第一上海:予微博买入评级

1评论 2017-11-14 10:03:39 来源:中金在线香港特约 A股进入长线抄底区域

  微博(WB,买入):经营杠杆效应明显,利润率持续攀升

  2017 年第三季度财报摘要

  微博的净收入3.2 亿美元,归属于微博的净利润1.011 亿美元。净利率31.6%,创新高,连续6 个季度持续上升,经营杠杆效应凸显。

  广告收入有持续增长动力

  通过下沉低线城市,改进信息流算法,活跃用户数不断上升,用户黏性稳定,信息流刷新次数增加。MAU 3.76 亿,DAU 1.65 亿。凭借社交媒体平台的稀有资源,微博不断吸引内容生产者聚集,并依靠自身的影响力推出新的功能和广告产品,扩大广告客户群体,强化货币化能力。微博故事MAU 约4000 万,微博搜索MAU 约1 亿,30%的视频信息为高清视频格式。ARPU 达到0.87 美元,仍有提升空间。推出新的广告投放平台“超级粉丝通”,提升广告投放效率,有利于更好地满足广告主多样化的需求,利好广告收入。广告的eCPM 和互动率有超过20%的增长。

  视频布局进一步完善

  推出视频产品“酷燃”,立足于优质短节目视频服务,进一步完善视频布局,为广告变现提出了新的可能,也解决了微博此前没有牌照的问题。

  微博与一直播深度绑定,开始收入分成,暂时占比不大

  一直播与微博全面深度绑定,微博将获得更多的大V 和优秀内容来源,增加变现渠道,完善视频领域产业链。来自一直播的收入分成占比不大,微博与一直播的合作将会转向秀场直播方向。

  盈利预测

  根据微博三季度的强劲收入表现,我们相应上调了2017 年的全年预测。2017-2019年,净收入为11.35、16.66 和23.59 亿美元,CAGR 为44%。归属于微博的净利润为3.37、5.50 和8.77 亿美元, CAGR 为61%。

  目标价122.79 美元,维持买入评级

  DCF 法估值,假设WACC 为9%,长期增长率为3%,求得微博的合理股价为122.79美元,相当于2017-2019 年的PE 分别为81、50 和31 倍,与现价相比仍有16.77%的增长空间,维持买入评级。

  风险因素

  宏观经济放缓的系统性风险、头条等竞争加剧风险。

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