大市展望:暂时不宜追高 静待市场调整

1评论 2016-08-24 08:58:00 来源:金融界网站 看主力在买什么!

  港股低开高走,指数收市去前日基本持平。美股周二收高,纳指创盘中新高。美国7月新屋销售创8年新高,提振了市场情绪。投资者等待耶伦将在本周五发表的讲话。港股在深港通利好之后出现持续回调,短期内市场并无新的热点,因此个股活跃度降低,然而在全球资金充裕的情况下,资金在香港开始寻找优质个股,尤其是高分红低估值的大蓝筹,因此盘面上以此类蓝筹表现强势,但中小股相对低迷。操作上我们建议投资者暂时不宜追高,耐心等待市场调整之后再行入市。

  关注板块/个股

  融慧财经:暑假迎旅游旺季 消费股异军突起

  一众电影、航空、酒店以及游戏股,碰上暑假及十一黄金周等短期旺季之外,还兼具消费升级概念。消费股中,电影院龙头IMAX CHINA(01970.HK)有望承暑假档期突围。

  中国市民从基本的衣食住行,已“升级”至声、色、味、视觉等生活,一年一度的暑假,正好是大家享受家庭乐的日子,同样为电影、旅游、航空及酒店业带来生意的高峰期,有望刺激相关个股造好。

  随着市民人均收入上升,能负担愈来愈高的票价,皆因观众更注重高质素的视觉及听觉享受,惠及IMAX China作为高清3D电影领域的龙头,面对VR(虚拟现实)在屏幕尺寸和音响效果更佳体验的挑战下,母公司抢先搭上Google,共同开发拍摄电影用的VR相机,计划于一年半后推出。另外,母公司又计划在今年底,在全球建造6个VR影院,第一家VR影院选址在洛杉矶,第一批VR影院会考虑落户中国城市。

  交银国际:前景向好 推荐医药行业

  国家卫生和计划生育委员会发布《关于尽快确定医疗费用增长幅度的通知》,要求 2017 年基本医疗保险开支增长幅度不高于 10%。根据通知,医保开支控制的任务将由省级分解到县级落实。另外,各省需根据自身的情况自行制订控费目标,控费目标实行动态管理,每年调整一次。该政策的目标包括改善医疗机构的效率、推动医疗设备的定期监察,以及推动医疗企业升级,特别是医药制造企业。

  第一上海(港股00227):给予金地商置(港股00535)买入评级 目标价0.71元

  中期业绩超预期,全年预期向好

  公司 16 年中期实现合约销售55.8 亿元人民币(下同),同比增长34%,合约销售面积31 万平方米,同比增长27%;期内实现确认收入27.1 亿元(同比增长600%,毛利率25%,相比于去年同期下降39 个百分点,主要由于本期结转物业的毛利率相对较低,实现归属股东净利润3.73 亿元,同比增长1039%。

  公司土地储备翻倍,保障销售高速增长

  公司上半年补充10副地块,总面积152.7万平米,应占面积77.8万平米,国内部分占比超过90%,主要集中在杭州,天津,武汉等2线城市,平均楼面地价仅5205元,安全边际充足。公司已收购广州广电房地产开发公司50%股权,并预计于17年前收购其全部股份。广州广电共有土地储备约500万平,约227万平位于武汉,整体货值约500亿元。截止1H2016,公司(含广州广电)总货值约1200亿元,足以支撑未来3年合约销售的高速增长。

  17 年合约销售目标300 亿

  广州广电于17年将贡献约130亿的合约销售,而公司在售项目亦将在17年贡献约200亿销售,不考虑上半年补充地块将在17年贡献合约销售的情况下,公司17年合约销售有望接近或达到300亿元,15-18E合约销售年复合增长率将达到50%。

  归属股东净利15-18E 复合增长率25%以上

  我们预测,公司结转收入增长有限,利润更多来源于合营公司;公司结转收入毛利率有所下降(结转收入中广州广电项目占比较高);公司有效税率大幅下降,因结转收入毛利率的下降以及更多利润来源于合营公司,公司少数股东占比亦将走低,得益于结转收入更多来源于广州广电项目(广州广电项目权益占比接近100%)。综上所述,我们预计公司归属股东净利润15-18E年复合增长率将达到25%以上。

