作者：中金公司王汉锋 李求索 周昌杰

　　2017年报业绩仍可能超预期

　　2017年四季度A股上市公司业绩增长可能呈现加速迹象。A股上市公司预计将从1月19日开始披露2017年报，3月底和4月底将为披露高峰期。受2016年第四季度非金融盈利基数快速抬升以及2017年10-11月主要经济数据较前三季度略有下滑影响，市场普遍预期2017年A股市场业绩增速可能较前三季度有所回落。但从我们自下而上对中金行业分析师重点覆盖公司的汇总情况来看，A股上市公司2017年度业绩增长相较前三季度或将加速，这意味着继2017年三季度经济和上市公司业绩超预期之后，年度业绩同样有好于市场预期的可能。具体来看：

　　1）预计中金重点覆盖公司2017年业绩增速17.8%（金融7.0%/非金融39.1%），可比口径下较去年前三季度（15.1%）进一步加速，明显好于2016年（1.4%）。2017年第四季度整体单季业绩同比增速27.6%，金融和非金融的第四季度增速均呈加快迹象。分板块来看，中金覆盖的创业板公司（未包含乐视与温氏）预计同比增长31%，好于可比口径下前三季度的21%。主板非金融企业也呈现加速迹象（由前三季度的37%升至41%），中小板增速略有回落，从前三季度的31%略降至28%（中小板2017年业绩预警区间为[20%，48%]）。

　　2）偏中上游行业业绩同比增速略有下滑但幅度有限，中下游板块业绩增速普遍提升。分行业来看，2016年四季度基数抬升最为明显的偏中上游行业，尤其是石油石化、煤炭、钢铁等行业业绩增速有所下滑但仍在高位；中游的环保、机械、建筑、航空机场以及下游的地产、软件、大消费板块业绩增速较前三季度进一步提升。

　　3）业绩加速迹象与宏观背景并不矛盾，市场可能对去年四季度的经济同样低估。虽然不排除我们观测的业绩加速迹象可能会受到样本的影响（中金覆盖标的市值占比超60%，但偏基本面较好的大中型企业），但这一业绩趋势与宏观背景其实并不矛盾，2017年10-11月份的经济数据受到一定工作天数以及会计处理的影响，实际情况可能会好于市场预期。中金宏观组预计2017年四季度的名义GDP增速为11.4%，略高于三季度的11.2%，名义GDP的加快有助于支撑非金融上市公司收入端。

　　三条主线布局年报行情

　　结合年报期也就是今年一季度末二季度初的宏观形势及市场状况，我们建议在年报期注意把握以下三个方面：

　　（1）偏周期板块，当前地产产业链和银行仍有较大“预期差”：市场对于经济和公司业绩预期差的修复带来阶段性机会，重点关注偏周期行业中预期差较大的行业和公司；

　　（2）自下而上挖掘优质成长：部分成长股包括TMT、医药、新能源及环保等股价已经调整两年多时间，业绩预期也逐步合理，存在逐步吸纳机会；

　　（3）消费蓝筹将有分化。最近两年表现强势、机构重仓较多的消费板块有分化可能，我们相对更为看好家电以及部分食品饮料、餐饮旅游中的龙头公司，当前位置更需要重视估值和业绩的匹配。