国元香港:维持长城汽车强烈推荐评级

1评论 2016-02-18 10:07:41 来源:金融界股票 第二只科大国创诞生!

  1 月销量同比增长,环比有所下滑:

  2016年 1月,公司销售汽车 90594辆,同比增长2.85%,环比下降5.4%。其中,SUV 销量为 74165 辆,同比增长 5.91%;皮卡、轿车销量分别为10401辆和6028辆,同比变动分别为-1.5%和-19.7%。

  2015 年业绩低于预期,H6 销量仍然强劲:

  2015年,长城汽车录得营业收入760亿元,同比增长 21.5%;实现净利润80.4亿元人民币,同比基本持平。基本每股收益为 0.88元,业绩低于市场预期。主要原因是产品降价及新品销量不达预期导致的毛利率下降。2015年,公司SUV销量为699048台,同比增长 34.6%,表现较好。从细分车型来看,哈弗 H6 销量为 373229 辆,同比增长 18.2%。此外,H5及长城M系列的销量分别为23208辆和36577辆,同比分别下滑49.5%和59.4%。新车型方面,H1、H2、H8、H9的销量分别为74571台、168467台、8985台及 14011台,其中 H2 贡献较大。

  2016 年行业压力犹在,利润率承压:

  2015年下半年,国内车市面临较大压力,为了促进销量,公司采用降价促销策略,导致毛利率有所降低。尽管四季度国家宣布刺激政策,公司销量也有显著恢复,但是后劲恐怕难以持续。此外,降价促销对公司的利润影响会持续,我们对 2016 年车市的增长较为保守,竞争激烈、降价促销会拉低利润率水平,尽管原材料价格下降可能会降低部分成本,但是总体仍需谨慎。

  维持强烈推荐评级,调整目标价至 6.77 港元:

  预测公司2015-2017年的EPS分别为0.88、0.96和1.16元,目前股价相当于 2016 年 4.8 倍 PE,估值较为便宜,给予 2016 年 6 倍 PE,相当于目标价 6.77 港元,较现价升幅为 23.8%。但是,2016 年不确定性较高,公司几款新品难有像 H6 的优异表现,新车攀升慢致毛利率继续承压,我们建议投资者密切关注市场波动及销量的季节性变化。

关键词阅读:国元香港 长城汽车

责任编辑:陈巍 RF13260
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