辉立证券:给予中国人寿买入评级 看25.00港元

1评论 2016-02-22 13:25:15 来源:金融界股票 看主力在买什么!

  要点回顾

  -1月末中国人寿(以下或简称“集团”)公布2015年盈利预测,其股东应占溢利预计较2014年上升5-10%左右的水平,我们预计可能接近10%左右的增速,约达人民币353亿元,折合每股收益人民币1.25元,远低于我们此前预期;

  虽然目前没有公布详细的财务信息,不过我们认为,集团盈利增速明显下滑的主要原因是投资收益的大幅下降。作为中国最大的机构投资者之一,中国人寿的投资收益很大程度上受中国资本市场的波动影响。2014年末其净投资收入同比增长约12.96%至人民币935.48亿元,到2015年上半年末,该类收入同比上升约10.33%至人民币497.33亿元。同时,期内已实现金融资产收益净额及减值则由2014年6月末的人民币-2.67亿元大幅上升至人民币383.53亿元。通过损益表反映公允价值变动的金融资产的公允价值收益净额也同比大幅增长约20倍至人民币117.70亿元。2015年第3季度末,投资收益则同比增长约59%至人民币1,218.1亿元。同比增速环比出现明显下滑。考虑到2015年下半年整个资本市场出现巨大波动,我们预计2015年第4季度中国人寿的投资收益应大幅下挫,并出现较大亏损,这使得集团的整体收入增速明显下滑;

  -同时,根据公告,利润大幅下滑的另外一个主要原因是利率下调导致的准备金假设调整。由于保险合同的准备金计量基准收益率曲线下行,使传统险的准备金计提明显增加,而中国人寿的传统险准备金的占比超过50%,因此导致中国人寿的利润相应大幅减少;

  -考虑到中国人寿的利润增长仍然较为稳定,同时我们预计2016年总体市场环境将趋于好转,这会导致集团的投资收益出现反弹,因此我们对中国人寿未来两年的表现持谨慎乐观的预期。给予中国人寿12个月目标价至25.00港元,较最新收盘价高出于约42%,相当于2017年每股收益的8.0倍及每股净资产的1.8倍,估值吸引。维持中国人寿“买入”评级。(现价截至2016年2月18日)

  风险

  投资业务收入的盈利波动性较大,收入增速低于预期;

  资本市场环境恶化,短期内股价大幅下跌。

关键词阅读:辉立证券 中国人寿

责任编辑:陈巍 RF13260
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