辉立证券:给予中芯国际买入评级 看0.92港元

1评论 2016-01-21 13:56:09 来源:金融界股票 没时间盯盘怎么办?

  第三季度业绩超指引

  第三季度,得益于当季硅片出货量环比增长5.4%至每月平均77.12万片,中芯国际(港股00981)营收按季增长4.3%至5.699亿美元,高于管理层1%-3%的增长指引。这主要是深圳的新8吋晶圆工厂投产,新增了1.1万片/月的产能,公司8吋晶圆月产能上升至26.88万片。而且,中芯自主研发的95nm多晶硅导体超低漏电技术,实现了8 吋制造技术下逻辑芯片集成度的成倍提高,亦使产品更具竞争力。

  同时,公司产能利用率虽然小幅回落至100.5%,但仍高于100%。因此,毛利率虽从第二季的32.3%微跌至32.0%,亦仍高于管理层28%-30%的指引目标。最终,当季公司实现净利0.83亿美元,按季增加7.8%。

  还值一提的是,中国客户在第三季贡献总收入的47.9%。作为国内领先的代工厂,预计中芯将持续受益于内地需求的增长,中国收入贡献将从2012年的37%增加至2015近50%的水平,相当于收入年化复合增长20%以上。

  第四季业绩指引优于同业

  第4季度是半导体行业的相对淡季,联华电子及台积电等预期营收将录得中高单位数跌幅,不过,中芯预计营收将环比增长3%-6%,毛利率为28%-30%。藉此估算,2015年公司营收将同比增长超过10%。我们以为,公司大概率将实现指引目标。首先,营收增长受惠于28nm制程的推动,其次,除了深圳8寸晶圆厂外,北京的12 英吋新厂也将于四季度投产,将不断提升公司产能。而且,随着深圳新工厂电源管理单元和指纹传感器快速上量,公司还有望夺取竞争对手市场份额。

  28纳米制程贡献将稳步提升

  中芯已于第三季开始确认28纳米制程的收入,管理层预期2016年第四季其有望贡献两位数的收入百分比。28nm 目前是晶圆代工领域最热门的工艺,内地制造首度应用于主流智能手机,预示着工艺的成熟及应用范围的拓展。我们相信,新工艺尽管短期负面影响毛率,但未来其收入贡献将稳步提升,将成长为公司的主要成长点。

  2015年业绩创新高

  尽管行业低迷,但强劲的收入和利润率或令中芯国际于2015年业绩创新高,明显优于同业。2016年折旧增加拖累毛利率,但先进制程及产能扩充对收入的贡献有望为公司带来业绩保障。我们给予其对应15年每股账面价值1.2倍的估值水平,目标价为0.92港元,为“买入”评级。(现价截至1月19日)

关键词阅读:辉立证券 中芯国际

责任编辑:陈巍 RF13260
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