中泰国际:首次覆盖亿胜生物科技 看5.23港元

1评论 2016-06-17 10:13:44 来源:中泰国际 看主力在买什么!

  贝复系列仍具增长性

  亿胜生物主要核心竞争力为其研发的rb-bFGF产品,并分为用于眼科的贝复舒系列及用于外科的贝复济及贝复新系列,而经过多年发展后,眼科产品销售增长开始放缓,惟在外科产品尤其是贝复新凝胶剂的增长带动下,预期2016-2018年整个贝复系列销售仍可维持在yoy20%以上。

  进军代理业务,增强产品线

  除贝复系列外,亿胜于2014年起亦开始代理其他公司的产品,以更好利用已建立的眼外科千人销售网络,如辉瑞的适利达及适利加、百盛的适丽顺胶囊及万寿堂的伊血安颗粒等。代理产品预期可为亿胜2016年贡献于2亿港元的销售,成为公司的新增长点。

  投资潜力科研企业,作长线布局

  除代理更多产品作中短线的布局外,亿胜亦于天士力(行情600535,买入)合作开发重组蛋白药物,以及投资多间国外的生物制药公司,如美国初创生物医药公司Humacyte、Abpro及目前研究阿尔兹海默症的领先企业AC ImMUne。

  首次覆盖,给予「买入」评级,目标价5.23港元

  我们首次覆盖亿胜生物科技(1061 HK),主要认同公司透过代理增加产品线的策略,看好其未来仍可维持高增长性,而近期的多项投资亦反映出管理层思维具前瞻性,即使未必能转化为实际业务合作,亦可为公司带来潜在的投资收益。

  我们预测亿胜的16/17/18财年净利润分别为1.39、1.70及2.05亿港元。按已摊薄股份数5.67亿股计算,16/17/18财年每股盈利分别为0.245、0.301及0.361港元,2015-2018年期间的3年复合增长率为24.9%,仍处于高速增长阶段。我们给予亿胜生物科技「买入」评级,目标价为5.23港元,潛在升幅為37%,对应16财年预测市盈率21.3倍,市盈增长率为0.85倍。

  风险因素主要包括:(1)两票制的推行对公司代理业务的影响较预期为大; (2)销售人员增加的成本未能有效转化为销售收入; (3)产品的降价压力或随产品销量上升而增加; (4)人民币持续贬值; (5)若参股的初创企业研发失败将面对投资亏损。

关键词阅读:亿胜生物科技

责任编辑:周壮 RF12883
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