作者：招商宏观 谢亚轩、刘亚欣

　　事件：

　　根据中国海关总署2018年1月12日公布的数据：2017年12月，我国进出口总值4088.86亿美元，同比增长12.7%。其中出口2317.86亿美元，同比增长10.9%；进口1771.01亿美元，同比增长4.5%，录得贸易顺差546.85亿美元。

　　核心观点：

　　（1）12月出口同比增速为10.9%，人民币值同比增速为7.4%，虽然较11月有所回落，但仍好于市场预期，欧美经济增长强劲，12月欧日PMI等景气指数较上月继续上升，继欧美之后，日本开始出现更明显的改善迹象，意味着外需改善动力强劲。上月的出口跳升含有Iphone发布的影响，因此本月出口增速较上月略有回落属正常现象，但增速仍是年内较高水平。

　　分国别看，对美欧日出口同比分别为12.7%、12.7%、14.9%，对日出口持续快速改善；对东盟出口同比8.3%，较上月回落明显；对巴西、俄罗斯、南非、印度出口同比分别为31.9%、2.8%、40.2%、26.2%，总体强劲。

　　2017年全年出口增速为8.3%（美元值），较2016年的负增长大幅改善，四个季度出口增速分别为7.6%、8.7%、6.6%、10.1%，四季度表现突出，在基数抬升的背景下仍然实现了较高增长，凸显出外需改善的持续性；截至11月，出口交货值累计同比增速为11.1%，对国内工业生产有显著边际贡献。

　　（2）12月进口同比4.5%，人民币值同比增速为0.9%，与PMI进口分项回落走势一致，较上月大幅下降，低于我们预计的8%。原材料进口量的回落是原因之一：12月铁矿石砂及其精矿、原油、铜材进口量分别为8414万吨、3370万吨、45万吨，环比均有所下降，没有再现“季末强”效应，与环保、气候因素影响以及固定资产投资增速的回落趋势相符。此外11月进口的强劲可能与12月构成一定的替代效应，且本月存在高基数的影响：去年同期处于投资的上行趋势中，而当前处于投资的下行趋势中，内需边际回落。

　　2017年全年进口增速为15.9%，四个季度分别为24.2%、14.2%、14.4%、12.6%，原油、铁矿石进口分别同比增长5.0%、10.1%，规模分别达到4.20亿吨、10.75亿吨，创纪录新高。中国是原油需求重要的边际贡献力量。

　　（3）12月贸易顺差为546.85亿美元，较上月显著回升，是今年以来的最高水平。根据海关统计，2017年价格对中国进口增长的贡献率为52.6%，对出口增长的贡献率为37.3%。我们预计2018年价格对贸易的贡献度有所下降，但在全球复苏和贸易链条复苏的背景下，贸易量将维持强劲增长，预计全年出口增速为7%。

　　（作者公众号：轩言全球宏观）