业绩很靓丽,股价却跌的很惨,网龙(00777)还有没有投资机会?

1评论 2017-12-07 20:01:24 来源:智通财经网 新零售还能炒多久

  2017年12月6日,网龙(00777)发布第三季度业绩,营收10.61亿元,同比增长52.7%,首三个季度营收28.36亿元,同比增长38.13%,股东净利润连续两个季度扭亏为盈,实现首三个季度净利润为0.31亿元,而去年同期亏损为1.08亿元。

  在具体业务方面,根据网龙的披露,第三季度游戏业务收入4.4亿元,同比增长53.6%,首三个季度收入12.43亿元,同比增长43.4%,而教育业务第三季度收入为5.96亿元,同比增长52%,首三个季度收入15.3亿元,同比增长32.8%。

  网龙的各项业务表现都非常不错,其中游戏业务成长及盈利能力均非常强劲,教育业务扩张速度很快,亏损同比也逐步收窄,该公司已实现连续两个季度扭亏为盈。不过市场投资者貌似不买账,业绩发布次日,即2017年11月7日,网龙股价低开低走,最大跌幅达16.8%。

  实际上,从单个季度看,市场人士高度重视网龙的教育业务,普遍预期第三季度盈利会大放异彩,但网龙第三季度盈利较第二季度下滑,教育业务亏损1.08亿元,同比略增1.5%,而上半年则亏损减少14.4%,从这方面来说教育业务盈利是不及预期的。不过从首三个季度看,网龙整体扭亏幅度较大,基本面非常良好。

  此次下跌或是短暂性市场情绪所致,网龙具有较强的基本面支撑,我们具体来看看该公司的具体业务的成长情况。

  一、高增长的游戏业务和亏损缩窄的教育业务

  (一)游戏业务各项指标的高增长

  智通财经APP了解到,网龙的游戏业务表现非常强劲,该公司的游戏包括《征服》、《魔域》、《英魂之刃》、《机战》、《开心》、《投名狀Online》、《天元》、《口袋征服》、《魔域口袋版》、《英魂之刃口袋版》以及《阿语大海盜》等。

  其中《魔域》和《英魂之刃》为网龙的拳头产品,从以往的业绩来看,这两款游戏表现都非常耀眼,比如《魔域》端游连续六个月流水超过1亿元,IP《英魂之刃》的用户基础继续扩大,2017年第三季度,该款游戏口袋版收入环比上升181.3%,已录得1亿次玩家下载,该款游戏连续9个月获得腾讯应用宝热门游戏月总下载榜三甲。

  图片来源:网龙2017年第三季度业绩

  游戏业务的收入主要还看活跃用户以及付费用户数量,2017年第三季度,网龙的月活跃用户(MAU)数量同比上升86.7%,日活跃用户数量(DAU)同比上升19%,而活跃付费账户(APA)同比上升了38.4%,每用戶月平均收入(ARPU)同比上升达51.7%。值得注意的是,网龙的最高同步用户较2016年度减少了1.3万户,但平均同步用户却增加了2.6万户。

  我们对照网龙第一季度至第三季度的上述重要指标表现,三个季度每项指标均保持不错的增长,但第二季度表现相对较弱。从月活跃用户和月活跃付费用户第三季度增长情况来看,网龙的游戏业务仍有望在第四季度实现高增长。不过投资者可能看到网龙的每用户平均收入连续季度下滑,这或是季节性的付费表现,从同比增速来看,依然是高增长的。

  (二)、教育业务亏损缩窄近一成

  网龙自2014年进军在线教育领域开始,投入力度从未放松过,但该板块连年亏损成为投资者关注的重点。依上文的内容,网龙的现金流主要来源于游戏业务的贡献,在保持教育业务收入高增长的同时,该公司也在积极缩减教育业务的亏损程度。

  从收入表现看,网龙的教育业务扩张速度很快,2017年首三个季度实现收入15.3亿元,同比增长33%,和2016年度的收入持平,在盈利方面,2017年三季度亏损同比略增,但首三个季度亏损同比缩窄了9.2%。

  图片来源:网龙2017年第三季度业绩

  根据网龙2017年第三季度的披露,该公司的101教育PPT在中国K12教师安装用户数量提前实现全年目标,2017年底达到100万户。在中国市场,网龙于2017年第三季度获得合同销售1.5亿元,比去年同期增长超3倍,在国际市场,该公司旗下的Promethean收益同比增长56.2%,在美国市场出货同比增长107.2%,而美国K12领域同期平均出货增长率仅48.8%。

  网龙的教育业务在国内国际均录得不错的数据表现,我们可以发现该公司的教育业务主向有主要是两个方向,分别是互动教室和互联网平台,互动教室在于教育信息化,和互联网平台基于流量策略,这是线上教育变现的基础。

  网龙的教育信息化进军海外市场,比如美国、欧洲、中东及中亚等地,该公司披露,近期和俄罗斯合作的项目收益将在年内实现,同时该公司称正在为下一阶段的竞标做准备,积极进军新兴市场国家,尤其是马来西亚和土耳其。

  图片来源:网龙2017年第三季度业绩

  我们也可以看到,网龙的资产分布中,教育资产增速很快,截止2017年三季度的资产量为24.7亿元,比2016年度增加6.67亿元,增长37%,而游戏业务并没有啥增长,可见网龙在教育业务上投资的强劲力度。

  在教育业务上,网龙一方面将教育信息化进军海外市场,特别是新兴市场国家,一方面不断扩张互联网平台流量,获得更多变现的筹码,从资料上看,两条细分业务主线针对目标市场细分主攻,策略非常明显,而且在费用控制上,效果开始凸显。收入的的扩张以及费用的下滑,网龙的在线教育业务有望持续缩窄亏损并实现扭亏。

  二、毛利稳定+费用控制合理,教育业务有扭亏预期

  从上文内容主要探讨了网龙在游戏业务和教育业务的成长性和盈利性,实际上,投资者并不担心该公司的成长性,游戏领域拳头产品的强劲表现以及教育领域互联网平台和互动教室的积极扩张均是该公司成长的基础,焦点集中在盈利上。

  实际上,成长性确定的情况下,主要有两大影响因素影响盈利,一个是毛利率,一个是费用成本,从毛利率上看,网龙的游戏业务和教育业务毛利率均较为稳定,2017年三个季度,前者平均毛利率均为93.2%,而后者为30%。

  智通财经APP了解到,网龙的销售开支、行政开支以及研发成本占比费用最大,2017年第三季度,三项费用合计5.75亿元,同比增长18%,分别低于收入增长和毛利率34.6个百分点和33.9个百分点,首三个季度三项费用为16.07亿元,同比增长11.2%,均远低于收入增长和毛利率水平。

  图片来源:网龙2017年第三季度业绩

  值得注意的是,2017年首三季,网龙实现营运活动现金流净额为3.47亿元,而去年同期是负数,为-3.19亿元,可见该公司在加强费用控制的同时,业务运营状况也得到了明显的改善,实现正向现金流。

  综上内容,网龙的成长性毋庸置疑,而盈利能力上,游戏业务也毋庸置疑,而教育业务,随着业务规模的双向扩张,成本费用有效控制,盈利的改善是具有可预期的。2017年9月份以来,网龙股价回调幅度较大,几乎填补了之前的涨幅,但这可能也是一种机会,估值回到了底部。不过临近年底,市场情绪较为萎靡,投资者行为谨慎。

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