汇业证券:中场业务支撑行业 澳博控股可望受惠

1评论 2016-02-19 09:23:15 来源:金融界股票 看主力在买什么!

  笔者早前以另类方法预测丙申(猴)年具潜力的板块,其中之一是澳门博彩板块。言犹在耳,澳门旅游局日前公布,在2月7日至2月13日,即农历年廿九至年初六期间,访澳旅客有107.66万人次, 按年增加4.7%, 其中, 内地旅客佔79.36万人次, 按年增加4.3%。换言之,内地旅客佔访澳旅客总人数约73.7%,也是澳门博彩行业的主要客户。 

  由於数据未能反有多少旅客会到赌场娱乐,故笔者在到澳门工作时,顺道观察澳门市面及赌场的情况。透过笔者的目测,发现澳门街头人流及到赌场娱乐的人流,都明显较平日为多,其中以中场的情况尤为明显。相比之下,贵宾厅就显得冷冷清清,人流不多。

  另方面,有大行报告预期,2月份的澳门博彩收入的跌幅将会放缓,成为另一个利好澳门博彩板块的因素。在板块之中,以美高梅中国(港股02282)(2282)及永利澳门(港股01128)(1128)的股东回报率(ROE)最高,分别为99.9%及77.7%,两者的边际利润 (Profit Margin)都在20%之上,在行业内算是不俗。但问题是财务槓桿 (Financial Leverage)都偏高,分别为2.7倍及4倍,都较其他同业为高,并反映她们的财务风险偏高。再者,ROE高的代价是市账率 (PB)也高,分别为8.8倍及14.6倍,远较同业为高,估值昂贵。

  金沙中国估值高

  事实上,边际利润高於20%的博彩股,其实有不少选择,其中金沙中国(1928)及澳门励骏(1680)的边际利润分别為26.8%及26.4%,是板块内表现较佳者。两者之中,以金沙中国的ROE较高,达37%,而澳门励骏就只有2.5%。明显地,金沙中国的质素较佳,而且具蓝筹股身份,其估值也较高,PB达5.3倍。澳门励骏的PB则只有0.85倍,在板块内属偏低水平,惟公司质素平平,非理想之选。 

  至於另一隻篮筹博彩股银河娱乐(0027),最新财年的表现似乎有所回落,ROE只有17%,边际利润為14.4%,PB為2.69倍,不算特别吸引。不过,集团身為蓝筹股,在融资时仍有一定优势。澳博控股(0880)的ROE為19.8%,较银河娱乐為高,但PB只有1.3倍,明显较吸引。有大行预期,澳博控股在2016至2017年的中场业务比例及EBIDTA都较同业為高。在贵宾厅未见显著复甦之前,预料中场业务仍会是支撑澳门博彩业的主要动力,料澳博控股有望从中受惠。

关键词阅读:汇业证券

责任编辑:陈巍 RF13260
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