兴业策略:仍是耐心布局时——港股市场策略最新观点

1评论 2016-06-07 22:53:48 来源:兴业策略 看主力在买什么!

  6、7月的宏观不确定性陆续释放,但港股的抗压性提升

  (1)6、7月是美国总统大选前的加息时间窗口。尽管美国5月非农就业数据低于预期,6月加息概率极低,但考虑到大选之前政治因素的扰动,7月加息的风险仍不容忽视。(2)英国6月23日退欧公投及潜在的“退欧”黑天鹅风险。ICM最新民调结果显示,45%投票者支持退欧,42%支持留欧,脱欧派和留欧派依旧势均力敌。(3)日、欧货币政策的边际转变。日、欧此前试图通过负利率政策继续推进宽松,但是有效性很差而且对金融机构有副作用,从而引发对货币政策宽松的反思。(4)海外对中国经济和政策的预期仍然混乱:5月初以来中国经济政策侧重点从稳增长转向供给侧改革和创新,对中国经济的担忧仍需后续的数据来证伪。(5) 季节性淡季:6-7月是业绩真空期,港股乃至欧美市场进入传统交易淡季,特别是今年6月上旬至7月初的法国欧洲杯可能会强化淡季效应。

  ——不同寻常,近期港股表现出少见的抗压性。港股行情通常易受国际宏观事件的预期变化的扰动,但是,近期虽有风险陆续释放,恒生指数却只是在净资产价值附近震荡,显示出风险偏好接近临界点,一定程度上说明利空因素已在一定程度上price in。以人民币汇率的影响为例,与去年811汇改和今年年初大幅下调中间价对港股明显的冲击不同,人民币兑美元汇率在5月份累计大幅下跌1.8%,但对港股市场的影响较温和。

  6、7月份有望成为下半年行情的布局期

  1)港股市场作为中国资金全球化配置的桥头堡作用不容忽视,沪港通南向通道自2015年10月底持续净流入,2015年内地资金在港股成交额占比已达21.9%,而欧洲和美国资金占比为34.2%、22.5%。近期,港股通使用额进一步放量,每日净买入量连续多日都在十多亿(10%+),流向蓝筹股。(2)未来数月深港通很快将实施,虽然不排除短期出现利多兑现后的震荡,但是,深港通和沪港通的共同推动下,估值比价、港币联系汇率制的稳定和对冲作用是做海外配置的内地投资者更重要的考虑因素,目前双边挂牌的A股目前整体溢价率34%,平均溢价率更高达97%。

  ——7月份美联储加息窗口之后,美元有望进一步走弱,这将有助于下半年新兴市场汇率、股市等风险资产价格反弹。英国退欧公投前后至7月份美联储议息会议之前,港股对美国加息的扰动将充分消化。考虑到美国经济复苏的不确定性,此轮加息节奏将比以往更温和,再叠加美国总统大选,下半年美元较难走强。

  ——7月中旬之后,海外对中国经济和政策的预期将进入改善期。(1)2季度经济数据不会太差,中报业绩甚至可能略超预期。1季度的稳增长的信贷扩张,加上持续积极的财政政策,二季度乃是三季度的中国经济增长有惯性,L型企稳继续。(2)G20会议前,中国的经济政策组合及人民币汇率都有望保持相对稳定。9月初G20会议是中国参与和完善国际经济、金融和贸易规则的重要舞台,是中国肩负大国责任的重要时刻,因此,政策环境对于A股和港股市场相对友善。

  ——新兴市场轮动的均值回归规律,有利于港股下半年的表现。新兴市场作为受资金流动和风险偏好影响最大的区域,近几年在全球低增长、资本过剩的格局下,呈现出明显的均值回归现象。比如2015年下半年表现最差的四个新兴市场巴西俄罗斯泰国土耳其,恰好是今年一季度的Top 4。而2016年上半年迄今港股在主要新兴市场中排名倒数,是全球估值洼地,在下半年跑出相对收益的统计概率大。

  投资策略:精选机会,立足中线逢低布局

  ——短期布局建议采用的两种策略:一种是立足产业的中长期趋势,自下而上精选结构性机会;另一种是利用宏观风险释放时的回调机会进行逢低战略性布局。我们认为,港股市场的磨底过程尚未结束,这个阶段行情往往是低收益高波动,机会是跌出来的,风险则涨出来的。考虑到6-7月宏观不确定性仍将陆续释放,短期行情仍不稳定,因此不宜盲目地追涨杀跌,而应耐心为下半年逐步布局。

  ——中期,我们维持二季度展望和中期投资策略《曙光初现》中的看法,港股步入熊市后期,困境中孕育转机;对于中长期投资者来说,港股市场估值和分红收益率等指标都显示港股到了历史底部区域,下行空间相对有限,估值洼地的中长线价值将逐步凸显。2016年是U型底的布局期,守候价值,等待转机。

  ——精选投资机会:首先,配置型的机会,主要是高派息股行情:考虑到目前港股股息收益率处于历史高位,且每年6-9月为密集派息期,自2010年以来六年中的五年,恒生高分红指数在此段时间内都有相对收益,且长期来看更是长跑冠军。因此,投资者可积极布局高股息率的蓝筹股,特别是自由现金流收益率大于股息率的公司,这意味着派息有保障且有望得到进一步提升。其次,精选估值和成长匹配度较高的成长股。在那些可能被纳入深港通股票池的恒生小型股指数成分股中淘金,特别是符合内地资金偏好但在港股中未充分反映的细分行业龙头,包括,互联网、医疗服务、教育、体育、旅游博彩等。第三,深港通的交易性机会,港交所以及经营港股业务的券商,这些与成交量高度相关的弹性品种,将受益于市场活跃度的提升。

关键词阅读:兴业策略 市场 港股

责任编辑:付健青 RF13564
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