【港股解码】购业务拼上“全副身家”,创达科技这一招蛇吞象靠谱吗?

1评论 2018-01-12 20:36:35 来源:财华网 7天抓涨停

  1月2日起停牌的港股精密工程解决方案供货商及机床、组件制造分销商创达科技在昨日(11日)发布复牌公告宣布其全资附属公司SG (BVI) Limited向独立第三方收购Brownstone Ventures全部股权,代价爲现金1.15亿欧元(约10.81亿港元),並将以发行票据所得净额及內部资源分两部分拨付。

  根据双方签署的买卖协议,交易将分爲以收购占目標公司60%股本的第一部分销售股份及占目標公司余下40%股本的第二部分销售股份进行。而据创达公告,交易第一部份代价已全额以发行票据之所得款项净额约3450万欧元拨付,余下代价则以银行贷款及集团的內部资源拨付。但公告亦指,经评估集团最近可得的內部资源,董事会认爲公司可能需要外部融资来源以爲第二部份代价提供资金,而爲確保买方有能力支付第二部份代价,公司将考虑使用商业银行的適当贷款融资及潜在未来股本融资活动,以爲余下代价提供资金:

  1月2日起停牌的港股精密工程解决方案供货商及机床、组件制造分销商创达科技在昨日(11日)发布复牌公告宣布其全资附属公司SG (BVI) Limited向独立第三方收购Brownstone Ventures全部股权,代价爲现金1.15亿欧元(约10.81亿港元),並将以发行票据所得净额及內部资源分两部分拨付。

  根据双方签署的买卖协议,交易将分爲以收购占目標公司60%股本的第一部分销售股份及占目標公司余下40%股本的第二部分销售股份进行。而据创达公告,交易第一部份代价已全额以发行票据之所得款项净额约3450万欧元拨付,余下代价则以银行贷款及集团的內部资源拨付。但公告亦指,经评估集团最近可得的內部资源,董事会认爲公司可能需要外部融资来源以爲第二部份代价提供资金,而爲確保买方有能力支付第二部份代价,公司将考虑使用商业银行的適当贷款融资及潜在未来股本融资活动,以爲余下代价提供资金:

  对于创达来说,收购Brownstone Ventures将使集团得以垂直整合其计算机数控加工中心业务的供应链,透过掌握制造计算机数控机床的技术能力,藉以確保可以较低的制造成本获得计算机数控机床的稳定供应,有助于提升集团于本行业的竞爭力。公告也指,董事会相信收购事项将进一步强化其提供精密工程解决方案的业务营运,並得以把握未来扩大销售计算机数控加工中心业务过程中的机会。

  诸业务起起落落,计算机数控业绩惨淡

  说到此处,少不了要看看创达诸业务到如今都发展到了哪一步,接下来就好好说道说道。

  2012年4月13日,公司股份正式在港交所上市买卖,那时候公司名及股份简称还是“创兴集团控股”,上市一个月后股份简称即改爲CW GROUP HOLD,直到2015年8月公司再次采用中文简称,並更名爲“创达科技控股”。

  其实创达如今的五个业务分部对比初上市时已有了细微变动。除了未改的精密工程解决方案、销售计算机数控加工中心、销售组件及零件以及售后技术支持服务,当时公司还有一个业务分部是销售水泥生产设备,该业务主要是指于国內从事制造自有品牌“菲斯特”水泥生产设备及组件以及分销国际品牌螺旋定量给料机及其他水泥生产设备等业务。

  但上市后创达销售水泥生产设备的收入就不断下降,占集团总收益比例也从2011年的21.1%降至2012年的13.1%(经重列),2013年更是下降至8.6%。到了2014年8月,公司终宣布有意出售其水泥生产设备业务分部並表示已签署买卖协议,同年12月,该出售事项完成。也是在2014年,创达收购了专门从事太阳能组件制造业务的Sun M集团,自此有了“可再生能源解决方案”业务分部,並以全新的五大业务组合经营发展至今。

  从这几年来公司的经营状况来看,五大业务的发展並不均衡,其中精密工程解决方案项目分部一直是集团创收的主力军,近年营收占比基本在9成以上;其次是销售计算机数控加工中心,但自2014年后,该分部收益逐年下降,营收占比更接连被售后技术支持服务分部及销售组件及零件分部超越;可再生能源解决方案分部的收益贡献则在数年来一直垫底,且表现波动:

  从上表所列数据可知,与此次收购相关的计算机数控加工中心业务在这几年裏经营业绩可以说是直线下滑,收益占比从2014年业务分部排行第二的15.7%跌至2017年中期业务分部倒数第二的0.5%,摔得不是一般的“惨”了。而这次收购完成后,新成员的加盟能不能拯救集团计算机数控加工中心的业绩呢?

