辉立证券:予中国银行买入评级 看4.5港元

1评论 2016-01-11 11:13:55 来源:金融界股票 看主力在买什么!

  业绩回顾

  根据中国银行(港股03988)(以下简称“中行”或“集团”)此前公布的2015年前3季度业绩报告,截止2015年9月末,中行的营业收入约达人民币3,559.40亿元,同比上升约2.83%,税后利润达人民币1,378.74亿元,同比增长0.79%,实现股东应享税后利润1,315.45亿元,同比仅增长0.31%;

  中行的总资产达人民币16.67万亿元,负债总额为人民币15.36万亿元,净资产达1.26万亿元,分别比2014年末增长9.31%、9.21%及10.34%。平均总资产回报率(ROAA)1.15%,净资产收益率(ROAE)15.02%;

  中行的贷款质量趋于恶化,不良贷款总额为人民币1,290.72亿元,不良贷款比率大幅上升至1.43%,2014年低季度末则为1.07%,同时拨备覆盖率下降至153.72%;

  不过,截止去年9月末,中行的核心一级资本充足率及资本充足率分别为10.71%及13.65%,其资本充足率保持在较高水平,说明银行的资金压力相对较小;

  总体看,中行在2015年前3季度的业绩表现符合预期,我们预计2015年全年中行的利润将保持低个位数增长,同时,资产质量将继续恶化,不良贷款比率及余额将显著上升。但是,考虑到今明两年资产证券化的进程将加快,在实施后,对银行的银行质量将有所提升,并改善其拨备覆盖率。考虑到目前的股价和估值已经显著下降,在业绩相对稳定的情况下,我们给予中行12个月目标价至港币4.50元,较最新收盘价高出约40%,相当于2016年每股收益的6.7倍及每股净资产的0.9倍,估值合理。维持中国银行至买入”评级。(现价截至2016年1月7日)

  盈利增速持续下滑

  截止2015年9月末,中行的营业收入约达人民币3,559.40亿元,同比上升约2.83%,税后利润达人民币1,378.74亿元,同比增长0.79%,实现股东应享税后利润1,315.45亿元,同比仅增长0.31%。集团盈利增速下滑的主要原因之一是其净利息收入的增长放缓,截止去年9月末,净息差为2.14%,同比下降0.12个百分点。

  我们预计,2015年第4季度,中行的盈利同比增速有可能变为负数或者仅略微上升,全年的增速将保持在低个位数水平。

  资产质量面临恶化风险

  截止去年9月末,中行的总资产达人民币16.67万亿元,负债总额为人民币15.36万亿元,净资产达1.26万亿元,分别比2014年末增长9.31%、9.21%及10.34%。ROAA降至1.15%,ROAE为15.02%。

  中行的贷款质量趋于恶化,不良贷款总额为人民币1,290.72亿元,不良贷款比率大幅上升至1.43%,2014年低季度末则为1.07%,同时拨备覆盖率下降至153.72%。另外,中行的核心一级资本充足率及资本充足率分别为10.71%及13.65%,其资本充足率保持在较高水平,说明银行的资金压力相对较小。

  我们预计未来中行的不良贷款比率及金额将持续上升趋势。2015年末中行的不良贷款比率预计将达到1.50%左右的水平。但是,考虑到今明两年资产证券化的进程将加快,在实施后,对银行的银行质量将有所提升,并改善其拨备覆盖率。

  风险

  业务收入增速低于预期;不良贷款额大幅上升,资产质量持续恶化;短期内股价大幅下跌。

关键词阅读:中国银行 拨备覆盖率 不良贷款 资本充足率

责任编辑:陈巍 RF13260
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