京华山一:高端女装新秀珂莱蒂尔强势崛起

1评论 2016-02-15 15:04:00 来源:京华山一 涨停板,就要这样抓

  最新发展

  我们与珂莱蒂尔( 3709 )的管理层举行了投资者会议。

  催化剂

  品牌影响力提升,借行业洗牌抢占市场份额 。公司预期 15 年全年纯利增长至少达 40% ,尽管经济下滑对高端消费有所影响,该指引仍大幅优于同业。基于:(1) 其品牌知名度及市场地位逐步提升; (2) 多品牌组合 (KOrADIor, LaKoradior, Koradior elsewhere) 扩大消费群; (3) 活跃 VIP( 占销售贡献 40%)约 5 万人,年增率达 20% ; (4) 一半以上店铺于百货业绩排名前五; (5) 天猫商城关注人数达 11 万远超一线品牌且人气单品月成交量亦高于行业平均,我们认为珂莱蒂尔的市场影响力正在上升,料可进一步抢占市场份额,管理层预期未来收入及纯利可分别增长逾 20% 和 30% 。

  直营策略推动强劲增长。公司15年上半年收益/纯利同比增长 31%/81%至 5.84 亿 /9,112 万人民币,其收入已超越国内一线高端女装品牌朗姿(002612CH) 而位居行业第二。主因: (1) 直营店、经销商和电商渠道均取得强劲增长; (2) 以直营策略积极拓展销售网络至全国。公司目前拥有 383 家门店,其中直营店占 90% ,未来每年将新开 70~80 间直营店。我们认为规模经济效益正在显现,随着公司对供应商及业主的议价能力提高,利润率可进一步改善。

  加大品牌推广以提升竞争力。公司正利用多元渠道进行品牌推广以提升知名度: (1) 投放大型机场广告;(2)参加国际时装周;(3) 邀请超模米兰达可儿为代言人。公司将重点推广新品牌 Koradior elsewhere ,另外,SKU总数将增加500至3,000 。随着品牌组合成熟及转向毛利较高的产品,料其 73%的高毛利率可稳中有升。

  获复星国际入股战略投资 。珂莱蒂尔于年初获复星国际 (656) 入股 5.14% ,后者近年陆续投资欧美时尚品牌公司,意味着珂莱蒂尔获得市场肯定且将有更多与国际品牌合作的机会。

  投资观点

  我们认为珂莱蒂尔正处于高速增长期,并具备充足的现金流去扩大品牌知名度及加密销售网络。假如公司15年纯利增长40%至1.8亿,即15年预测市盈率30.0倍,加上未来可以有接近30%的盈利增长,目前估值应属合理。由于公司上市时间较短,我们需要再观察其业绩以确认其增长前景。基于公司增长动力大幅优于同业,我们认为珂莱蒂尔未来估值或有上调空间。

关键词阅读:珂莱蒂尔

责任编辑:周壮 RF12883
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