招银国际:予邮储银行“买入”评级

1评论 2017-10-13 09:32:23 来源:中金在线香港特约 涨停板,就要这样抓

  邮储银行 (1658 HK)定位清晰、目标明确的大型零售银行

  业务定位明确。邮储银行是一家大型零售银行,定位为服务社区、小微企及 未评级“三农”客户。2017 年上半年,邮储银行营业收入及净利润分别达到人民币1,060 亿元人民币和 266 亿元人民币,按年分别增长 13.6%和 14.5%。与其他

  大型银行相比,邮储银行营业收入中净利息收入占比明显较高,2017 年上半年达到了 82.6%。展望未来,我们相信邮储银行将继续发挥其在广阔的网点布局、充足的资金来源及优秀的风险管理方面的优势。

  大型零售银行优势突出,未来将持续受惠。截至 2017 年上半年,邮储银行共有 39,883 个网点,其中包括 8,124 个自营网点及 31,759 个代理网点。广阔的地域覆盖为邮储银行成为一间资金来源充足的大型零售银行奠定了基础。2017 年上半年,个人银行业务的经营收入达到 729 亿元人民币,占经营收入总额的 68.8%。截至 2017 年上半年末,邮储银行的总存款达到 7.8 万亿元人民,占总负债的比例达到了 95.4%,其中个人存款及公司存款占比分别为 85.4%及 14.6%。我们认为邮储银行的存款优势在未来仍可得到保持。持续优化的负债结构不仅能降低邮储银行的资金成本,还将有利于其流动性管理及业务发展。目前邮储银行的人民币存款准备金率为 16.5%。我们认为该行符合 2018 年央行定向降准的要求,预计明年其存款准备金率可降低至 15.5%。经过我们的测算,这将为该行释放约 800 亿元人民币的流动性。

  资产质量优良,拨备覆盖率提升。截至 2017 年上半年,邮储银行的不良贷款率为 0.82%,较 2016 年年末降低 5 个基点。该行的拨备覆盖率也保持在288.65%的较高水平。与同期银行业平均不良贷款率 1.74%相比,邮储银行的不良贷款率明显较低,而同业的拨备覆盖率仅为 177.2%,明显低于邮储银行水平。

  资本充足率持续改善。市场对于邮储银行的担忧主要集中在其较低的资本充足率及额度较大的金融投资方面。截至 2017 年上半年,该行的核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为 8.72%、8.72%和 11.67%。资本充足率较低主要是由于较高的金融投资所造成的。2017 年上半年末,该行的金融投资总额达到了 3.2 万亿元人民币,占其总资产的 37.5%。不过,该行已发行 72.5 亿美元境外优先股,并计划回归 A 股上市,我们预计可筹资 200 亿

  元人民币。这些都将为该行的未来发展提供充足的资本支持。

  估值。目前,邮储银行的股价相当于 2017 年及 2018 年预测市帐率的 0.83 倍股价表现,而国有大行同期的平均预测市帐率则为 0.77 倍及 0.70倍。邮储银行与其他商业银行相比,业务特色更为突出,值得投资者留意。

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