第一上海:予长飞光纤光缆“买入”评级

1评论 2017-10-13 10:35:43 来源:中金在线香港特约 涨停板,就要这样抓

  长飞光纤光缆(6869, 买入):受益当前行业景气,期待5G 增量需求接续

  三大运营商需求预期保持稳定

  中国联通已于近日开启2017-2018 年干线光缆集采招标,总规模63 万芯公里,规模上持平于其2016 年的干线光缆集采,按2016 年集采时间节点看,中移动2018 年普缆集采预期也即将开展。目前中国移动固定宽带用户数与中国电信仍有约0.22 亿户的差距,预计仍会在光纤入户上有所投入,而联通在追赶4G 用户数上成果明显,预期三家运营商会保持稳定的光纤光缆需求量。

  5G 商用进程理想,光纤光缆需求有望提升

  中国IMT-2020(5G)第二阶段测试已完成,华为、中兴测试成果领先,中国厂商在5G推进工作上已处于全球领先的位置。第三阶段测试有望在2018 年底完成,届时将会完成系统设备、芯片的5G 预商用测试,以达到2019 年开始5G 预商用的目标。5G 承载网架构的改变以及基站密度提升预期会提升对光纤光缆的需求量,但考虑光纤复用、前中回传及基站的具体部署情况,目前暂时无法对光纤光缆的增量需求有确切的量化,但大概率在2020 年三大运营商开始大规模投入5G 建网后,将会是光纤光缆需求的强周期。

  国内光棒供给缺口仍在,公司产能扩充进程领先

  公司已于3 月完成了500 吨VAD 工艺光棒、500 吨OVD 工艺光棒(合营信越)产能的投产。产能扩充进程领先国内同业。结合目前公开信息,我们仍然维持国内光纤预制棒产能在2018 年中后期开始才有明显释放的预期。光棒供给紧张、光纤厂商开工率提升难的局面仍将持续,光纤价格也将保持稳定走势。

  提升目标价至35.5 港元,维持买入评级:

  公司作为具有“棒线缆”全产业链垂直整合的优势的行业龙头,在掌握行业利润重心的光棒生产上优势尤其明显。在目前行业需求稳定且未来5G 增量需求预期之下,未来公司三线产品产销及盈利预期全面受益。我们仍维持公司盈利预测不变,预期公司2017-2019 年EPS 分别为1.73、1.89 和1.98 元,且暂不将5G 光纤光缆增量需求贡献计入公司目前盈利预期,但考虑到公司未来盈利提升确定性高,以及进入深港通后有助于提升公司估值水平,我们提升其目标价至35.5 元,对应2017-2019 年17.7、16.1和15.4 倍PE,仍有提升空间以反映其龙头地位和业绩增长,维持买入评级。

  重要风险

  光纤光缆价格波动,当前市场需求、5G 进程及需求提升不及预期。

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