双积分制为200万辆销量目标上保险 吉利汽车(00175)、比亚迪(01211)具先发优势

1评论 2017-09-29 11:25:30 来源:智通财经网 新零售还能炒多久

  9月28日,工信部正式发布了双积分政策,政策规定2019-2020年新能源汽车积分比例要求分别为10%、12%,且19-20年积分可以合并考核,该政策将正式在2018年4月1日实施。

  招商证券发表研报表示,双积分制落地或催化新能源汽车四季度回暖,全年70万销量目标无忧,也为2020年200万辆销量目标上了保险,且该政策将倒逼整车厂加速发展新能源汽车,令部分车企有先发优势,因此建议关注双积分制的优势企业吉利汽车(00175)、比亚迪(01211),推荐新能源汽车空间最大的上汽集团。

  双积分制落地为2020年200万辆销量目标上保险

  招商证券认为,双积分新政基本符合市场预期,2018年暂不实施给大部分车企一段缓冲期。而19-20年积分比例10%、12%的要求为我国实现2020年200万辆目标加上保险,新能源汽车行业发展将步入快轨道,按照 2020 年新能源汽车积分占比 12%进行测算(假设 EV 总占比 60%),14 大集团新能源乘用车目标销量接近200万辆。

  

  从今年来看,8月新能源乘用车销量完美符合目录逻辑(5.6万,同比+90%),此前目录拉动销量逻辑认为单月销量比目录存量稳定在200-210辆/车型,而8月份按照目录车型平均单车型销量贡献为乘用车202辆/车型(第七批目录新增40款车型),逻辑再次得到印证,月度销量与目录存量依然维持较强的线性关系,根据招商证券此前对第八批目录的测算,目前全年销量65万辆已经基本可以保证(乘用车52万辆),如果加上中间车型起量等因素,全年70万辆已经无忧。叠加新政催化效应,看好新能源汽车四季度保持高增速。

  从落地政策来看,双积分政策与先前修改意见稿区别主要在以下几方面:

  a.新能源积分制18年不考核:文件要求新能源汽车积分比例要求从19年开始实行,19年和20年比例分别为10%和12%;而意见稿中则是从18年开始实行,18至20年比例分别为8%,10%和12%。文件为各大厂商争取了一年的缓冲期,为厂商制定更为合理的产品布局和规划赢得了时间;

  b.19-20年的积分可以合并考核(分别为10%、12%:):针对新能源汽车政府积分结转,同意见稿一致,新能源汽车正负积分均不得结转,同时意见稿还要求立即执行,无缓冲期;而文件给出了过渡时期,即19年的正积分可以等额结转年,负积分可以使用2020年产生的正积分进行抵偿。新政策的规定划定19年的警戒线,为各大厂商调整规划争取了更多时间,但最终仍要保障2020年200万辆的目标达成;

  c.新能源积分考核企业门槛降低到3万辆:文件规定对实施新能源汽车积分的厂商要求年产或进口3万辆以上;而意见稿对此要求为5万辆以上。放宽汽车产量要求,为更多中小新能源汽车企业提供了发展机会,同时也有助于淘汰落后的中小型传统汽车厂,优化汽车产能布局;

  d.CAFC门槛降低(一年下降6%达标值即会放宽,过去8%)针对燃料消耗量积分,文件规定年产2000辆以下的企业在16年至20年之间,平均燃料消耗量较上一年度下降6%以上的,其达标值在《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》规定的企业平均燃料消耗量要求基础上放宽60%,下降3%以上不满6%的,其达标值放宽30%;而意见稿中的设定档位为8%和6%。下调指标档位,可以使部分企业稳步改善燃油消耗情况。

  双积分政策倒逼整车厂加速发展新能源汽车,部分车企有先发优势

  招商证券根据双积分制中的新能源汽车积分方法(NEV积分法)对车企的积分情况进行了估算,以双积分制征求意见稿的版本作为假设依据(即18-20年积分比例达到8%、10%、12%)进行测算,得到结论如下:

  1)根据17年1-7月销量进行积分估算,如果按照17年积分8%目标进行测算(做极端假设),目前只有比亚迪、众泰、吉利三家企业为正积分;

  2)以每家车企汽车销量各自过去三年复合增速为未来增速,按照19-20年新能源汽车积分占比10%、12%比例进行测算,以需要达标的复合增速跟新能源汽车行业复合增速对比,可以将公司分为三个层级,达标压力较小公司有比亚迪、众泰、吉利,压力居中的公司有江淮、奇瑞、一汽、广汽、长城,压力较大公司有长安、华泰、北汽、上汽、东风、华晨宝马,其中上汽集团未来新能源汽车增量空间最大。

  3)按照2020年新能源汽车积分占比12%进行测算(假设EV总占比60%),14大集团新能源乘用车目标销量接近200万辆,所以当前NEV积分法可以保证2020年200万辆销量目标。

  风险提示:政策推行不及预期,新能源汽车销量不及预期

  (编辑:姜禹)

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