【港股解码】欲衝击创业板,若羽臣能打破“电商上市难”魔咒吗?

1评论 2018-01-03 19:55:19 来源:财华网 上市公司绝密调研报告

  2017年8月16日,一家线上知名电商公司提交了IPO申报稿谋求在A股上市。这是继三只松鼠等众多电商公司排队IPO后,又一家依赖于淘宝、天猫等电商平台的公司有上市交易的打算,而这家公司便是若羽臣。作爲一家以线上渠道爲主的公司,目前三只松鼠等公司IPO进程都受到一定阻碍,那若羽臣能否打破“电商上市难”的魔咒呢?

  若羽臣的经营状况及业务水平如何?

  提及若羽臣,这是一家以母婴、美妆、个护、食品、保健品等快消品爲主营业务的代理商公司。公司对于自身的定位是全球品牌电子商务综合服务商,通过品牌和产品形象重塑以及精细化运营,爲母婴、个护、美妆等来自全球的消费品品牌客户提供互联网整合营销、店铺运营、客户服务、仓储配送等全方位电子商务综合服务。

  从若羽臣的主营业务构成分布图可以看出,公司並不直接参与商品的生产环节,而更多是进行线上运营与分销渠道的运作,是一家快消品的中间代理商。

  从若羽臣的经营状况来看,2014-2016年营业总收入复合年增长率达到83.57%,净利润复合年增长率达到218.57%。由此可见,从总体的经营状况来看,若羽臣近年的业绩实现了较快增长,净利润复合年增长率远超过了同期营业总收入复合年增长率,说明公司获利能力显著提高,而且连续三年净利润爲正也符合公司创业板上市的要求。但光靠这些似乎不够,如今发审委审核趋严,公司上市难度逐渐加大,想要成功上市,若羽臣真的做好准备了吗?

  公司的财务状况以及增长质量如何?

  

  从若羽臣应收账款情况来看,2014-2016年应收账款复合年增长率达到161.90%。而这复合年增长率超过了公司同期营业总收入以及净利润复合年增长率,且2014-2016年公司应收账款数额占当期公司营业总收入比重分別达到7.79%、16.30%、15.86%,从占比情况来看,公司应收账款增速在2015年有较大提高並在2016年保持较高水平,说明公司近期应收账款管理能力有所下降。

  由于公司没有实际的生产能力,所有的盈利来自于上游品牌商,而盈利多少则取决于电商平台的渠道分销,这从侧面说明在商品产业链中,若羽臣承担著经销商的角色,市场地位较低,公司自身盈利水平受到品牌商及电商平台的双重影响,经营依附力较强。

  根据若羽臣招股说明书中提供的品牌商返利数据来看,公司在2014年-2016年品牌商返利与净利润比重分別达到339.59%、498.15%、140.72%。由此可见,品牌商返利是构成公司净利润的重要部分,扣除品牌商返利后,若羽臣三年净利润均爲负值,这或许将成爲其被发审委问询的重点之一。

  从若羽臣三年期现金流情况来看,公司经营现金流净额或许反映了公司实际的获现情况。2014-2016年公司经营现金流净额均爲负值,並远低于同期公司净利润水平,说明公司获现能力较低,在未来的成长能力堪忧,而这一现象与公司获得上游品牌商返利情况有关,一旦品牌商返利减少,公司获现以及盈利能力或将大幅削弱。而对于看中公司未来成长性的发审委来说,若羽臣的盈利能力或许会成爲其关注的重点。

  由此可见,若羽臣此番IPO上市之旅前途几何似乎还是让人有些担心的,作爲一家线上渠道经销商近年虽有不错的业绩,但在成长性上似乎过于依赖品牌商与电商平台的支持,事关上市公司独立性,这或许会成爲其上市的一大阻碍。如果若羽臣想在创业板上市,如何向发审委解释其独立性与成长性或许是其能否成功的关键。

  作者:聂一洲本文原创,未经授权不得转载,如想转载请关註官方微信號港股解码,留言获取授权。

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