业和公司最新信息,更新公司盈利预测给予公司目标价0.7港元,相当于 2015 年和 2016 年 12 和 10 倍 PE,目标价较现价存在 61%上升空间,继续给予强烈推荐评级。

  机构来源:国元证券香港

关键词阅读:协合新能源

责任编辑:唐丽春 RF12095
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