国信香港:重申枫叶教育买入评级 目标价5.84港元

1评论 2016-04-11 14:32:00 来源:国信香港 每天免费送你三只股

  增长步伐加快

  截至2016 年3 月底,公司学生人数为19,353 人,遍布11 个城市46 所学校,按年增21.8%或较上一个半年度增8.3%。现时,我们预测枫叶教育16 财年学生人数可达19,557 人,按年增21.6%(之前预测:16.1%)。受惠学费按年增加3-5%、18 财年预测学生人数增长16%、新增18 所学校以及使用率到18 财年提升至62.4%(15 财年:61.6%),我们预计16-18 财年整体收益按年复合增长21.9%。

  新校建设进度理想

  枫叶教育建设新校的进度维持理想。公司的目标是增建18 所新校(从幼儿园到高中),并且将学校可容纳人数由15 财年的26,090 人提升54%至18 财年的40,290 人。新校以轻资产模式兴建,继续集中在义乌、平湖、陕西、河北和山东地区。

  上调16-18 财年预测6-11%

  我们将16-18 财年的盈利预测上调6-11%,两大驱动因素为:(1)在校学生人数较预期多,公司公布数字为19,353 人,较我们预测的18,600 人高出4%;(2)学费上调。我们相信学生人数较预期多,是由高中和初中学生人数增加所致。此外,基于学校需求上升,我们将16-18 财年的平均学费预测上调1%。

  目标价上调至5.84 港元,重申买入评级

  由于我们上调盈利预测,按现金流折现计算的目标价由5.40 港元上调至5.84 港元,新目标价相当于16 历年市盈率22.4 倍,与全球教育营办商的平均值相若。基于(1)枫叶教育是中国最大的国际学校营办商;(2)多家新校将陆续建成;及(3)15-18 财年盈利按年复合增长21.6%,我们认为估值合理,其隐含的本益比为0.98 倍。16 财年股息支付率如高过预测的46.3%,与15 财年一致,预料对股价有正面帮助。

关键词阅读:枫叶教育

责任编辑:周壮 RF12883
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