耶鲁基金大佬David Swensen为什么发出严厉警告

1评论 2017-11-21 05:09:21 来源:财华网 抢反弹必备短线战法

  面对一个牛市持续八年、波动性却长期徘徊在歷史低位的市场,耶鲁大学基金的標志性人物David Swensen发出了警告。

  耶鲁大学捐赠基金投资总监David Swensen上周在美国外交关系协会(Council on Foreign Relations)接受前美国财政部长Robert Rubin的采访时称,当把全球范围內的基本面风险与美国股市缺乏波动性联系在一起,这令人“深感不安”,

  这让我怀疑我们是否会再次经歷87年(股灾)或者08年(金融危机时的崩盘)。

  必须考虑尾部分布。我们在大学裏花了很多时间来思考正态分布。我们现在的分布不正常。如果证券投资回报当年呈现出正态分布,那么1987年市场崩盘就不会发生了。那时,是25个標准方差的事件。

  他警告称,当审视投资组合的重大时刻,就要回想到1987年、1998年、2008年和2009年。「如果忽视了这一点,就不能有效地管理投资组合。」「现在的確是一个特別令人担忧的时刻。」

  那么,该采取怎样的办法来为潜在风险做准备呢?David Swensen说,他认为必须在投资组合中采取战略性仓位。

  他还介绍称,他们最关註的重要指標之一,是「我们称之为不相关资產在组合中所占的比例」。这是一个绝对收益、现金和短期债券的组合,用於在市场爆发危机时保护投资组合的资產。

  在08年金融危机前,耶鲁大学基金中大约有30%的不相关资產。2009年和2010年这部分资產的占比降到了15%左右。比例大幅下降的主要原因是,这些都是市场承压时期流动性的来源。所以,耶鲁大学基金如今重建了这些资產,比例目標为32%左右,略高於其长期目標值。

  问题来了,为何如今的不相关资產占比反而高於金融危机之前?对此,David Swensen解释称,「我不是特別担心经济,我关心的是估值。」

  当被Robert Rubin问及这种不相关资產的贝塔值(beta)是否接近於零,David Swensen作出了肯定的回答,「是的,而且我们非常努力地将绝对回报率与市场尽可能少地联系起来」。

  如何看世界?

  谈及世界经济体的未来前景,David Swensen表示,美国依然拥有实际上最好的投资环境之一。而他们20年前曾经非常感性的新兴市场宽度则已经急剧缩小,日本是他认为最乐观的投资方向之一,他们在欧洲也看到了一些机会。

  投资理念

  当被问及10年或20年前,自己的投资观点与如今有没有改变,有哪些不同的时候,David Swensen回答称,25年前,他自认为合理的、很重要的东西有很多。而在今天,

  我要说的是,第一点就是投资原则的性质和质量,第二点就是投资原则的性质和质量,第三点……哈哈哈,你懂得。

  我绝对確信,没什么比和伟大的人一起合作更重要的了。”耶鲁大学基金之前一直试图彻底地进行自下而上的投资,只专註於锁定个別证券定价中是否存在异常,以捕捉投资机会。这种做法收效良好。不过,David Swensen称,隨著08年09年金融危机的到来,情况发生了变化:

  我们必须关註世界各国的银行体系,尤其是美国的银行体系,是否能够继续存在下去。我们必须考虑欧元区是否依然是一个团结一致的整体。因此,我们被迫陷入了这种令人不安的境地,需要去理解一些以往我们忽视的宏观问题。这就让我们思考,哪些地方需要配置更多资金,哪些地方需要配置少一点。如今这个状态让我们感到更加舒適。耶鲁大学基金投资回报或大降

  谈及自己管理的规模达272亿美元的耶鲁大学基金,David Swensen预计,在这只基金过去32年的歷史上,投资回报率並不高,平均年度收益率在13.5%。他同时对近期的回报率作出警告,称在过去12个月或18个月,基金的预期名义回报率可能在5%左右,低於之前他们作出的8.25%的预期。

  巴伦周刊近日文章统计称,过去十年,耶伦大学基金的投资收益率约为6.6%,仅次於MIT的7.6%;过去一年耶鲁大学基金的回报率约为11.3%,低於MIT(14.3%)、宾夕法尼亚大学(14.3%)、斯坦福大学(13.1%)、普林斯顿大学(12.5%),高於哈佛大学(8.1%)。

  然而,標普500指数过去十年的平均回报率为7.2%,过去一年的回报率为17.9%。换句话说,上述绝大数资管规模世界居前的高校捐赠基金跑输了大盘

  「我们是自己创造的成功的受害者。」David Swensen这样自评道。

  本文来自华尔街见闻

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