辉立证券:东风集团-东风本田仍有望保持强劲 神龙汽车开始步出谷底

1评论 2017-09-11 13:21:57 来源:中金在线香港特约 "A股豪门"操盘术曝光!

  投资概要

  1.东风集团半年净利多赚4%,首派中期息

  2.商用车飙升,汽车金融较快增长

  3.乘用车被神龙汽车拖累

  4.未来展望:东风本田仍有望保持强劲,神龙汽车开始步出谷底

  投资建议

  基于以上的分析及最新的财务数据,我们调整公司财务预测,相应调整目标价至11.65港元,对应2017/2018年各6.1/5.5倍预计市盈率,相应调整评级至“增持”。 (现价截至9月7日)

  半年多赚4%,首派中期息

  东风集团公布2017上半年业绩,期内,营业额按年微升1%至576.85亿元;毛利润按年升不足3%至79.96亿元;综合毛利率约13.9%,较去年同期约13.6%增0.3个百点。纯利按年仅升4%至70.37亿元人民币,合每股盈利81.67分,上市以来首次派发中期息10分,派息率12%。

  商用车飙升,汽车金融较快增长

  2017上半年商用车特别是重卡细分市场的火爆,带动作为龙头的东风商用车销售强劲。今年上半年,公司累计销售汽车约147.13万辆,按年增约3.5%,市场占有率约11%。其中乘用车销售约124.99万辆,按年增0.3%;商用车共销售约22.14万辆,按年增约26.4%。公司商用车分部业绩从去年同期的3.1亿飙升至9.2亿;但旗下乘用车分部业绩却由去年盈利2.9亿转亏8.6亿。

  汽车金融分部发展较快,业绩较去年同期增加约32%。目前汽车金融贷款规模达773亿,综合金融渗透率20%左右。不过汽车金融的快速发展也引起金融贷款和应收款项现金流出约54亿,导致期内经营性现金净流出约29亿。

  乘用车被神龙汽车拖累

  合营及联营应占溢利方面,来自商用车的投资收益由1.2亿增长至2.2亿,来自乘用车合资公司的投资收益同比小幅增加2%至62亿,主要因为东风本田的强劲增长被神龙汽车的下滑所拖累。来自乘用车联营公司的投资收益同比下降24%至9.4亿,主要由于持有的PSA股权被动稀释(其他股东行使了认股权证)。

  上半年东风日产和东风本田的汽车销售量分别同比增长11.5%、35%,至47.4万辆、33.5万辆,两者录得净利润分别为71亿和47亿,分别同比减少5.3%和增加59%。神龙汽车上半年由于缺乏畅销车型,销量大幅下滑48%至14.95万辆,净利润急降178%至-3.8亿。

  未来展望:东风本田保持强劲,神龙汽车开始步出谷底

  展望下半年,受益于需求旺盛,东风日产和东风本田的销售目标均被上调9-11%。东风日产的全新小型SUV劲客推出首月销量达到4531辆,预计未来将逐渐上量,后市乐观。东风本田的新思域、新C-RV订单饱满(首月订单超2.3万辆),再加上X-RV保持强势,大型SUV U-RV的上市,预计东风本田的强劲盈利能力势头将得以继续。虽然神龙汽车下调全年销量目标至40万辆, 6月新上市的中型SUV标致5008价格优势明显,7月份神龙汽车的销量已出现环比增长,其中,标致4008+5008的单月合计销量已超过8000辆。 8月底雪铁龙子品牌将上市全新紧凑SUV车型天逸C5Aircross,定价15.37万,担负着雪铁龙子品牌扭亏的重任。

  财务报告

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