投资者的愿望清单 “圣诞老人”耶伦能否满足?

1评论 2017-12-07 22:02:31 来源:智通财经网 打板族爽了!

  我们终于步入12月,这是一年中最为期待的月份。孩子们忙着写他们的愿望清单给圣诞老人,投资者也在做同样的事情,但收件人不是那个长着长长白胡子的胖男人,而是扮相不那么浪漫的耶伦。

  在鲍威尔成为美联储主席之前,耶伦正疯狂渴望自己能被世人记住,也许她正在阅读所有投资者的愿望清单,她想知道,在卸任之前的圣诞假期前,落实谣传的加息是否是最明智的做法。

  加息是万众期待的,耶伦可以令市场惊讶的唯一方法是维持利率不变,而把加息任务交给鲍威尔。许多人认为这种可能性很小。然而,在过去几周里,令人意外的是,全球金融新闻都在讨论这个话题,即“平坦的收益率曲线”, 这比《怪奇物语》里的恶魔Demogorgon还要可怕。

  智通财经APP发现,自2014年以来,10年期和2年期美国国债收益率之间的利差出现了可怕的收窄,目前相当于2007年水平。令人恐惧的是,过去,收益率曲线的扁平化预示着经济衰退和熊市。

  现在的情况是,投资者一直渴望收益率太久了,现在如果有人想把资金放在安全的地方,国债是能提供些许收益率的唯一选择,10年期美国国债收益率为2.34%,10年期欧洲债券收益率为0.29%,10年期日本政府债券收益率为0.048%。在这种环境下,大多数外国投资者购买的国债的到期时间越来越长。与此同时,每当美联储上调利率时,都能为短期债券带来收益,这会导致长短期债券收益率之间的利差收窄。

  导致美国收益率曲线扁平化的另一个重要原因是核心CPI数据疲软,这表明现在不是加息的最佳时机。不过,即使美联储将上调利率,而市场也如此渴望收益,因此几乎也不会带来什么变化。

  举一个投资者对收益率的渴求非常强烈的例子:今年前沿市场发行的债券颇多,但均被超额认购,比如最近,印度尼西亚新发行的美元债券的认购额是发行额的2.5倍,阿根廷新发行的为4倍,蒙古发行的超过6.5倍。这意味着投资者会投资那些能提供较高收益率的资产类别,因为他们知道2018年美联储可能会多次加息,他们将远离短期债券,虽然他们知道,这些短期债券在不久的将来会支付比较高的收益率,他们选择购买较长期债券。

  所有的情况都表明,市场认为债券价格会持稳较高位较长时间,但扁平化曲线是否真的意味着将会出现经济衰退呢?

  目前,越来越难回答这个问题。事实上,随着上周美国税改的通过,一切都可能会再次发生变化。现实情况是,宽松的财政政策需要更紧缩的货币政策,这意味着在明年美国经济增长加快的情况下,美联储很可能会被迫加息,且加息次数会超过预期。这将提振美国国债收益率。然而,随着经济增长,通货膨胀率在未来几年内会上升,这主要会影响到短期债券,会使其收益率曲线更加平坦。这里真正的风险是,如果经济要比现在更热,那么下跌可能比预期的还要困难。

  真正的问题是,全球债券收益率曲线都越来越扁平化:

  的确,美国国债收益率曲线在一定程度上决定了全球收益率的走势,然而,目前疲软的核心通胀率是导致全球收益率曲线扁平化的共同点,而且在我们看到通胀数据出现显著回升之前,将很难看到收益率曲线的形状发生变化。

  我们就像陷入了与现实颠倒的Upside Down世界(再说一次,如果你没有看过《怪奇物语》,你都不知道你错过了什么),我们处于牛市,却抓不住牛角。

  虽然收益率曲线确实在持续走平,但在可预见的将来,短期债券将变得更便宜,投资者不应完全放弃它们。记住:购买债券意味着锁定一个特定的收益率,因此,如果人们认为,2018年,股票市场将出现回调,那么最好购买一点短期债券,以获得稍高一点的收益,以便一旦债券到期时,可以参与更好的投资机会。另外,较长期债券通常对波动性更敏感,而我们现在处于一个不确定的世界:朝鲜每隔一周就发射导弹,美国总统特朗普也让人捉摸不定。

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