【港股解码】民信国际亏损 爲何还能派1600万派一项特別股息?

1评论 2018-01-12 20:09:35 来源:财华网 A股进入长线抄底区域

  虽说不少公司踩在了2017年的尾巴上赴港上市,2018元旦刚过便贡献出了一幕“多股混战”开年大戏。也有的公司聪明的避开上市高峰,今起开始招股的民信国际(08456-HK)便是其中一家。民信国际名字乍看上去像在从事金融行业,实际上爲专门制造及销售婴儿服装及婴幼儿服饰。

  亏损也上市?

  民信的主要收益来源于爲香港、英国及美国的海外第三方品牌公司(例如Gerber、Mamas & Papas及Next)提供代工生产业务;及于香港的自营零售店及百货公司专柜出售自有品牌「Mides」的产品及第三方品牌周边产品及于香港、中国及澳门批发销售的原品牌生产业务。

  上市文件披露的业绩却显示出“世事难料”,截至2016年3月31日公司录得收益约4.1亿港元,却在下一财年迅速下滑至约3.36亿港元。主席冯秀英在昨日记者会中表示,受英国脱欧及美国市场动荡等因素影响,公司决定调整经营策略,由大规模生产转至高产值产品,销售更多较精致及高技术性的产品,比起追求收益规模,将更加注重毛利率及纯利率。

  就公司2017非完整财务期间的表现来看,收益较上年同期有所下滑,更是由盈转亏。该亏损主要由于2017年非完整财务期间产生上市开支约790万港元,若期內不包括上市开支经调整纯利约309万港元,较上年同期还是有所下降。因在2016财年时调整及优化业务策略,毛利率大幅提升至42.3%。

  值得注意的是,在2017年12月27日,公司宣派一项特別股息1600万港元,其中约570万港元将用作抵销应收主席冯秀英的款项净额,约1030万港元将于上市前以內部资源及现金形式结付,而公司截至2017年8月31日持有现金及现金等价物1912.8万港元。若以该现金余额计算,派息之后公司仅余300多万港元现金。

  此外,公司于截至2017年3月31日时拥有存货结余5114万港元,而于2017年8月31日时拥有存货结余5118万港元,存货金额基本上相差无几,而存货周转天数却从89天拉长至至113.4天。不过,于2017年11月30日有约2930万港元存货被动用。民信于2017非完整财务期间的资本负债比亦较2017财年大幅上升,系主要由按客户需求爲其后月份的生产量采购原材料所导致的银行借款增加。

  实爲代工大户

  根据弗若斯特沙利文报告,香港的婴儿服装、鞋具及饰品市场约有300至500间企业。于2016年,按零售收益计算,民信占香港婴儿服装市场份额约7%。民信国际的总部位于香港,执行涉及及开发、销售及营销以及日常管理的业务职能。设于广东省中山市黄圃镇的生产设施进行整个生产工序。就公司业务而言,可以于2016财年、2017财年及截至2017年8月31日止五个月,代工生产业务分別带来约80.4%、76.3%及77.1%的总收益,余下则爲原品牌生产业务。

  可以看到,来自英国和美国的客户是公司代工业务重要的收入来源,但公司不会与其代工生产客户订立长期协议,代工生产客户逐次下达采购订单。于2016年财政年度、2017年财政年度及2017年非完整财务期间,公司五大客户分別占总收益约78.4%、73.1%及68.3%。

  公司依赖于出口销售,该业务模式亦存在出口要求、关税、贸易壁垒等风险。而主要客户在英国美国和香港自然也有彙率上的风险,例如受2016年度“英国脱欧”的影响,英镑彙率大跌,也导致了该财年民信收益的大幅下降。近期的2017非完整财务期间,隨著面向英国客户的销售额大幅下降,是否会影响到今年的业绩?

  二孩或爲利好?

  有句俗话说:“再穷不能穷教育,再亏不能亏孩子。”中国人对子女的重视程度几乎已经融入了骨髓。而在2016年时,中国宣布放宽一孩政策並允许一众家庭生育两名子女。由于中国內地旅客爲香港的主要旅客群,二胎政策促使的中国婴儿人数增加将惠及或将带动香港的婴儿服装零售。並且隨著中国居民购买力不断提升,消费者愿意选用更高价格,但更安全且高质量的婴儿用商品,用作出口、有质量保证的民信产品或将受到顾客青睐,这或许能够成爲民信未来的一个增长点。

  不过行业竞爭的加剧和婴儿服装零售商的不断增多,也在促使民信产品不断的优化。位于中国內地的工厂的劳动力基本工资的增加亦会让民信的成本提高,因而亦要求民信拿出切实可行的销售方案以减少资金上的压力,选择上市融资似乎也是解决方案的一种。

  据了解,公司拟将所得款净额用作以下用途:约35.7%将会用作爲生产设施升级,公司计划购入两套彩色数码印花机並将RFID技术全面应用至生产设施,亦有意透过更换将现有生产设施升级;约30.7%将会用作加强销售及营销力度;约15.5%将会用作加强对于中国市场的研发能力;约10.2%将会用作清缴一笔按香港银行同业拆息加年利率2.7%计息的循环银行贷款;及约7.9%将会用作集团的营运资金。

  民信国际控股招股期限至1月17日截止,公司拟发售1亿股股份,其中公开发售占10%,配售占90%,另有15%超额配股权;每股发售价0.62港元-0.78港元,每手4000股,入场费3151.44港元。该股预期1月18日定价,1月26日于联交所创业板上市,同人融资爲独家保荐人。

  ■ 作者|朱亦丹本文原创,未经授权不得转载,如想转载请关註官方微信號港股解码,留言获取授权。

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