辉立证券:给予中国海外发展中性评级

1评论 2016-01-19 13:17:56 来源:金融界股票 看主力在买什么!

  2015年销售额同比增长28%

  中国海外发展(港股00688)公布,12月份的合约物业销售金额为港币150亿元,销售面积106万平方米。从而,公司2015年全年的累积销售额为1806亿港币,累积销售面积1260万平方米,同比增长28%和34%。截至12月末,公司尚有74亿港元将在2016年转为合约销售额。公司在2015年的销售去化率保持稳定,在75%左右。

  具体到各个区域,销售金额最多的是华南区域,达434亿港元,其次是华北地区367亿、华东地区 311亿、北方地区227亿以及西部地区 95亿。此外,香港及澳门销售额也达到了53亿港元。

  全年增加土地储备201万平方米

  2015年,中国海外和中海外宏洋共计收购了21宗土地,增加土地储备201万平方米,建筑面积761万平方米,共计缴纳土地出让金370亿元人民币。全年新获得土地的楼面地价平稳为4000元/平方米,保持稳定,未来利润率可保持稳定。中国海外拿地仍然集中在一线和二线城市。除部分母公司注入的项目外,中国海外没有低级别城市的项目储备。

  净债务比率与中期持平

  2015年末,中国海外发展的净债务比率预计与2015年6月末相接近。6月末,中国海外发展的银行账面现金结余港币786亿,有息债务1037亿港币,净债务总计231亿,净债务比率由去年末的28%降至13.4%,我们预期2015年末的净债务比率约为14%。有息债务中,港币、美元和人民币分别占比32%、46%、19%,外币债务敞口较多,人民币快速下跌对资产和利润带来压力。我们预计,用人民币债务置换外币债务,降低外币债务敞口是中国海外发展的资产负债表调整的重要内容。

  管理层谨慎展望

  管理层对于2016年展望中性且谨慎,基于经济增速放缓和行业前景的不确定性。关于销售价格,很多二线城市包括杭州、苏州、南京和厦门的销售价格在2015年实现了两位数增长,但预计在2016年难以再现这种普涨的情况,预计房价会出现分化的走势,预计整体房价走势涨幅在5%以内。

  风险

  人民币持续贬值;

  销售进度未达预期。

  估值

  中国海外发展的良好销售势头有望延续至2016 年,2016年销售额有望超过2000亿港元,中国海外发展仍是内房股中规模和质量增长的最佳选择。中国海外发展凭借良好的土地储备和强大的执行力,可以稳步提升市场份额。我们维持对于内地房地产行业的谨慎乐观态度,即使内房股整体估值已经处于较低水平。我们给予中国海外发展“中性”评级,12个月目标价22港元,相当于5.7X的2016年预期市盈率。(现价截至2016年1月15日)

关键词阅读:辉立证券 中国海外发展

责任编辑:陈巍 RF13260
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