中泰国际:予旭辉控股集团增持评级 看1.93港元

1评论 2016-03-10 12:54:58 来源:金融界股票 看主力在买什么!

  旭辉控股集团(港股00884)(884 HK) (评级:增持; 目标价:1.93港元)

  2015财年业绩表现及中泰观点

  旭辉控股昨天公布2015年全年业绩,收入按年上升12.7%至182.3亿人民币,股东净利润同比则升12.6%,至20.95亿人民币。总结2015财年,旭辉控股累计的合同销售金额(包括合营项目销售)为302.1亿人民币,高于集团销售目标250亿人民币约20.8%。合同销售面积约205.62万平方米,按年升18.6%,而销售均价则提高20.1%至约14,700元人民币/平方米。整体而言,旭辉控股于15财年的业绩理想,惟稍逊于我们的预期,原因包括销售服务成本按年升幅(+17.5%)高于收入增幅(+12.5%),拖累毛利率降至22.7%(14财年为25.9%)。另外,市场营销推广开支和行政开支,同比分别增长16.1%及14.7%,亦令成本进一步增加,但是由于集团其他收益录得近1.2倍的增长,才使经营利润率维持在20%左右水平。值得留意的是,旭辉控股的融资成本按年大降47.5%,至2.03亿人民币,原因是集团在中国境内以较低利息成本发行债券融资,取代较高成本的债务,优化债务结构。回顾集团的表现,于15上半财年的销售步伐纵使稍为落后,惟全年仍能超额完成合同销售目标逾2成,显示集团管理层的执行力强,而于15下半财年加大推盘力度,亦恰好能受惠越趋炽热的内地楼市行情。因此,集团于掌握行业周期波动方面,时机拿捏颇为准确。展望16财年,管理层对行业前景颇为乐观,拟订的合同销售目标为365亿人民币,较15财年提高20.8%,并有信心能超额完成。根据16财年首两个月未经审核的营运数据,旭辉控股的销售步伐持续加快,1月/2月的合同销售(连合营项目销售)金额按年上升1.2倍和2.2倍,至33亿/17.1亿元人民币。更重要的是,合同销售均价获得显著提高,按年增长44.8%和35.8%。管理层预期16财年的合同销售均价有望上升至18,000元人民币(每平方米)的水平,较15财年的14,700元人民币增长22.4%,利润率亦因而有所改善。

  估值

  基于今年内地房地产市场前景较去年明朗,在宽松的货币政策下,行业股份估值获得提升,我们稍微调整今明两年的盈利预测,并把旭辉控股的目标价上调至1.93港元,对应2016年4.1倍市盈率。以3月9日收市价1.74元计算,旭辉控股尚有10.9%的潜在升幅,评级仍为“增持”。

关键词阅读:旭辉 增持 财年 集团管理层 楼市行情

责任编辑:张弘
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