香港遭遇股汇双杀 98年金融危机重现?

1评论 2016-01-21 07:17:00 来源:金融界股票 看主力在买什么!

  外资在几周前做空人民币和近日做空港币的原因并无二致,资金正在从每一个与中国经济挂钩的市场上撤退。

  1998年金融危机后,香港新年伊始再遭“股汇双杀”。1月7日以来,港元便开启惊心动魄的暴跌模式,周三(1月20日),港元兑美元一度跌至7.8241,创2007年以来新低,进一步逼近7.75-7.85港元区间的弱方兑换保证水平,距离7.8304的历史最高位仅剩下63点的空间。

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数据来源:万得资讯金融终端

  周三,美元/港元1个月和12个月远期汇差扩大至500点以上,为2008年以来首次。港元12个月远期合约一度下跌0.3%至1美元兑7.8904港元,超出港元在联系汇率机制下可以浮动的区间7.75-7.85港元,并创1999年以来最弱水平,表明市场或在押注联系汇率机制取消。港元远期曲线呈雷曼危机以来最陡走势。港元2年期互换利率升23个基点至1.5000%,为2009年8月以来最高水平。

  港股也遭到强力抛售,恒指盘中跌破19000点后跌幅扩大至4%,创四十二个月新低至18883.88点,距离去年4月27日创下的七年高点28588.52点已跌去34%。恒生国企指数盘中一度重挫5.3%,刷新2009年4月以来新低至7915.81点。

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数据来源:万得资讯金融终端

  受资金外流的影响,港元流动性趋紧,港元1个月期和3个月香港银行间利率(Hibor)屡创新高。周三,港元1个月期的Hibor续创三年新高,达到0.31%。3个月期Hibor创至少2008年7月来最大涨幅,至0.55047%。

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  美银美林表示,在恒生国企指数跌破8000点之后,银行对冲在韩国出售、与该指数挂钩的结构性产品行为可能拖累该指数走低。与H股指数挂钩的结构性产品余额的名义价值约为340亿美元。

  华融证券王泽军认为,资金加速逃离,港元进一步走软,港股料继续下跌。当前内地经济减速,不确定性大增。香港本地房地产泡沫严重。全球经济唯美国还算强劲,但美国又要加息,吸引全球资金回流美国。新兴市场已有多国遭受重大冲击。人民币急贬,投资者担忧同样的故事发生在中国,出逃股市是合乎情理的选择。

  港元为何急贬?

  近期经济、金融不利因素叠加造成港币近期大幅贬值。在美联储加息后,香港股市再现大跌,市场资金持续流向境外。同时,近期香港房价见顶后的快速调整令国际投资者对香港金融资产热度减小,加剧短期资本流出。上述因素叠加人民币贬值压力,导致近日港币贬值压力迅速累积。

  中信证券港股06030)称,近期人民币加速贬值对市场情绪的影响或是港币转弱的触发因素。“8.11”之后,人民币贬值预期升温,由于港元盯住美元,港币需求相应上升。但今年年初来,人民币加速贬值,在岸与离岸的溢价扩大至有史以来最大,汇差套利激增,加上传言央行可能有所干预,离岸人民币流动性大幅收紧,隔夜人民币Hibor利率一度飙升至66%,引发市场恐慌和对内地经济以及香港经济的担忧加剧,触发市场抛售港币。

  联储加息和香港脆弱的基本面是港币转跌的根本原因。美国和中国是对香港影响最大的两个经济体,但美国复苏步伐缓慢,而中国大陆经济增速放缓,香港过去两年出口增长持续低迷,最近半年持续负增长。去年前三季度GDP同比增长2.5%,大幅低于危机前2003-2007年的7%。美国加息意味着香港被动进入加息周期,金融风险上升,资产价格可能面临调整,资本外流压力加大。

