第一上海:和美医疗首次评级买入

1评论 2016-02-14 08:40:07 来源:金融界股票 没时间盯盘怎么办?

  和美医疗(港股01509)(1509,买入):中国最大的高端妇产医疗集团

  和美医疗(1509)是中国首个上市的最大的高端妇产医疗集团。公司在北京、深圳、广州、重庆等7 个核心城市拥有11 家医院,共运营566 张床位,累计分娩量超过5 万例。公司专注于服务家庭年收入超过20 万元的女性群体,据瑞信《全球财富报告》,中国拥有私人财富5-50 万美元的中产阶级已达到1.09 亿人,市场空间非常广阔。集团14 年收入达到9.4 亿人民币,净利润达到1.0 亿人民币,以收入计,公司2013 年市场份额为民营妇产医院市场的13%,整体市场的5.6%。

  受益于二胎政策及高端医疗需求的爆发

  2015 年10 月,中共全会公报正式宣布实施一对夫妇可生育两个孩子政策。15 年底全国符合政策夫妇约有9000 万对,2014 年二孩出生人口据我们测算仅有约600万人。虽受限于生育意愿及能力,未必符合政策人群均生二胎,但我们认为政策仍有可能促成新的一波“婴儿潮”。同时,随着高收入人群对医疗质量及服务体验要求的日益提升,公立医院已难以满足他们 “优生优育”的诉求,国家也鼓励社会资本提供附加值更高的差异化医疗服务,补充公立医院的不足。作为行业龙头,在国内拥有较好的口碑与品牌优势,将成为享受行业高速增长的唯一且确定的标的。

  处于快速扩张期,高经营杠杆带来高利润率

  经过几年培育,公司旗下医院均实现了盈利。并且,考虑到医院行业的高经营杠杆,预计未来两年随着分娩量及病床使用效率提升,毛利率和净利率仍有较大提升空间。我们预测16 年公司毛利率将达到54.3%,净利率将达到16.3%,较15 年大幅提升。且公司上市获得融资后,有能力将其成熟模式迅速复制到国内人均收

  入较高城市,16-17 年新开的五家医院将为长远发展及竞争奠定基础。

  目标价8.6 港元,首次评级买入

  我们根据PE 估值法,参考同行业估值水平,公司所在独特细分行业的高成长性与确定性,得到目标价为8.6 港元。该目标价为2017 财年每股盈利28.14 分的25倍,与现价6.14 港元有40%的上升空间,首次评级为买入。

关键词阅读:第一上海 和美医疗

责任编辑:陈巍 RF13260
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