作者：光大海外倪昱婧

　　◆ 全年销量表现强劲，公布2017E盈喜

　　吉利汽车公布12月销量数据，12月销量同比增长42%/环比增长9%达15.4万辆，2017年全年销量同比增长63%达124.7万辆（vs 我们预期的122.6万辆）；其中，11月底正式上市的领克01车型12月销量达0.6万辆（vs 我们预期的0.8万辆）。公司公布2017E盈喜，预计2017E归母净利润同比增长约100%（vs我们预期的人民币97.2亿/同比增长90.2%）；并指引2018年销量同比增长27%达158万辆。

　　◆ 主力车型持续爬坡，盈利结构改善

　　从具体数据来看，1）12月公司A级轿车新帝豪/新远景销量表现稳健；受益于博越/帝豪GS/远景SUV、以及帝豪GL稳步爬坡，公司销量持续增长符合我们预期；2）受益于产品结构优化（SUV销量占比同比提升约20ppts达50.3%）、以及规模效应驱动，公司盈利结构有望进一步改善（我们预计2017E公司毛利率同比提升1.3ppts达19.6%）。

　　◆ 持续看好2018E销量前景，领克协同有望逐步显现

　　1）2018E吉利品牌计划5款新车上市（其中，4款为包括A0-SUV/MPV等新细分领域车型），高性价比新车型上市有望驱动其销量持续稳健增长/对冲市场销量承压风险；2）领克01较强的市场竞争力、叠加终身免费质保/道路救援等，预计市场需求强劲/维持看好领克01销量爬坡前景；3）随着领克新车型紧密上市/规模效应显现（2018E领克02/03车型上市），合资公司销量/盈利前景或将逐步增强，有望长期提振公司业绩。

　　◆ 维持买入评级

　　我们看好吉利产品竞争力/研发能力增强、以及与Volvo基于领克的长期协同合作，公司或是自主品牌向上转型切换确定性最强标的之一。我们预计2018E/2019E吉利汽车总销量分别约165.4万辆/212.0万辆（其中，领克销量分别约20.2万辆/38.6万辆）；鉴于其销量增长/盈利结构改善前景，上调2017E/2018E/2019E全面摊薄EPS分别至RMB1.12/1.56/2.09元，维持DCF目标价HK$31.54（对应约15.3x 2018E PE），维持买入评级。

　　◆ 风险提示

　　销量/车型上市不及预期，2018E车市销量承压，领克初期利润率或承压。