【港股解码】佐丹奴国际:传统服装品牌振兴的康庄之路

1评论 2017-09-12 21:20:46 来源:财华网 上市公司绝密调研报告

  衣食住行是人类生活的基本需要,而衣爲什么被排在了首位,究其原因在于穿衣是人类文明的主要標志,是区別未开智动物最集中的体现。而生活在城市集群的大环境中,想要区別于他人,就要在衣著表现上標新立异。“穿什么就是什么”“不走寻常路”“没有陌生人的世界”等广告词所代表的品牌相信对于与笔者一样的80后来说不会陌生,而今天的话题便是围绕一家80后所熟知的服装品牌上市公司佐丹奴国际(00709-HK)展开的。

  图:wind金融终端

  上图所示大致爲佐丹奴国际近一年来的股价走势。其中较爲明显的是6月21日的跳空缺口,当日股价大涨8%。至此,公司摆脱了持续超半年的震荡行情,打开上升通道,股价开始拉升。今日,公司股价盘中曾升逾半成,收盘升逾1%。

  跳出行业泥沼,开启独立行情

  受新兴电商品牌、淘品牌、外来服装超市的抢夺市场影响,我们身边的传统服装品牌生存环境日益恶化,反应在二级市场上的表现是股价长期低迷震荡的现象。有心的读者可以参考一下美邦服饰(002269-CN)、森马服饰(002563-CN)、堡狮龙国际(00592-HK)的股价走势。同爲传统服装品牌,爲何佐丹奴国际的股价会走出泥潭开启上衝之势呢?笔者简要将原因归纳爲三点。

  原因一、股份回购。引起佐丹奴国际6月21日跳空高开行情的主因来自于公司6月20日晚间发布的一则公告。內容指“董事会认爲股份现时的交易价未能反映其內含价值。董事会相信可能购回股份能反映本公司对其长期业务展望的信心,最终将令本公司获益並爲股东创造价值。”说白了就是公司方面认爲目前的股价过低了,並不能反映出公司本身的价值,因此要回购注销。不过值得注意的是,作爲港股上市的老牌企业,佐丹奴国际在近10年间未有过回购股份的动作。而截至9月8日的公告,公司近三个月来已经回购了602.8万股,占已发行股本的0.383%。

  图:截选自佐丹奴国际公告

  原因二、高现金分红。看到这裏,很多读者会说原因一不足以支撑股价的上涨。因爲回购股票的公司有很多,而公司回购了股票,股价反倒下跌的例子比比皆是,爲什么佐丹奴国际就会应声上涨?其原因同样离不开公司是一家老牌企业,而评价一个人,需要长时间的观察。股票也一样,佐丹奴国际在漫长的股市生涯中有著持续多年的超高现金分红比,给投资者带来的回报远高于投资风险。

  根据笔者查阅到的数据,佐丹奴国际自2006年起至今已实施现金分红12次。且自2013年开始连续4年股利支付率超过90%(意爲净利润超过90%用来分红)。2015年、2016年的股利支付率更是达到了99.53%、99.58%。因此,公司此时发布回购公告才会被市场所认可。

  图:截选自wind金融终端

  原因三、业绩增长。2017年9月7日,佐丹奴国际发布中期报告披露业绩,截至2017年6月30日,集团未经审核的销售额约26.18亿港元,较同期增长3.4%,增幅达8600万港元。集团毛利约15.66亿港元,毛利上涨3.8%,毛利率亦上升了0.2个百分点。在传统服装品牌整体不景气的现时,爲什么佐丹奴国际的业绩反而会持续增长呢?我们从一组数字上可以得到答案。

  图:截选自佐丹奴国际公告

  上图所示爲佐丹奴国际门店的分布情况。与大多传统品牌不同的是,佐丹奴国际並不完全依赖于目前竞爭环境日益激烈的国內市场。公司中国大陆的门店数总计爲913家,而除中国大陆的其他地区门店总计爲1458家。根据公告內容披露,公司在亚太其他地区、中东及海外加盟商之批发的销售额增长显著。截至2017年6月30日亚太其他地区销售额爲7.05亿港元,同比增长7.1%。中东地区爲3.52亿港元,同比增长11.7%。对海外加盟商之批发的销售额爲1.79亿港元,同比增长了26.1%。因此,海外业绩的表现亮眼使佐丹奴国际能够在国內市场竞爭环境愈加激烈的情况下保持增长。而港市向来是追逐业绩表现的,价值投资观念贯穿始终,因此在诸多条件加持后,佐丹奴国际的股价得以进入上升通道。

  图:截选自佐丹奴国际公告

  结语:阿裏巴巴的市值已经超过了4000亿美元,旗下的电商平台在国內扎了根。未来,电子商务的覆盖范围只会日益扩大。就以笔者爲例,家裏老人原来打发空闲时间的途径是看电视,户外运动等。而在智能手机普及了的现时,老人成了使用电脑的主力。网购开始占用起老人的空闲时间。网商买衣服等不再是年轻人的专利,在中国网络高速发展,和流量提速的今天,传统品牌线下门店的发展必然受阻,而佐丹奴国际海外市场向好的情况便爲具备规模的传统服装品牌提供了发展方向。或许在国內电商市场竞爭激烈的现实情况下,更多的走出去才是维系传统服装品牌生存和长期发展的康庄之路。(本文观点不构成投资建议)

  ■ 作者|腾拓本文原创,未经授权不得转载,如想转载请关注官方微信號港股解码,留言获取授权。

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