  冀新成员加盟提升产品多样性

  根据创达公告披露的信息,新成员集团历史较短,且卖方提供的旗下两家公司到目前尚未能盈利,还处在亏损阶段:

  (截自创达公告原文)

  不过值得宽慰的是,其旗下Hüller-Hille品牌已于机床行业拥有多年的营运历史,並可追溯至1923年。其专注于优质机床的发展及制造,产品组合包括臥式四轴及五轴加工中心,以及于模块化设计中采用立式中心NBV 700;主要产品包括NBH系列,其中包含NBH 5、NBH 500、NBH 6、NBH 630、NBH 630 5X、NBH 800、NBH 800 5X、NBH 1000、NBH 1000 5X、NBH 1200及NBV 700。这也将提升创达产品的多样性,开发专爲亚洲市场设计的新产品,並提升计算机数控机床在亚洲的分销网络。收购完成后,创达可发挥目標集团在机床制造的现有能力,进而探索及发展于欧洲及亚洲交钥匙项目领域的新商机。

  此外,本次交易事项还涉及以下溢利保证即:卖方向买方保证2018年经审核溢利不低于2018年保证溢利1150万欧元,且最终会影响第二部份的收购价。这样一来,多少也算给创达派了颗定心丸。

  融资需求VS负债走高,如何权衡?

  最后要来说一说这支付代价的问题,虽然与自身市值相比,这次收购价实属“天价”怎么说都是要过融资这一关的,况且创达已直言有可能需要进行外部融资来支付第二部分代价金额,那么说回来,其自身财务状况如何?

  从业绩表现来看,应该说,虽然伴隨前文诸业务经营起起落落的表现,创达总体业绩其实还过得去。如下表,以持续经营业务计,2014年至今创达在经营收入上一直保持增长,只是2016年因市场萧条收入基本持平;毛利率则总体小幅下跌;净利润方面创达这几年仍持续增长,惟增幅呈下降趋势。总的来说,创达自身的业绩並不难看:

  那么一直在赚的创达,资金储备如何?从近期公司业绩报告资料可见,2015年期末创达账上现金储备爲4.45亿元,2016年期末降至1.94亿元,到了2017年期中则再降至1.43亿元,现金储备逐年下降。其实,公司于2014年度的现金只有8106.9万元,2015庠配股集资,令现金水平大涨,其后现金「水平线」一路向下,公司的年报没有详细解话,身爲股东的你,只能从公司上载至披露易的公布找答案。说实话,串连起任何公布也是猜的,不过,也是让投资人的你多一点参考资料。配股之后,公司成立数间合资公司,例如间接全资附属公司CW Group Pte. Ltd.与瑞士注册成立的公司Dominic SchindlerHolding AG,于新加坡成立一家合营公司Dominic Schindler Creations (Singapore) Pte. Ltd.合营公司将尽用公司的现有网络,逐步扩充业务至亚洲各地。

  而2017年中报显示,公司当期贷款及借款由2016年末的240万元飙升至2.02亿元;同时公司资产负债率亦有2015年末的45.1%升至2016年末的46.1%再升至2017年中期的48%。如此,一方面创达似確实有再融资的需要,一方面负债增加及增产负债率隨之走高,这也是需要集团平衡的问题之一。

  不过从股价表现来看,投资者对创达这次的收购事项还是抱有一定期待的,今日复牌的创达早市高开,最高曾涨至1.76元,涨幅达36.4%;午后涨幅收窄,截至收盘报1.48元,全日涨14.73%,市值增至10.64亿。

  ■作者:彭小留本文原创,未经授权不得转载,如想转载请关註官方微信號港股解码,留言获取授权。

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