交银国际:维持周大福中性评级 看5港元

1评论 2016-01-11 11:16:21 来源:金融界股票 涨停板,就要这样抓

  周大福(港股01929)公布,由于香港及中国市场的业绩差于预期,3Q16 同店销售下降 15%,而收益随之下跌 11%,较预期为低。香港及澳门方面,同店销售跌幅扩大至 23%(2Q -13%),3Q 收益下跌速度因此加快至 20%(2Q -5%);中国方面,同店销售下降 6%(2Q +6%),收益不升反跌 6% (2Q +9%)。除销售环境在 2Q 出现小型的淘金潮后转淡,令黄金同店销售由 2Q 上升 13%转而下跌 14%外,两个市场的消费/宏观气氛进一步恶化,亦是导致业绩强差人意的因素。中国珠宝镶嵌饰品的同店销售下跌(以往一直抗跌),下跌福度由 2Q 的 4%扩大至 7%,影响显而易见。

  展望未来,随着中国旅客在港消费增速持续放缓,加上香港及中国当地的宏观环境遇上更大阻力,在宣传/减价销售力度加大及香港租金下跌幅度并没有想象中大的情况下,我们预期周大福的短期销售/利润前景仍然充满挑战。近期通过的香港《竞争条例》逼使周生生(港股00116)(116HK)等营运商取消对黄金/铂产品收取 2%的佣金,周大福却并无就此采取同样举措。我们认为,由于产品的净零售价才是主要关键,考虑到工匠费、原材料成本、设计及品牌资产等其他收费,周大福在这方面具有相当高的竞争力,故该条例的影响轻微。总括而言,鉴于我们调低同店销售及利润的假设,故将 FY16/17E 纯利预测下调 10%/6% 。我们目前预期周大福的纯利在 FY17E 上升 7%前,会先于 2H16E 进一步下跌 28%。维持中性评级(目标价为 5 港元)。

关键词阅读:周大福 交银国际

责任编辑:陈巍 RF13260
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