通达:盈警后的部署

1评论 2017-08-09 14:34:36 来源:智通财经网 上市公司绝密调研报告

  本文选自“雪球”,作者为“一分钟投资笔记”,本文内容仅供投资者参考,不代表智通财经观点。

  之前估计通达集团(00698)第二季度业绩应该一般,但估不到公司似有心“做低盘数”发盈警,纯利按年减少约两到三成。

  前日凌晨尽力在雪球作了一个速评,整理如下:

  营业额将增加约9%至13%,反映营业额范围介乎35.29亿元至36.59亿元(港元.下同)。毛利将增加约14%至18%,反映毛利范围介乎9.01亿元至9.32亿元。毛利率将增加约1%,反映毛利率将由去年同期的24.4%,增加至约25.5%左右。

  应占纯利将较二零一六年同期减少20%至30%,反映纯利范围介乎2.66亿元至3.04亿元。

  取下限范围,即营业额35.29亿元,毛利9.01亿元及纯利2.66亿元,加上通达首季公布,营业额为17.84亿元,意味第二季营业额为17.45亿元,按季持平;对比2016年首季收入为13.68亿元,第二季度则为18.61亿元,换言之今年二季营业额较去年略为下降。

  对比2016年上半年,营业额32.39亿元,毛利7.9亿元及纯利3.8亿元,可见营业额至少增加近3亿元,毛利增加1.1亿元,但纯利却倒跌1.14亿元,毛利与纯利之间有2.24亿元之差异。如果酌量减去分销及行政开支增长,有关差异应该有1.5亿元左右。

  通达指,“股东应占纯利的预计减幅,乃主要由于确认应收贸易账款及其他应收账款的减值约5381.9万港元,以及因筹备发布新产品而导致研发开支有所增加所致。”预计应收账款的减值与酷派(02369)或乐视有关,但仍无法解释毛利与纯利之间有约1亿元巨额差别。

  至于在前文《通达:一直持有的理由》中,我已提到:

  “......都反映出第二季度手机零件行业的盈利水平,似乎并不乐观。”

  “就算将来假设多么理想,但大股东、董事及大型机构投资者近期纷纷减持,肯定非善意信号。”

  “目前情况是,通达业务理应继续有增长,不过股东的股权变化较为令人看不透,在目前的仓位及成本价下,持有应是最佳选择,待业绩后才决定会否有进一步行动,所以暂时不提供任何估值。”

  由于前文已对通达业务及行业有所分析,故无意多谈。目前留下的问题是,研发开支大幅增加的原因,以及未来相关费用会否下降。个人猜想,与公司加快配合手机全面屏发展、玻璃外壳或防水胶如何实现更有效率的量产有关。

  目前比较多人忽视毛利率提升1%的含义。如果有留意,去年全年通达毛利率较去年同期减少0.8个百分点,至24.1%,公司给出的原因是人民币兑美元贬值,令原料成本上升所致。如果管理层所言为真,并观察人民币兑美元过去一年的数据:

  可以见到,上半年人民币兑美元仍然维持低位,至六月开始升值(也意味下半年毛利率有望进一步上升)。不过,在人民币上半年持续疲软下,通达今年的毛利率估计高达25.5%,可能显示研发开支对毛利提升有一定帮助。

  个人相信,由于上半年研究的产品,是为下半年生产之用,故下半年研发开支可以放缓;不过,也有投行报告指出,下半年或者要对公司的应收账进行约1亿元的撇账,会否进一步拖低股价仍属未知之数。

  资金流向

  之前说过,做出最终的买卖决定,并非依据基本分析,而是紧盯资金流向反映的讯息,所以在雪球速评时都表明要观察资金流向再作定论。结果,昨日通达盈警后收报2.05元,跌11.3%,但在资金流向及盘路却有以下奇特事件:

  可以见到,在大跌时有成交8.4亿元,净资金流入1.51亿元,反映机构投资者为主的大单资金净流入有 8962万元,占净资金流入总数约6成,或反映虽然股价大跌,加上大行报告纷纷降低估值,但大户仍乐意在2元水平持续收集。而再研究股价图:

  利用趋势线,2元应是通达中期上升轨道(持续约两年)的底部,套用技术分析,可以解释为何2元有那么大的买盘(昨日收市有超过1822万股):

  一切技术分析信息都反映通达短期内2元有支持,故决定继续观察,未作任何买卖。加上目前通达占总资产不到两成的情况下,面对今次大跌,暂时未损元气,甚至有再加注的的选项。

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  (编辑:姜禹)

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