财通国际:前景向好 荐香格里拉

1评论 2016-03-03 13:22:49 来源:金融界股票 看主力在买什么!

  于香港、国内、东南亚、欧洲各地经营香格里拉酒店的香格里拉亚洲,公布了倒退的一五年上半年业绩:上半年集团收入1,023百万美元,同比微增1.1%,主因国内酒店收入增加。集团毛利576百万美元,同比跌1.0%,酒店业务尤其国内利润下跌拖累。毛利率56.3%,跌1.2%点。主要为利息收入的核心其它溢利10.1百万美元,增24.1%。核心经营溢利大约为98.8百万美元,同比跌17.0%。利息支出64.6百万美元,增16.6%,贷款利息带动。汇兑收益4.4百万美元,上年度亏损10.5百万美元。应占联号酒店核心税后溢利62.9百万美元,增17.3%。核心税前溢利大约101百万美元,同比温和下跌2.0%,主因联号酒店溢利增长并录得汇兑收益,部分弥补附属酒店溢利下跌。集团示,核心税后股东应占溢利为41.1百万美元,同比增5.3%,或每股核心盈利0.0114美元(约0.0889港元)。集团宣布派发中期股息每股0.0500港元,同比持平。

  计入物业重估、资产减值等等一次性非现金损益后,报告税前溢利173百万美元,同比增27.2%。扣除利得税60.4百万美元和少数权益15.1美元后,报告股东应占溢利98.3百万美元,增29.1%,或每股报告盈利0.0274美元。

  期内酒店分部收入959百万美元,同比微增0.9%,分部核心税后溢利为0.9百万美元,大跌97.5%,主因香港、星加坡、马来西亚、中国内地酒店需求疲弱,内地7家还有伦敦1家新酒店新开业,起始折旧费大增所致。菲律宾和泰国酒店溢利增加。东京酒店继续亏损。香港酒店收入126百万美元,跌7.3%。核心税后溢利30百万美元,跌16.6%。期内大陆旅客减少,可用房间收入大跌15%。物业收租分部收入39百万美元,增8.3%,分部核心税后溢利为74百万美元,大增25.4%,主因静安嘉里中心第二期开业,贡献溢利10.1百万美元。

  预期世界经济增长减速,酒店房租受压下,集团一五年全年收入2,134百万美元,同比增1.0%。核心经营溢利206百万美元,跌6.3%。国内京沪物业收租表现较佳,应占联号核心税后溢利133百万美元,增14.6%。核心税后股东应占溢利约94百万美元,增5.6%,或每股0.0262美元(约0.204港元)。

  香格里拉现价7.29港元,暗示一五年预期历史市盈率高达35.7倍,预期历史市账率却仅为0.48倍,盖一五年预期历史核心股本回报或仅有1.36%,受盈利下跌和利息支出沉重拖累,股本回报严重过低。尽管集团一六年核心盈利或有单位数字增长,预期股本回报率可能严重过低,现价暗示之一六年估值严重过高。集团一六年公平价值或为4.30港元,或一六年预期市账率0.3倍。一六年世界经济增长或异常缓慢,酒店业盈利受压,估值或跌至谷底。待股价回顺至公平价值上下方趁低吸纳,应能争取更理想风险回报比率。

  于香港国内东南亚欧洲各地经营香格里拉酒店的香格里拉亚洲,公布了倒退的一五年上半年业绩:上半年集团收入1,023百万美元,同比微增1.1%,主因国内酒店收入增加,其次为美元汇价上升。集团毛利576百万美元,同比跌1.0%,酒店业务尤其国内利润下跌拖累。毛利率56.3%,跌1.2%点。主要为利息收入的核心其它溢利10.1百万美元,增24.1%。销售开支41.7百万美元,增3.9%。行政开支100百万美元,增6.0%。其它经营开支345百万美元,增2.6%。集团附属公司EBITDA为273百万美元,增3.0%。不计一次性损益的核心经营溢利大约为98.8百万美元,同比跌17.0%。利息支出64.6百万美元,增16.6%,贷款利息增加和折旧资本化减少带动。汇兑收益4.4百万美元,上年度亏损10.5百万美元。应占联号酒店核心税后溢利62.9百万美元,增17.3%,表现胜附属酒店。核心税前溢利大约101百万美元,同比温和下跌2.0%,主因联号酒店溢利增长并录得汇兑收益,部分弥补附属酒店溢利下跌。集团示,核心税后股东应占溢利为41.1百万美元,同比增5.3%,或每股核心盈利0.0114美元(约0.0889港元,按期末已发行3,580百万股)。集团宣布派发中期股息每股0.0500港元,同比持平。

  计入物业重估、资产减值等等一次性非现金损益后,报告税前溢利173百万美元,同比增27.2%。扣除利得税60.4百万美元和少数权益15.1美元后,报告股东应占溢利98.3百万美元,同比增29.1%,或每股报告盈利0.0274美元。

  酒店业务税后无盈利

  集团绝大部分营业额来自酒店业务,唯盈利甚低。上半年,集团持有71家营业中酒店股权,另持有3家酒店经营合约,代表欧亚地区合共32,536个房间。期内整体可用房租(RevPAR)同比跌9%。

