陈景扬:联想之乱想

1评论 2017-11-09 08:13:07 来源:中金在线香港特约 上市公司绝密调研报告

  港股转眼突破两万九大关,全靠由年头升到年尾的腾讯(00700.HK)不曾停下脚步。无货的朋友不会在现价追入,因此今年港股能够升到几多点,其实与腾讯股东以外的人关系不大。要玩追落后的游戏,除了有足够的耐性及时间成本之外,亦要该股份有追落后的诱因,其中以联想(00992.HK)秤先。

  十个投资者,有九个半认同联想是一只衰股,问题是衰到贴地未。今年3月,笔者曾撰文《衰无可衰,低吸国泰》,当时国泰(00293.HK)身处约11.7港元,近日最高升至13.48港元。虽然八个月回报只得15.2%,未算相当吸引,但至少已摆脱衰无可衰的境地。以衰无可衰的角度出发,联想可说是国泰的加强版,从中期业绩表现可略知一二。

  先细心拆解一下联想截至今年9月底止中期业绩,从按年及按季表现划分来看,中期收入按年上升2.3%至217.73亿美元,而第二季(7月至9月)收入较第一季(4月至6月)上升17.5%,至117.61亿美元;中期纯利按年减少79.7%至6,700万美元,第二季按季扭亏为盈,从亏损7,200万美元转为赚1.39亿美元。换句话说,虽然联想中期纯利按年跌八成,但按季表现则大跃进。

  大手批股予控股股东

  事实上,联想属于市场上罕有被评为「沽售」比例较高的股份,目前25份研究报告中,多达八份给予其沽售或减持评级,比例达32%;十四份建议持有,比例为56%;建议买入的分析员仅得三位,得12%,数目是近五年来最少。从比例来推断,联想评级获得上调的机率,应该远较调低评级为多,造就联想有估值重估的空间。

  换个角度来看,联想见具吸引力。集团于公布中期业绩之前,在9月底公告向大股东等一致行动人士,以每股4.31港元发行9.06亿股新股,相当于扩大后已发行股本约7.54%,集资净额约38.76亿港元,配售价较消息公布前最后收市价并无折让。与此同时,集团向大股东等人以每股5.17港元发行9,061.4万股购股权,较上述认购价溢价1.2倍。大股东在集团公布中期业绩前斥资近40亿港元接货,而中期业绩开出来「条数」又确实是按季亏转盈,事实证明无死错人。

  笔者认为,分析员不太可能会比大股东更清楚联想内部业务情况,大股东以真金白银坐货,已经是小投资者的最佳买入讯号。以联想十年周线图来看,现水平属于较强大支持位,投资者可于4.5港元水平买入,待其横行整固之后,首站先以6.3港元作目标价,潜在升幅约四成。以大股东今次大手接货来看,联想炒上12港元也非乱想。

  作者为香港著名私人投资者,主要投资港股及海外房地产市场

责任编辑:Robot RF13015
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