国浩资本:逢低增持申洲国际 看45.7港元

1评论 2016-01-13 11:19:44 来源:金融界股票 看主力在买什么!

  申洲国际(港股02313)(2313, $40.55)本年至今累跌8.9%,本行相信股价最近的回落主要是源于公司最大的客户迅销集团(6288)(即优衣库的母公司)于上周四公布差于市场预期的2015年9月份至11月份的季度盈利并同时向下调整其2016财年全年的盈利指引。我们倾向相信优衣库逊预期的销售额是暂时性的因素,因全球多个地方今个冬季的气温异常温暖令冬天服装的销售疲软,而并不是公司基本面有任何结构性的变化。由此,本行认为此次的负面影响为短暂性。虽然该服装巨头占申洲国际在2015年上半年约30%的总销售额,但优衣库销售放缓对申洲国际影响应较想象中轻微,因公司可以很容易地将从优衣库减少的需求用其他客户的订单来作填补(注意到优闲服装品牌Ralph Lauren将会从2015年下半年开始成为申洲国际的新客户)。另一方面,本行相信优衣库将会尽量维持其在申洲的订单水平,因后者可在短时间内大量生产高质的产品,可容许优衣库更有弹性地调节其订单。

  在2015年上半年,运动服占申洲国际销售额的62%。本行相信全球运动服饰的需求将会持续坚挺,而这亦从国际运动品牌龙头最近所释放的正面讯息中可见一斑。耐克在2015年上半年占申洲24%的销售额,该运动品牌最新公布的2015年9月份至11月份的季度业绩令人满意,其中销售额若撇除外汇因素按年升12%,而2015年12月份至2016年4月份的全球预购订单在去除外汇因素后增长20%,远超分析员之前估计的14%水平。阿迪达斯(占申洲2015年上半年销售的22%)亦对业务前景感乐观并给予了2016年全年销售增长达高单位数的指引。

  申洲国际在越南的拓展计划正在顺利进行。本行预计公司在完成其新工厂的建设后在2017年的面料和成衣产能将分别从其2014年底的水平大升超过50%和30%,而在越南的产能将超越其布料产能超过40%。此将支持公司中期在跨太平洋伙伴关系协议落实后从运动服装龙头及其他服装品牌手上赢得更多的订单。同时间,市场预期人民币或会进一步贬值,这情况对申洲的毛利率有利好作用,因公司有逾75%的销售是以美元结算,而公司的主要生产基地仍在中国(在2015年上半年有大约80%的成本如工资及棉纱是以人民币计价)。

  本行维持对公司2015年的盈利预测为24.84亿元人民币(每股盈利为1.78元人民币),基于收入增长15%及毛利率达29.5%的假设。与此同时,根据16%收入增长和(港股00001)30.2%毛利率的假设,本行预测公司2016年的盈利为29.56亿元人民币(每股盈利为2.11元人民币)。公司现价相当于16.3倍2016年市盈率,而2014年至2016年的每股盈利年复合增长率为19.4%,本行认为估值不算昂贵。在过去数年当市场气氛转差时,申洲都被视为防守性高的股份,因公司有良好的业绩纪录、财务状况稳健并拥有较高的盈利可预见性。本行因而建议投资者逢低买入该股份,根据18倍2016年市盈率将6个月的目标价维持在45.7元。市场共识目标价为46.2元。

关键词阅读:国浩资本 申洲国际

责任编辑:陈巍 RF13260
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