业绩再爆发,丘钛科技市值到底能狂飙多久?

1评论 2017-07-16 08:45:47 来源:智通财经网 两大主题十只金股

  曾经连续近一年的时间,成交金额日均仅几十万港元,曾经股价半死不活的丘钛科技(01478)如今却成了投资者的新宠。

  丘钛科技在2014年12月2日登陆港交所,上市当天股价收盘跌6.3%至2.529港元,成交金额达1.71亿港元,但之后成交量迅速下降,股价也随之下跌。在2015年8月-2016年8月近一年时间里,丘钛科技日均成交量仅几十万港元,成交惨淡。不过2016年8月中旬以来,丘钛科技成交量明显放大,且具有持续性,它的股价随之连续飙涨,很快便突破发行价,截至7月14日收盘价计算,较发行价涨约186%。

  丘钛科技的投资价值是如何被市场发现的?我们将目光锁定在丘钛科技行情启动时间:2016年8月中旬。智通财经翻阅丘钛科技历史公告发现,2016年8月19日,其发布2016年中期业绩公告,显示营业收入同比增长98.8%,集团溢利同比增长30.4%。靓丽的业绩被投资者发现,丘钛科技的市场价值也就刷刷上来了。

  投资者如此看重,丘钛科技的投资价值到底在哪呢?

  产量高速增长,丘钛要延迟老设备寿命?

  根据公开资料,丘钛科技主要从事摄像头模组的制造,涵盖了300万像素及以下和1600万像素之间的定焦与变焦的摄像头模组产品。智通财经翻阅丘钛科技2016年年报,其摄像头模组的出货量增长特别快,2012年出货量为2393万件模组,到2016年时出货量达到17739.7万件模组,4年间增长高达6.4倍,平均每年增长1.6倍。

  产量的高速增长,也令丘钛科技业绩表现亮眼。2012年其营收为6.38亿元,而2016年为49.91亿元,4年间增长了6.82倍,平均每年增长1.7倍,年复合增长61.6%。

  那么丘钛科技靠什么快速提高产量呢?智通财经翻阅其上市文件发现,其生产摄像头模组的基地是昆山生产基地,该生产基地拥有8类生产设备。

  根据丘钛科技公开上市文件,该公司的生产设备一般使用10年甚至更长,而其昆山生产基地2008年购买5类设备,2010年、2011年及2012年各购买1类设备。如果按照10年折旧期算,2018年丘钛科技将有5类设备,共计212台设备折旧完成。智通财经翻阅丘钛科技的历年年报,发现其并无出售设备的记录,也就是说目前这些设备仍在使用。

  丘钛科技一直在扩张昆山生产基地以及生产设备。在丘钛科技的全球发售文件中,亦谈到资金募集投向,将全球发售所得净额的39%用于先进生产及测试机械设备,15.5%用于扩大昆山生产基地及使其现代化。如果到2018年丘钛科技的大部分老设备不再用于生产,对它的产量还是会有较大的影响。不过,它大概率会延迟这些老设备的寿命。

  布局高端多产品战略,逐步淘汰低端像素产品

  丘钛科技的生产扩张并非盲目,生产像素越高的产品,价格也就越高,产品战略只走高级路线。丘钛科技最初生产的产品是300万像素及以下与500万像素产品,2015年以前,500万像素产品占据着收入的半壁江山,而2015年后800万像素产品收入成功超越500万像素,2016年1300万像素产品的收入与800万像素仅差1.4个百分点。

  图片来源:丘钛科技2016年年报

  逐步淘汰像素低的产品,丘钛科技的300万像素及以下及500万像素的产品均有可能在未来几年内消失,智通财经翻阅丘钛科技的2016年年报,它的产品战略很明晰。2015年,丘钛科技加大了对指纹识别模组的投入力度,这块业务销量增长很快,2016年销量为2094万件,同比增长2990倍,而该业务价格较摄像头模组要贵,可能是公司重视的原因之一。

  高端多产品战略将是丘钛科技业务战略的重点,一方面继续深化摄像头高端市场,比如与MTK、高通等在双摄像头模组算法方面建立合作关系。另一方面大力进军其他领域市场,除了已经进入的指纹识别模组市场,它亦在手势识别、光感识别、虹膜识别等领域领先技术研究和开发。在产品领域,从获取的资料看,丘钛科技的产品都走在时代前沿。

  客户方面,智通财经翻阅其全球发售文件,它的客户历年集中度都很高,如2013年,前五大客户收入占比营收达82.1%。丘钛科技的客户集中度较高,可能存在较大的经营风险,不过细看其主要客户情况,包括联想、中兴等较有名的手机制造商,经营风险发生的概率很小。在2016年,根据丘钛科技年报所述,并无核心客户流失,还拓展了华为以及摩托罗拉等多家客户。

  财务较拮据,丘钛估值仍有较大上涨空间

  产品再好,如果没有财务支撑,终究会出问题。智通财经翻阅丘钛科技近4年年报,发现它的各项财务指标增长得都很快,其中营收复合增长率为52.4%,净资产额复合增长达80%,不过净利润复合增长仅5.4%。实际上,丘钛科技的高速成长也带来较大的成本开支,净利润增长缓慢也在情理之中。

  政策以及政府的扶持力度可以从政府资助中看出,丘钛科技2016年得到政府资助金额为1360万元,比2013年增加了2.89倍。不过丘钛科技的经营现金流净额并不充沛,应收账款占比较大,2016年为26.06亿元,占营收的52.2%,而且丘钛科技的期末现金流仅为0.65亿元。丘钛科技历年的流动资产净额都较高,但2016年大部分是由存货和应收账款构成,扣除存货后,只能勉强应付短期负债。

  值得一提的是,2017年3月,丘钛科技发布将参与台湾公司新钜科技私募配售5700万新股,以每股配售股份人民币4.69元,相当于总代价2.83亿元。丘钛科技目前的资金流本来就比较紧张,认购该股份后财务将更加拮据。存货的资金回笼需要时间,丘钛可能会在融资方式上解决暂时资金问题,比如股权和债务或是应收转款融资。

  从目前的估值上看,丘钛科技仍有进一步的上涨空间。智通财经将舜宇光学与丘钛科技部分指标进行对比,2016年丘钛的的营收是舜宇的34%,但市值表现仅为舜宇的11%,目前市值比仅10.6%。从成长能力上看,舜宇近四年的营收复合增长率为73.2%,而丘钛为52.4%,两者均有较大的成长性。如果舜宇估值合理,丘钛理应有较大的上涨空间。

  不过风险还是存在,丘钛科技已经连涨了近一年,积累了较多的获利盘,短期上涨仍存在较大的压力。而丘钛的产品战略,除了老产品摄像头模组客户比较稳定,新产品仍存在较大市场风险,而且它目前的财务情况对扩张具有一定的压力。不过令人惊喜的是,2017年6月22日,丘钛发布盈利预告,称2017年半年度股东净利润同比增长将超100%。

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