  中泰证券分析师刘启元提出,港币已经积累了很大的贬值压力。根据全球主要货币相对美元贬值幅度与综合通胀差的关系,港币隐含的年均贬值幅度为1.3%~1.6%个百分点,合理价位为10.7至11.6港币/美元,相对当前价位有接近30%的贬值压力。此外,在美元强势升值周期内,全球主要货币都会相对美元贬值。未来一年美元还有10%的升值空间,这将会加大港币的贬值压力。

  高盛称,对中国和人民币的担忧导致港元最近走软,但香港联系汇率制度的基本面并未面临压力;美国加息往往也会造成港元外流压力。如果美元/港元触7.85,隐含资金流出总规模可能达3000亿港元。

  对于港元未来走势,渣打银行高级经济师刘健恒表示,港汇已经跌至近7.83水平,预料最快一至两个星期将见7.85,触及弱方保证,但相信金管局有能力捍卫联系汇率制度,不担心联汇制度受到冲击。

  是人民币“拖累”港元了吗?

  过去一年,香港市场屡屡抱怨“沦为提款机”——先是半年前A股大跌后监管层“暴力救市”,一度不允许大股东和金融卖出股票,令香港市场尤其是H股被迫承接了内外资基金的套现压力;后是今年初短命的“熔断机制”,内地股市休市后机构再度转战港股。今天的港元,是否又一次沦为人民币的提款机?

  看着港汇今天的弱势,不少惊慌失措的投资者忘了它过去是为何走强的。在过去多年弱美元下,资金曾不断涌入香港,港币屡屡冲击联系汇率强方兑换保证(7.75港币兑1美元),每隔几个月,大家就听到金管局入市干预的新闻,俨然习以为常。原因并不难解,内地市场还不开放,上市公司超过一半为内地企业的香港市场,对于外资来说就是事实上的中国市场,资金涌入香港,是为了投资中国。

  正是成也萧何,败也萧何,随着趋势逆转,中国经济增速放缓,原本“投资中国”的国际资本要调整配置,香港也正是“被调整”的主要市场。外资在几周前做空人民币和近日做空港币的原因并无二致,资金正在从每一个与中国经济挂钩的市场上撤退。

  当市场下行趋势如此明显,投资者除非有“为国护盘”的忠心,否则“做空中国”只是必然的、现实的选择。

  另一个直接因素,是过去几个月由于人民币贬值预期强烈引发“拆仓潮”,大量人民币被兑换为港币,刺激港汇走强,金管局为维持汇率曾向市场注资超过1500亿港元。随着央行出手稳定人民币汇率,拆仓潮终止,市场对港元的需求也有所下降。

  此外,如果说港元下跌一半原因在人民币,另一半原因则是美元。在美元与港元联系汇率制度下,美元启动加息而港元并没有跟随,资金放弃港币流入回报更高(而且也更安全)的美元资产是显而易见的选择。对于机构而言,眼前正明摆着一个短期投资获利模式——“套息”,也就是不断买美元卖港币来赚取微小的息差和汇差,直到香港上调利率,与美国持平,这种活动才会停止。

  短期脱钩美元可能性较小

  近期市场押注联系汇率机制取消有所升温,不过分析人士认为,短期内港元脱钩美元可能性较小。国际货币基金组织(IMF)最新发表的报告,也明言力撑联系汇率,指出对香港而言,该汇率制度是最佳的安排。

  IMF报告指出,近期香港外汇市场及资本市场出现波动,只是投资组合调整的结果,在一个高度开放及与全球融合的经济体是不时发生。报告又指出拥有充足财政储备以抵御冲击、稳建的架构等因素,均有助联汇制度更有效发展。同时健康的金融制度、在资产及劳工市场更具弹性,可以更快回应汇价变动带来的影响。

  香港政府也频繁发声表明捍卫联系汇率制的决心。

  香港金管局总裁陈德霖18日表示,一旦港元触及7.85的水平,金管局就会入市卖出美元买入港元,并无任何计划使港元与美元脱钩。近期香港资金流出是由于美国的利息高于香港,而经济放缓及市场变化等因素亦会影响资金流,市场参与者不需反应过度。周三他再次表态,IMF已向其表示支持港元联系汇率制并再次确认金融稳定的重要。

