第一上海:给予海昌海洋公园买入评级

1评论 2016-01-28 13:59:34 来源:金融界股票 涨停板,就要这样抓

  2015年公司8个主题公园购票人次同比增8.03%

  截至二零一五年十二月三十一日止十二个月,集团八个主题公园的入园人次由截至二零一四年的约11,494,200人次增加约7.11%至二零一五年同期的约12,311,338人次。集团八个主题公园的购票入场人次则由截至二零一四年的约8,773,183人次增加约8.03%至二零一五年同期的约9,477,392人次。

  预计公司主题公园仍可继续提升收入和效率

  借助主体公园非高峰时期的产能利用率的进一步提升、自由行所导致的散客比例上升带来的门票增长,以及有效提升非门票收入(目前园内非门票人均收入只有19元,远低于发达国家园内消费),可带来公司公园运营收入约低双位数的增长,而公园的运营费用相对固定且通过提升效率仍有下降空间,我们预计公园毛利率未来仍将持续增长。

  15-18年资本开支约为45亿元,资金缺口由银行信贷解决

  15-18年的资本开支预计约为45亿元,主要用于上海和三亚项目,预计上海项目投资额约为32亿元,三亚项目投资额约为8亿元,其他为目前存量项目的更新投资(一般约为公园运营收入的7-9%)和创新型轻资产项目投资(如儿童娱乐和文化IP等)。未来的资金缺口将主要由上市IPO融资、每年的经营性现金流和银行信贷解决,预计未来信贷缺口为13-15亿元,公司目前的信贷利率为6.8%,从公司目前的未使用信贷额来看可覆盖未来资金需求,且利率可持续下降。预计上海海昌海洋公园(港股02255)将于17年底或18年初投入运营,届时将成为东亚最大的海洋/极地公园,且临近上海迪斯尼公园,保守预计将为公司带来约6亿元的公园运营收入,较目前公司12亿-13亿的年公园运营收入而言有大幅提升。

   目标价1.67港元,给予买入评级

  我们以10倍EV/EBITDA为公司估值,得出建议股价为1.67港元,相当于公司2015年25.2倍PE,较现价有15.5%的上升空间,给予买入评级。风险如天津爆炸案等黑天鹅事件,入园人次不达预期。

关键词阅读:第一上海 海昌海洋公园

责任编辑:陈巍 RF13260
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