  期内酒店分部收入959百万美元,同比微增0.9%,分部核心税后溢利为0.9百万美元,大跌97.5%,主因香港、星加坡、马来西亚、中国内地等等酒店需求疲弱,内地7家还有伦敦1家新酒店新开业,起始折旧费大增所致。菲律宾和泰国酒店溢利增加。东京酒店继续亏损。

  期内新开业附属“香格里拉酒店”有秦皇岛(330房间,100%权益)、合肥(401房间,100%权益)、乌兰巴托(290房间,51%权益)、马来西亚附属酒店新翼(83房间,64.59%权益)。

  新收购的联号毛里求斯度假酒店(26%权益)于四月份暂停营业,装修为香格里拉酒店,于十一月复业。期内联号南昌香格里拉酒店(473房间,20%权益)开业。集团酒店业务当中,单一最大盈利来自香港。上半年香港酒店收入126百万美元,跌7.3%。核心税后溢利30百万美元,跌16.6%。期内大陆旅客减少,可用房间收入大跌15%。

  星加坡酒店收入106百万美元,增7.0%。核心税后溢利14百万美元,跌30%。大陆旅客减少、坡元贬值、东陵今旅酒店暂停营业进行装修为原因。可用房间收入大跌24%。

  菲律宾酒店收入102百万美元,增1%。核心溢利增28.5%,至9百万美元。马来西亚酒店收入59百万美元,跌20.2%,核心溢利跌33%,至6百万美元。期内马航飞机空难,拖累大陆旅客减少、零吉贬值、可用房间收入按美元计跌24%。政局稳定带动下,泰国两家酒店上半年可用房租大增33%,核心税后盈利大增4.63倍,至6.2百万美元。

  上半年中国内地酒店收入366百万美元,同比增7.0%;核心亏损34百万美元,同比大增126%。可用房租跌2%。集团在国内持有40家酒店权益,供过于求拖累整体房租下跌8%,例外为哈尔滨香格里拉(增3%)、上海静安(增13%),尚幸大部分酒店入住率回升。

  其它酒店位于澳洲、法国巴黎、日本东京、英国伦敦、土耳其伊斯坦堡、马尔代夫等地,合共收入200百万美元,增2%;唯核心亏损27百万美元,扩大35%。

  物业收租:静安嘉里中国世贸开业

  集团物业收租分部主要为联号持有,位于北京,上海。上半年,物业收租分部收入39百万美元,同比增8.3%,分部核心税后溢利为74百万美元,大增25.4%,其中大陆溢利占65.8百万美元,增28.7%,主因静安嘉里中心第二期(49%权益)开业贡献溢利10.1百万美元、中国世贸中心开业贡献盈利1.4百万美元、大连香格里拉公寓(100%权益)亏损减少2.6百万美元所致。

  上半年集团酒店管理分部收入66.9百万美元,跌4.9%,核心税后溢利8.3百万美元,跌14.4%。期内集团透过全资附属SLIM,按合约管理91个物业,包括18家酒店,合共5,962个房间。整体管理酒店可用房租跌10%。

  集团属下附属公司和联号持有之物业,包括兴建中收租物业,皆为公平价值。所有公平价值变动皆录入损益帐内。集团发展中酒店、写字楼、商场、公寓物业繁多,部份列于图一。

  一如大部分地产投资企业,集团固定资产庞大,依靠巨额银行贷款和债券负债。期内集团物业6,426百万美元,投资物业1,121百万美元,应占联号权益3,731百万美元。流动资产1,779百万美元,包括1,279百万美元现款。流动负债2,172百万美元,包括短期贷款和债券合共1,422百万美元。得出净流动负债392百万美元。另有长期贷款和可换股债券合共3,838百万美元。将于集团业务现金流充裕,放账甚少,物业高档容易抵押,贷款和债券应可再融资。

  预期世界经济增长减速,酒店房租受压下,集团一五年全年收入2,134百万美元,同比增1.0%。核心经营溢利206百万美元,跌6.3%。国内京沪物业收租表现较佳,应占联号核心税后溢利133百万美元,增14.6%。核心税后股东应占溢利大约为94百万美元,增5.6%,或每股0.0262美元(约0.204港元),全年派息每股0.110港元,同比持平。

  香格里拉现价每股7.29港元,暗示一五年预期历史市盈率高达35.7倍,预期历史市账率却仅为0.48倍,盖一五年预期历史核心股本回报或仅有1.36%,受盈利下跌和利息支出沉重拖累,如此股本回报严重过低。尽管集团一六年核心盈利可能有单位数字增长,预期股本回报率可能依然严重过低,现价暗示之一六年估值依然严重过高。参考历史估值范围和股本回报率,集团一六年公平价值或者为4.30港元,或一六年预期市账率0.3倍。短期内,一六年世界经济可能增长异常缓慢,酒店业盈利受压,估值或跌至谷底。待股价回顺至公平价值上下方趁低吸纳,应能争取更理想的风险回报比率。

关键词阅读:财通国际 香格里拉

责任编辑:陈巍 RF13260
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