面对沽空董事长张士平买买买!宏桥复牌四天涨逾70%

1评论 2017-11-02 12:18:49 来源:金融界网站 弱市唯一赚钱方法曝光(干货)

中国宏桥

  金融界网站讯 中国宏桥(港股01378)今早维持强势上涨,盘中高见12.30港元,续创历史新高。截至午间收盘,涨21.58%,报价12.28港元,成交额为4.25亿港元,复牌四天涨逾七成。

宏桥

  中国宏桥董事长张士平连续增持股份,于周三购买了580万股股票,周二买入了187万股股票。截至周三,张士平已持有公司82%的股份。

  董事会认为该增持表示控股股东对公司做出的长期承诺以及对本公司未来发展有信心。控股股东进一步確认,其将根据市场状况在未来一段时间內作出进一步增持,以体现其对公司未来发展前景的坚定信心和其作为大股东对公司发展的坚定支持。

  此外,10月30日,爱默生在其官网上晒出一份长达10页的报告,对25日中国宏桥发布的澄清公告进行“反击”,但是市场并未有所反应。据智通财经显示,中国宏桥近日沽空占比均在1%以下,而复牌至今累计升幅近60%。

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  第一回合:中国宏桥股价

  下挫8%后停牌长达7个月

  全球最大的电解生产商中国宏桥与这家沽空机构之间的故事,恐怕要追溯到今年的2月28日。在那之前的去年年底,中国宏桥也遭遇过另一家沽空机构质疑其财务造假。

  总结起来,爱默生的第一份负面报告主要质疑了中国宏桥的三个问题:

  1.利润水平显著高于同行业其他公司,实际利润率不到其对外宣称的一半。

  2.上游公司有重大亏损,可能涉嫌关联公司间的利益输送。

  3.债务过高,存款等货币资金可能根本就不存在。

  受这份负面报告影响,3月1日,中国宏桥的股价在不到半小时内下跌逾8%,随后,公司向港交所申请紧急停牌。3月7日短暂复牌之后, 3月22日,中国宏桥宣布延迟披露2016年年报,并再度停牌。

  这一停牌,就是7个月之久。

  上周,中国宏桥回应爱默生指控的详细版澄清报告终于出炉了。

  中国宏桥称,沽空机构在2017年发布的负面报告中片面地选取了大量的误导性和错误的数字,意图诱导公司潜在投资者和股东,中国宏桥同时对涉及少报成本、隐藏关联方、虚报现金资产及巨额债务水平等主要质疑一一进行驳斥,澄清报告长达78页。报告还指出,公司层面决议针对爱默生就诽谤一事寻求法律行动,目前已正式向香港法院对爱默生提起诉讼。

  与澄清报告一同亮相的,还有它的业绩。公告显示,2016年度,中国宏桥营收同比增长39.2%至613.96亿元,净利润同比增长84.8%至68.5亿元。而在2017年上半年,它的营收同比增长82.1%至462亿元,净利润同比减少54.8%至14.8亿元。

  意在消除信息不对称的澄清报告+过硬业绩+受益于电解铝涨价的补涨行情,中国宏桥30日复牌首日大涨30%,一扫被沽空阴霾。

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  第二回合:爱默生再次发起“攻击”,

  公司暂无回应,故事待续……

  这还没完,爱默生对于中国宏桥的这份报告并不满意。

  30日盘后,爱默生在其官网上晒出一份长达10页的报告,对25日中国宏桥发布的澄清公告进行“反击”,它以“全世界最高效发电机创造者——中国宏桥”为题,再度围绕公司成本问题提出了质疑,这里本小编就只说其中两个。

  1.首当其冲的仍然是中国宏桥的电力生产成本过低的问题。爱默生首先就中国宏桥蒸汽成本被计入销售成本而不是计入电力成本的会计处理方式发出质疑,认为,无论电力成本包不包括蒸汽成本,中国宏桥的成本仍比同行成本低得多。

  2. 爱默生的另一个质疑点则是中国宏桥旗下魏桥铝电的供电标准煤耗。中国宏桥曾经在澄清公告中指出,爱默生将魏桥铝电的供电原煤煤耗误认为是供电标准煤耗。爱默生表示,就算此前的沽空报告中用了“供电原煤煤耗”,此次经重新计算后,魏桥铝电的供电标准煤耗仍低于同行21%。对此,唯一的解释是中国宏桥已“创造”出全球最高效但并不存在的发电机。

  ——这段话翻译成大白话就是,“我没搞错数据!就算搞错数据,按你的方式计算出来也不足以证明你的论点!!!”

  在报告的最后,爱默生呼吁香港证监会对中国宏桥采取进一步的监管措施,同时也呼吁香港证监会对中国宏桥的同系公司——魏桥纺织(港股02698)作出监管裁决。

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  暂且撇开双方对于公司基本面的争论部分,中国宏桥31日股价表现依然波澜不惊。截至收盘,中国宏桥收报9.36港元,涨幅0.65%。至此,中国宏桥复牌以来已累计上涨近33%。

  有趣的是,虽然中国宏桥因持续停牌已被调出港股通股票名单,此前持有中国宏桥的港股通投资者只能卖出不可买入该股。但从截至30日的内地资金持股比例来看,内地投资者的持股态度相当坚决。数据显示,内地资金借道互联互通南向渠道在中国宏桥上的持股数对比停牌前并无发生变化,持股比例仍为8.99%。以昨日收盘价计,内地资金对中国宏桥的持股市值达61.17亿港元。

  而截至发稿,中国宏桥并未针对爱默生的第二份负面报告发布相关澄清公告。这事儿接下来怎么发展,本小编表示将继续关注……

  Emerson第二份沽空报告说了啥?