  目标价 0.71 港元,维持买入评级

  料广州广电的收购能有效增厚公司每股NAV。假设收购完成后,公司每股NAV 可达到1.3 港元。考虑到母公司实力雄厚,公司资产质量优良,管理层激励制度完善,销售增长较快,我们给予公司每股NAV 45%的折让(小于中小型房企平均折让水平),给予公司目标价0.71 港元,上升空间40%。

  民信证券:给予申洲国际(港股02313)买入评级

  申洲国际公布亮丽的中期业绩,其中收入及盈利分别按年升24.6%至69.5亿元人民币及29.4%至14.5亿元人民币(每股盈利1.04元人民币)。上半年的收入及盈利分别相当于本行原先估计的收入及盈利的49%及50%,基于上半年的营运情况通常受到农历年假的影响及下半年通常因销售旺季较多及冬季的产品平均售价较高而会令订单情况更为旺盛,本行认为此次的业绩远优于预期。毛利率水平亦令人惊喜,按年升0.6个百分点至31.9%,远高于本行此前估计的全年31.0%水平。另一方面,经营利润率亦改善0.9个百分点至26.0%,意味着公司享有不俗的经营杠杆效应。

  在解释收入较原先指引的全年增长10%至15%强劲时,公司指出上半年收入升24.9%的原因(当中约有20%的增长来自销售量增加,5%来自平均售价上升),主要为1)产能随着越南的厂房扩产速度较预期顺畅而有所增加;2)生产效率改善,因劳动力相对稳定及自动化生产的比重提高所致。申洲在三个主要的业务均见到收入稳步上扬。受惠于全球的运动意识相应提高,运动服业务按年收入升24.5%,并继续占整体收入约65%。休闲服及内衣的收入分别按年升27%及23%,是一个意外的惊喜,我们认为主要是由于公司从优衣库赢得的订单份额有所增加。以地区细分,我们尤其对公司于欧洲的收入按年增长50%感到鼓舞,虽然欧洲的经济在上半年表现疲软,但该地区现已取代日本成为公司的第二大市场,占上半年的整体收入22%(去年上半年占18%)。我们相信这是源于公司两大欧洲客户Adidas及Puma对成服产品的需求大增所致。基于生产效率的提升及人民币贬值的利好因素,上半年的毛利率扩张幅度令人惊喜,而公司亦展示了良好的成本控制能力,经营支出占收入的比例由去年上半年的10.2%跌至今年的9.9%。

  在今年稍早的时间,投资者对申洲的业务前景抱有不同的疑虑,包括:1)美国的运动服饰收入增长受到Sports Authority破产及库存高企所影响而有放缓迹象;2)台湾的纺织代工商因受美国百货公司的自营品牌销量不理想影响而表现疲弱及3)优衣库的业务前景或受日圆强势所影响。

  然而本行认为申洲这次的业绩再一次引证本行此前的观点:1)美国市场占公司收入的比重并不高,于今年上半年的占比仅为10.2%,因此该地区的增长较慢(上半年按年只升3.7%)对公司收入增长的整体影响并不明显;2)主要国际运动品牌及优衣库占公司的收入比重偏高,在上半年估计Nike、Adidas、Puma再加上优衣库已占公司收入接近80%,令公司在一众受美国服装品牌销售不佳而影响业绩表现的台湾纺织同业中更为突出及3)申洲将持续于优衣库手上拿到更多的订单份额,因申洲可在短时间内大量生产高质的产品,从而容许优衣库更有弹性地调节其订单及出货量。另一方面,本行认为公司毛利率因生产效率持续改善及生产自动化的原因而上升的趋势仍可持续。

  建基于高于预期的中期盈利,本行将2016年及2017年的盈利分别上调至7%及8%至30.9亿元人民币及36.7亿元人民币,基于两年的收入增长分别为19%/16%及毛利率水平为31.6%及31.9%的假设。此相当于2016年及2017年的盈利分别增长31%及19%。而每股摊薄盈利在今明两年分别为2.06元人民币及2.44元人民币,即2015年至2017年的年复合增长率为25%。现价相当于16.7倍2017年市盈率,基于公司管理层强大的执行能力、稳健的业务往绩及公司持续赢得更多的市场份额,本行认为公司值得享有一个较高的估值溢价。维持买入评级,6个月目标价上调至54.0元,相当于19倍2017年市盈率。

关键词阅读:恒生指数

责任编辑:李晨
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