民信证券:重申中国联塑买入评级

1评论 2016-04-20 15:39:46 来源:金融界股票 没时间盯盘怎么办?

  重申买入中国联塑(港股02128)(2128)以得益于最近中国基础设施及建筑活动的反弹

  中国联塑(2128, $5.42)在过去1个月累跌9.4%,表现分别逊于恒生指数及国企指数12.6%及12.9%。评论: 本行相信公司股价表现疲弱主要是由于其2015年的业绩令市场失望。公司在2015年的收入及盈利分别按年升3.0%及5.1%至153亿元人民币及16.2亿元人民币(每股盈利0.52元人民币)。公司的收入及盈利分别较本行此前预期的低3.0%及15.5%,当中落差主要是源于1) 塑料管道及管件的平均售价按年跌8%,引致该业务销售额按年跌1%较预期为低; 2) 毛利率由2015年上半年的27.1%纪录高位急跌至下半年的24.7%及3) 2015年的其他支出急升,当中包括1.08亿元人民币的汇兑亏损及4,400万元人民币的贸易应收款项减值。公司宣布派发0.20港元的股息,相当于约21%的股息派发率。

  中国建材(港股03323)行业在2015年面临严峻的经营环境,因无论基建及建筑活动皆停滞不前。由此,本行认为中国联塑的塑料管道及管件销量在去年按年升7.7%,已算相当不俗的成绩。然而,由于油价在去年下半年急速下跌,再加上公司采取争取更多市场份额的策略,塑料管道下半年的平均价格分别较上半年跌7.2%及较去年同期跌11.6%。另外,塑料管道下半年的平均成本仅较上半年跌4.3%至每吨6,243元人民币,跌幅少于平均售价。由此,下半年的业务毛利率由上半年的纪录高位29.0%缩窄2.2个百分点至26.8%,但仍与2014年全年的26.8%毛利率持平。公司新的电商业务联塑商城的发展进度良好,在2015年的销售额达6.21亿元人民币,超越公司之前所预期的5亿元人民币目标。公司于期内亦展现出良好的成本控制能力,经营成本只占收入的8.4%,低于2014年的9.1%。

  虽然中国联塑最新的业绩逊市场预期,但本行认为公司在此次周期的最差情况或已过去。我们留意到最近有数个因素对公司有利: 1) 油价的跌势似已稳定,这亦意味着公司PVC产品价格的下行趋势亦将告一段落; 2) 中国今年第1季度的固定资产投资按年升10.7%,较2016年首2月的累计固定资产投资按年升10.2%高0.5个百分点,本行认为这是基建及建筑活动的动力回升的一个指标及3)中国将地下管廊的发展定为其中一个十三五规划的主要目标。

  基于2015年下半年的产品售价低于预期,本行将2016年的收入预测下调至167亿元人民币,相当于按年升9%。由此,本行亦将毛利率及经营利润率的假设分别下调至25.4%及11.1%,并预计公司在2015年的盈利为18.6亿元人民币(每股盈利0.59元人民币),按年升14%。现价相当于7.7倍2016年市盈率,而公司截至2015年12月底坐拥6.53亿元人民币的净现金,本行认为估值并不昂贵。本行因此重申买入评级,6个月目标价调整至6.32元,相当于9倍2016年市盈率。

关键词阅读:中国联塑 买入评级

责任编辑:张弘
快来分享:
评论 已有 0 条评论
资金流向马上开户

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
石化机械18.6910.01%52370.99
北京利尔6.1610.00%33548.55
中材节能16.4610.03%32969.52
秦安股份25.0510.01%28636.80
研报评级

资金查询:

更多>>
股票简称投资评级最新价目标价
大禹节水买入23.3429.50
四维图新买入16.6323.10
永辉超市买入6.888.40
新开普买入14.25--