  在经历七个月停牌后,全球最大的铝生产商中国宏桥在10月30日“完美”复牌,开盘涨逾30%,报收9.3港元,是港交所周一涨幅最大的个股。3月22日停牌前,中国宏桥股价报7.15港元。

  但2月28日参与沽空、导致中国宏桥股价暴跌被停牌的机构Emerson Analytics再发负面报告,称复牌前10月25日发布的澄清报告要打上问号,反而更加确信此前对其成本过低、负债过高、财务欺诈指控是正确的,并呼吁香港证监会同时关注中国宏桥姊妹公司魏桥纺织的财务问题。

  电力生产成本缘何比独立发电商低三分之一?

  Emerson的10页重磅沽空报告,分析了中国宏桥的实际电力生产成本与澄清报告自相矛盾之处。首先是中国宏桥在2012到2015年的电力生产成本(包含蒸汽成本),比华能国际电力、华润电力(港股00836)、中国电力(港股02380)等独立发电商(IPP)低了三分之一。

  中国宏桥聘请独立第三方机构天职风控的澄清报告解释称,因自备电厂孤网且煤电机组生产蒸汽可用于生产氧化铝,导致中国宏桥的生产成本远低于同行。但Emerson认为,蒸汽生产只计入了销售成本,而不是整合入度电成本实属可疑。

  沽空报告表示,技术上说,蒸汽生产可以减少电力生产成本,但当利用更多的煤炭来发电时,蒸汽成本的扣除作用就没有那么大了。但中国宏桥在2015年不包括蒸汽成本的电力生产成本,只比包含了蒸汽成本的独立发电商成本低了6%,代表中国宏桥的财报利好过于倚重蒸汽成本。

  中国宏桥“创造”出了全球最先进发电机?

  第二个问号是中国宏桥的供电标准煤耗比行业标准低了21%,唯一的解释是中国宏桥“创造”出了全球最先进的发电机,并意在反驳澄清报告质疑Emerson的沽空报告错把“供电实物煤耗”(raw coal consumption)当做了“供电标准煤耗”来计算。

  Emerson表示,就算2月沽空真的使用了“实物煤耗”数据,核算后的中国宏桥供电标准煤耗在2012到2015年间,比行业标准的310克/千瓦时低了21%。在传统的煤电产业已经饱和、技术革新很慢且区分度有限的情况下,中国宏桥能实现这种突破堪称“世界之最”。

  2010年的供电实物煤耗为何同比跌18%?

  第三个问号与2月28日沽空报告一致,不理解中国宏桥在2010年的供电实物煤耗同比下跌了18%是怎么做到的。沽空报告援引了澄清报告透露的2009和2010年燃料成本(fuel cost)和原煤使用价格(usage price of raw coal),计算出了供电实物煤耗逐年下降。

  再对比2010年的蒸汽产量同比上涨42.7%和电力增长153.1%,可知热电比(heat-to-electricity production ratio)显著下降,即应导致更高的供电煤耗才解释得通。

  而且澄清报告自己也说,中国宏桥在2010到2015年的供电实物煤耗稳步增加,除了发电机组的改进,还因热电比逐年降低,实属自相矛盾。

  沽空报告援引了2月的相同问题,即中国宏桥如何在2010年煤炭价格高涨23%的背景下,实现了自备电力成本同期同比骤降33%,唯一的解释是该公司实现了“革命性的”运营改善。

  屎盆子能都扣到安永和银行头上吗?

  此外,沽空报告继续质疑了“魏桥系”公司的关联交易和债务互保行为,建议香港证监会调查滨州高新铝电与中国宏桥的关系,以及魏桥纺织的现金流异常现象。

  澄清报告将安永的核数报告疑点全部扣在了“部分银行结单在格式和内容要素上不一致是格式不同”,以及“银行的电子回单查询系统尚未能覆盖全部柜台业务记录”,Emerson沽空报告也认为这种解释不符合常理,令人“惊奇”。

  中国宏桥再向香港法院起诉Emerson

  在Emerson最新沽空报告发布后不久,中国宏桥选择立即进行反击。公司强调,Emerson没有遵守公司特别法律顾问于今年3月30日的致函采取相应行动,董事会因此认为Emerson对公司及其联属公司的反复攻击本质上是恶意的,已正式在香港法院提起诉讼。

  今年4月12日,中国宏桥也曾将Emerson告上香港高等法院,指控2月沽空研报损坏了公司名誉,寻求令其停止进一步发布报告的禁令,并对诋毁造成的损失和其他成本做出赔偿。中国宏桥于3月22日停牌,4月和7月两度更换审计师。因停牌时间过长,在7月被“踢出”恒指相关指数,以及港股通(沪)和港股通(深)名单。

  在电解铝供给侧改革之际复牌“有心机”?

  华尔街见闻曾提到,港交所向中国宏桥施加了三项复牌条件,包括解决审计发现并澄清2016年及2017年负面报告所载的指控、刊发所有尚未刊发的财务业绩并解决任何审计保留意见、通知市场属重大之所有资料。中国宏桥在10月27日称上述三项复牌条件已经达成。

  停牌期间,宏桥和中信集团的合作进一步深化。宏桥扩大了与中信信惠的配股,中信银行(港股00998)则将在未来两年为宏桥提供200亿元的综合授信额度,量身定制金融产品。中国宏桥目前运营的总产能为646万吨,在电解铝供给侧改革不断推进之际,8月15日,中国宏桥公告子公司山东宏桥已关停5个电解铝项目,占公司铝总产能的29%。

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关键词阅读:宏桥 复牌 异动 港股 创新高

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