“雄安第一股”河北建设挂牌没现雄风 3分钱玩了一天

1评论 2017-12-15 16:29:55 来源:金融界网站 中国芯还将继续火爆

河北建设

  被誉为“雄安第一股”河北建设今日挂牌,股价全天呈现心电图走势,最高报4.49港元,最低报4.46港元,全天振幅仅3分钱,全天成交1.41亿,总市值77.3亿。

  河北建设发行4.33亿股,发售价定为每股H股4.46港元,每手500股,其中,香港公开发售部分合共认购4276.1万股,相等于香港公开发售初步可供认购总数4333.4万股约0.99倍,认购不足。国际配售已获少量超额认购。由于香港公开发售认购不足,联席代表已行使其酌情权将57.3万股H股从香港公开发售重新分配至国际发售。国际发售的发售股份最终数目为约3.906亿股H股及香港发售股份为4276.1万股H股。

  公告称,股份发售净筹约18.49亿港元,约40%将用于承接建设尚未完工的建筑工程承包项目;约40%将用于为现有及日后PPP项目下的股权投资承担提供资金;约10%将用于在到期日或之前偿还贷款本金额及利息;约10%作一般公司用途。

  河北建设是京津冀地区最大非国有建筑承包公司,同时是中国第二大非国有建筑承包公司,主要为房屋建筑和基础设施建设项目的工程承包提供集成解决方案。公司確定以基础设施建设为战略增长领域,因基建项目利润率较高,且受惠雄安发展和城镇化率提升,基建项目需求潜力巨大。国务院此前设立保定作为雄安新区京津冀一体化的战略核心城市,並且河北省计划在交通基础设施领域进行重大投资,公司的业务核心区域即京津冀地区,其未来发展空间还很大。

  来自京津冀地区的项目佔河北建设集团的建设工程承包业务所得收益比重超过60%。

  从2014年到2016年,公司新签合同金额从353.36亿元人民币(下同)增至482.6亿元,复合年增长率为16.9%;2017年上半年,新签合同金额达395.6亿元。同期,收入由2014年的248.6亿元增至2016年的386.1亿元,复合年增长率24.6%;纯利由3.51亿元增加至8.14亿元,复合年增长率52.2%。2017年上半年来自持续经营业务的纯利4.73亿元,按年增加44%。

    【相关阅读】雄安第一股”IPO缘何受冷?

  回头看看:众安和阅文等明星股IPO时,动辄几百倍认购;去年恒指牛市启动以来,行情一直“高昂”;2015年至今,GICS行业4级“建筑与工程”类别里,未足额认购的只有中国能源建设(HK:03996)。港股市场究竟有多看不惯顶着“雄安第一股”名头的河北建设?

“雄安第一股”河北建设挂牌没现雄风 3分钱玩了一天

   雄安第一股

  河北建设主要从事建筑工程承包(收入占95%以上),包括住宅建筑、公共建筑、工业建筑、商业建筑、市政和交通基础设施建设。其并非寂寂无名之辈:

  2017年其被中国企业家协会评选为“中国企业500强”的第366位;

  被《建筑时报》评选为“中国承包商80强”的第20位;

  同时也是全国第2大的非国有建筑公司。

“雄安第一股”河北建设挂牌没现雄风 3分钱玩了一天

  据招股书披露,河北建设已与雄安政府合伙开了3家公司,一同开发美好和谐新区。所以河北建设被冠名“雄安第一股”。

  讲道理,河北建设是保定的土著,未来必然收益于“环渤海”、“津京冀”、“雄安新区”等重大战略。

  总的来说,河北建设着实是个有一定行业地位的“包工头”,其2017年上半年收入202.18亿元,净利润5亿元。

  乍一看,这是家还比较不错的公司,为何“沦落至斯”?我觉得应该有这两个原因。

  其一:港股,一个“不见兔子不撒鹰”的市场

  “不见兔子不撒鹰”是港股市场对股票定价的最好诠释。

  河北建设IPO后总股本17.33亿,发行价4.46港元,对应77.3亿港元市值。

  2016年下半年净利润为6.07亿港币(1:1.1823换算,下同),2017年上半年净利润为5.91亿港币,滚动PE为6.45倍。

  2017年中报净资产为29.18亿港元,对应PB为2.65倍。

  在A股,PE6.45倍、PB2.65倍估值的股票,当真还是个稀罕物。但在港股如果你有心找,明年4倍PE、0.5倍PB的股票可以说多得是。

  近期看到好几个“明年港股3倍PE股票”的话题,粗略看了看,里面讨论的标的有相当一部分符合标准。没办法,人均五万刀的额度还有16天就来了,得提前占座儿。

  所以说河北建设的估值,已经能让港股投资者坐怀不乱了。

  估值不便宜,未来的盈利靠想象是不成的,“用爱盈利”在台湾的股市也许行得通,在香港可不行。

  而且河北建设“环渤海”、“津京冀”、“雄安新区”的概念再大,未来推进的进度怎么样,谁也不能确定。另外这块大蛋糕,首都来的中字头建筑大哥,怎么着也要分走一大块。

  最后的利润,白纸黑字挂在经审计的财报上才是真的。

  当然“不见兔子不撒鹰”也有例外,港交所掌门人李小加9月底曾表示:希望港交所能成为新经济企业上市的首选地,希望今后在港交所能见到这些高科技企业的身影。

  之后的两个典型例外是众安在线和阅文集团,这种股东背景强的高科技的互联网公司,最易受追捧,但这属于少数的“高富帅”,普通公司不在此之列。

  想想孙宏斌曾不断抱怨“融创股票现在太便宜了”,你也就能明白什么叫“不见兔子不撒鹰”。

  除此之外,港股市场特别看重财务结构(某种程度上融创当初的便宜,一部分原因在于孙宏斌的一次破产经历),甚至大过盈利能力。

  其二:未来几年,河北建设的财报或许很难看

  河北建设亮出资产负债表,只需一眼便“胖瘦已定”。流动比率将将超过1,负债率徘徊在95%,超高的负债率,肯定不是港股主流投资者喜欢的财务结构。

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注:表中货币单位为亿人民币。

  当你以为河北建设只是负债高一点,流动性差一点的时候。呵呵,事情并没有辣么简单,你看看本次IPO所得款项的用途:

  40%给未完工项目;

  40%给PPP项目;

  10%还明年1月至4月的银行贷款

  10%用作一般用途。

  需要强调的是第二项用途PPP,招股书显示今年四、五月份接的三个PPP合同额为37.34亿元。

  PPP是个啥玩意?资金黑洞!前几年的建设期,只见资金流出,利息支出,而不见收入(或者很少的收入)就是了。

  这两年河北建设在PPP方面,越来越大手笔,2017年以来的项目投资额,已经没有千万投资以下的了。

“雄安第一股”河北建设挂牌没现雄风 3分钱玩了一天

未来几年,河北建设的财报,负债率很难下降,现金流也会变得很难看。

  其实2017年中报现金流已经很难看了。经营性现金净流出18.39亿元;投资性现金净流入13.87,但大部分是来自证券出售;融资性现金净流出12.81亿元。

  但凡事不能光看负面,如果能扛过前几年大力发展PPP的困难期,并通过上市平台直接融资优化资本结构,未来也有很大的机会苦尽甘来。

  来看看港股历史上“二十大未足额认购股票”,走势基本上与行业内的公司一致,所以说未足额认购只代表资本市场的观点,公司未来发展的如何,还是要看自身的努力。

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责任编辑:郭宗明 RF13236
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