【港股解码】背负净化环境使命,上实环境IPO或获双重上市地位

1评论 2018-01-03 20:51:25 来源:财华网 【狙击二期(*0****)】突破在即!

  依山而建,依水而居是人类生活最初的形态。中华悠悠五千年文明,上至夏商周秦汉,下至三国两晋南北朝隋唐宋,我们的祖先仅在黄河流域建都的历史就超过了三千年,阳城、于亳、镐京、咸阳、长安、洛阳、开封……

  追本溯源,水是人类生存的基础。只有在保证充足水资源的前提下,才能灌溉出诗歌文明、礼仪文明、乐府文明、陶瓷文明、科技文明等“诸子百家”。

  可惜的是,到了近代,工业的高速发展及人爲破坏,都让水资源遭受了严重汙染;而人口的急速增长又让水资源面临著枯竭的危险。

  在此背景下,水处理业务应运而生。其中,又属汙水处理和再生水利用需求最爲旺盛,並由此诞生了一批以维护“生命之源”爲主营业务的公司。

  上海实业控股环境有限公司就是这样一家公司,横跨汙水处理、再生水利用、汙泥处理、供水及固废发电领域,切实履行著净化环境的使命。

  2017年末,上海实业环境向港交所递交了IPO聆讯资料集,意欲在新交所上市的基础上再上层楼,获得双重上市地位,方便公司通过不同途径进入股市。

  业绩稳步增长

  上海实业环境成立于2002年,于2005年3月在新交所凯利板上市,2011年11月移至新交所主板。现旗下拥有武汉汉西汙水处理有限公司、潍坊市自来水有限公司、湖南南方水务、惠州南方水务、深圳南方水务等多个子公司。按2016年的总运营管理能力计,爲中国第三大市政汙水处理运营商。

  截止2014年、2015年、2016年及2017年6月30日至六个月,公司总收入分別爲1504.4百万元(人民幣,下同)、1803.8百万元、2648.1百万元、1995.1百万元。同期的毛利分別爲585.6百万元、712.1百万元、812.3百万元、707.7百万元,净利润362百万元、424.4百万元、540.4百万元、310.5百万元,呈稳步上涨态势。

  按业务划分,同期汙水处理占总收入的比重分別爲57.4%、73.7%、74.7%及79.2%;供水业务占比23.5%、16.9%、15.4%、14.5%;固废发电业务占比3.0%、2.4%、3.6%、2.2%;来自咨询服务和EPC工程的其他收入占比爲16.1%、7.0%、6.3%、4.1%。

  从成本来看,销售成本是其最大支出。包括建造成本、折旧及摊销、电力成本、工资及有关成本以及处理化学品成本在內,截止2014年、2015年、2016年及2017年6月30日至六个月,销售成本分別占收入的61.1%、60.5%、69.3%、64.5%。

  从行业环境来看,当前我国日益紧缺的水资源现状及汙水排放量的增加则提高了水务类公司的增长潜力。

  行业环境严峻,水务业务大有作爲

  根据弗若斯特沙利文的资料,中国是世界上缺水最严重的国家之一。2016年,中国水资源总量爲30150亿吨,但中国人均水资源只有2181吨,不及世界平均水平的三分之一。此外,汙染亦导致中国水资源短缺问题恶化。据环保部披露,于2016年,地表水面被汙染,而于2016年,地下水汙染仍然严重,较差至极差级別所占比例合计爲60.1%。

  在汙水排放量方面,中国城镇化进程加快,导致城镇用水量增加。自2012年起,生活汙水排放量持续增长,从2012年的463亿吨增至2016年的557亿吨,年复合增长率爲4.7%。

  基于城镇化、人口增长及经济发展的持续趋势,从2016年至2021年,预计生活汙水排放量将以4.1%的年复合增长率增长。

  其中,城镇化是导致市政汙水排放量增加的因素之一。根据弗若斯特沙利文的资料,从2012年至2016年,中国城镇人口从711.8百万人增至793百万人,年复合增长率爲2.7%。同期,中国城镇化率从52.6%增加至57.3%。弗若斯特沙利文预测,到2021年,中国城镇人口预计将达到912.8百万人,且中国城镇化率可能达64.1%。

  综合上述因素及国家对环保整治的严格态度来看,水务行业仍处在上行阶段,且因爲技术、资金投入、风险、政府许可等原因拥有较高的进入壁垒。上实环境业务遍布全中国水务市场,无论是处理能力还是知名度都位列市场前列,迎来业绩的爆发期或指日可待。

  但值得注意的是,近年来汙水处理业务的毛利率呈下降趋势,截止2014年、2015年、2016年及2017年6月30日至六个月,分別爲52.3%、41.6%、31.0%、33.3%;同期供水业务的毛利率却在逐年上升,达到28.3%、32.9%、35.3%、37.2%;固废发电业务更是给人一种“有钱赚”的感觉,2016年上半年毛利率59%,2017年上半年69%。

  由此也揭示了目前的市场现状,汙水处理业务发展的相对较早,市场竞爭激烈,隨著入围者的增加,利润越摊越薄。反倒是供水业务和固废发电业务,由于起步晚,技术要求高,进入者相对较少,特別是固废发电业务,还处在空白市场需要开拓的阶段,目前毛利率较高,前景可期,或可成爲公司未来盈利的增长点。

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