作者：申万宏源宏观 李慧勇、蔡璐婧

　　1   食品价格带动CPI回升

　　食品CPI跌幅收窄，带动CPI回升。12月CPI上涨1.8%，较11月扩大0.1个百分点。其中，食品CPI下跌0.4%，跌幅较11月缩窄0.7个百分点。其中，猪肉和鲜菜价格跌幅缩窄0.7和0.9个百分点，鲜果和蛋类价格涨幅扩大2.6和5.9个百分点。非食品CPI上涨2.4%，涨幅较11月缩小0.1个百分点。其中，医疗保健、交通和通讯价格涨幅分别缩窄0.35、0.13个百分点，而衣着、其他用品和服务价格涨幅分别扩大0.14、0.17个百分点。

　　从环比来看，CPI上涨略高于季节性。12月CPI环比0.3%，去年同期0.2%。其中食品CPI明显高于季节性，12月食品CPI环比1.1%，去年同期0.4%。非食品CPI略弱于季节性，12月非食品CPI环比0.1%，去年同期0.2%。

　　2   PPI高位回落

　　PPI在基数效应下延续高位回落。PPI环比上涨0.8%，或显示环保限产对工业品价格仍有支撑。但由于基数快速抬升，12月PPI同比上涨4.9%，较11月回落0.9个百分点。其中，生产资料上涨6.4%，较11月回落0.9个百分点。主要行业中，煤炭开采、钢铁、有色、造纸行业PPI均大幅回落，分别较11月回落3.9、5.4、4.3、4.2个百分点，石油和天然气开采业PPI小幅回落0.2个百分点。燃气生产和供应业PPI明显改善，较11月提高了2.9个百分点，或受气改影响。

　　2018年预计PPI和CPI剪刀差将继续收窄。2018年预计CPI中枢回升至2.5%，尽管低于目标3%，但高于今年1.6%。受今年涨幅较大的基数效应影响，2018年PPI中枢预计回落至3.5%。2018年通胀整体温和，需关注明年2-3月阶段性CPI高点以及后续通胀预期。随着上游价格涨幅回落，产业间的利润再分配将转向中下游，制造业和消费预计将明显受益。