安信证券:予正通汽车“买入”评级 目标价6.5港元

1评论 2017-06-15 10:03:30 来源:智通财经网 “真雄安”即将诞生(名单)

  安信国际证券(香港)发布报告,给予正通汽车(01728)买入评级,未来12个月目标价为6.5港元,相当于2017年和2018年13.6倍和7.7倍预测市盈率。

  报告指出,公司已公告对东正金融增资,获得中国银监会批准,将注册资本由5亿增加至16亿。中国汽车金融业务发展极为迅速,汽车信贷规模从08年1500亿扩张至15 年8千亿,预计17 年突破万亿,正通是唯一家拥有汽车金融牌照的经销商,将显著受益于万亿市场。该行认为17-18年公司金融资产规模将超过100亿、250亿,呈现爆发式增长,以行业平均回报率3%-3.5%ROA计算,利润贡献为3亿和7.5亿。目前东正金融80%以上资金用于正通汽车的经销商网络内,16年正通新车销售收入超过270亿,并且经营奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、沃尔沃等主流豪华车品牌,是汽车金融消费的主力,正通完全有能力与东正金融发展相配套。

  五系上市在即,宝马经销商蓄势待发:收入分布来看,新车销售仍是收入主要来源。2016 年新车收入比重为 86%。售后服务占比 11%,物流及润滑油业务占比 2%,汽车金融业务占 1%。我们预计公司传统经销业务最坏已经过去,未来将有望改善。尤其是宝马品牌将在6月底正式销售新五系,17年销售国产X3,正通汽车旗下拥有品牌店数最多的就是宝马品牌,共计23家宝马mini经销店,其销量占比最高。

  根据调研,该行发现:新宝马五系将在6月28日公布价格,并开始销售。新五系上市之初,产量是逐月增加的,预计Q3宝马五系供给量少,Q4供应量有明显提升。目前各大宝马4S店已经接受528型号少量订单,客户对新车反馈正面;厂家已经停止发货老五系,经销商在消化库存。目前老五系终端折扣15个点,由于库存少,折扣在收窄;受供需关系影响,新五系在上市之初肯定会出现加价或加装潢现象。综合来说,Q3宝马经销商的利润变化小,因为新五系上市产量少,即使有加价对整体利润影响小,Q4和2018年才是宝马经销商利润改善的时期,销量和价格双双提升。

  该行认为正通汽车金融业务将会爆发式增长,对利润贡献巨大,同时经销店业务的盈利开始反转,最坏时期已经过去。给予公司未来12个月目标价为6.5港元,相当于2017年和2018年13.6倍和7.7倍预测市盈率,买入评级。

  风险提示:新车销售不如预期;汽车金融发展不如预期

责任编辑:Robot RF13015
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