  财经事务及库务局局长陈家强也重申,如果港元跌至弱方兑换保证水平将卖出美元,香港有能力抵御资本流动考验。

  香港金管局称,将密切留意市场,采取合适的安排。

  邓海清表示,目前香港的基本面远好于1998年,从基本面角度来讲,香港维持联系汇率制度问题不大。2015年香港GDP增速为2.4%左右,尽管较2013年的高点3.1%有所下滑,但仍然属于香港2012年以来的合理波动区间。目前香港的失业率极低,2015年下半年失业率仅为3.4%,远低于欧美日等发达国家,香港就业仍为历史最好水平。2015年尽管港股大幅下跌30%,但是跌幅远远小于1998年的60%。从基本面出发,港币大幅贬值、打破联系汇率制度的可能性并不大。

  中信证券表示,对香港外汇储备不足的担心看起来是多虑,香港应该有能力捍卫联系汇率制。香港有近3500亿美元的外汇储备,占GDP的比重高达113%,在全球都处于高位,不仅高于主要经济体(中国大陆为GDP的38%),也明显高于储备高的小型经济体新加坡(85%)。香港外汇储备是基础货币的1.7倍。

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  中信证券称,更应该关注的或是港币利率的波动对其房地产和股市的影响,以及对内地市场的传导。在资金流出压力增大的情况下,当港元兑美元汇率触及7.85时,金管局就会卖出美元,买进港元,导致港元流动性紧缩,利率上升。若利率大幅上升,就会冲击股市和房地产市场,而香港的资产价格仍在高位,这一风险不容忽视。

  如果港元不盯紧美元,还有什么别的选择?

  虽然香港近期取消联系汇率制度可能性不大,但不妨大胆假设一下,如果港元不盯紧美元,还有什么别的选择?

  1.转变为盯住人民币

  澳大利亚和新西兰银行集团(香港)有限公司高级经济师Raymond Yeung认为,目前将港元和人民币汇率挂钩,这种联系尚不成熟,在未来5到10年内还不能形成,因为人民币去年11月才得以“入篮”,需要时间来巩固自己作为一个稳定的货币的地位。港元波动是全球市场的风向标,而不是机构或个人投机的反映。

  期权交易商认为,近十年来港元的联系汇率表现尤为脆弱。彭博数据显示,港币今年有38%的概率将跌破其目前的交投区间,这一概率自去年年底提高了9.5%。

  法国巴黎银行分析师Mole Hau表示,港币的表现令投资者失望,而改变港汇联系机制后港币必然会不稳定,这不符合在香港作为金融中心的最佳利益。香港金管局必将因支持港元汇率双向流动上在短期内遭遇前有所未有的阵痛。

  2.扩大汇率浮动范围

  前金管局总裁任志刚建议,港元汇率制度的可选项之一就是“可以大幅扩宽兑换保证的兑换范围”,可以是一次完成或分段进行,甚至完全取消。

  1983年10月,决策者制定港汇联系机制,规定港元兑美元维持在7.80左右,2005年这一限制下降至7.85,封顶7.75。近十年来,港币兑美元表现最强也就是2007年曾触及7.83 。

  3.管理利率走廊

  这样做可让港元汇率参考美元,人民币等一篮子货币。类似于新加坡,指导其货币对未公开的篮子,并通过改变利率走廊来调整升值或贬值的步伐。但具体针对哪些货币指标来调整,新加坡方面没有公布具体细节。

  汇丰控股港股00005)行政总裁欧智华曾表示,任何改变香港的汇率制度都可能影响一篮子货币的表现。彭博调查调查显示,大多数受访者表示,任何对现有的港汇机制的改变都会影响人民币和一篮子货币。

关键词阅读:港元兑美元 香港金管局

责任编辑:陈巍 RF13260
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