作者：中金TMT钱凯

　　2018年电信行业十大预测

　　展望一：新增移动用户5千万。按照每月用户环比增长0.3%左右进行估计，2017年12月份我国的移动业务用户将达到14亿，2018年底移动业务用户达到14.5亿左右。全年新增用户在5千万。

　　展望二：4G渗透率达到80%。按照目前4G渗透率提高的速度进行估计，2017年12月我国的4G渗透率会达到71.5%左右，2018年底4G渗透率达到80%左右。新增4G用户约1.8亿，其中1.3亿用户为2G/3G用户的转化。

　　展望三：移动和电信4G增速放缓，联通继续保持高速增长。4G增速进一步出现分化，联通将缩小与电信和移动在4G渗透率方面的差距，加速推动老用户向4G转化。2I2C是联通加速4G用户增长的重要举措，目前联通有一半的4G新增用户来自2I2C产品。

　　展望四：新增宽带用户4500万。按照宽带发展联盟统计目前我国宽带普及率接近70%，我们预计2018年宽带普及率将超过80%，新增宽带用户为4500万左右。

　　展望五：移动成为第一大宽带服务商。移动或继续保持用户的快速增长，并预计于2018年12月左右赶上中国电信，成为第一大宽带服务提供商。

　　展望六：宽带服务有望进一步提速降费。迫于移动带来竞争压力，我们认为电信和联通会降低宽带资费，与移动展开竞争。

　　展望七：4G DOU加速上扬。通过提速降费和提供低价定向流量的策略，用户的行为习惯正在逐渐改变，我们预计2018年4G DOU将增长96%至约3.9GB。

　　展望八：服务收入保持稳健增长。行业整体利好因素仍将持续发酵，居于高位的4G渗透率和快速增长的流量收入将帮助运营商稳定用户ARPU，驱动行业服务性收入继续保持稳健增长。

　　展望九：EBITDA率稳中有升。2018年运营商面临市场竞争加剧局面，但是由于竞争手段的差异化和互联网化，运营商实际的营销费用并不会明显增加。行业整体运营费用率将得到良好控制。

　　展望十：利润率将继续明显改善。Capex的持续性下滑帮助运营商缓解了资金压力，同时降低了折旧费用的增长速度，因此运营商的利润率将继续明显改善。

　　风险

　　政策面临不确定性；市场竞争加剧。

　　聚焦运营，厚积薄发

　　2017年业务发展回顾

　　2017年，我国的4G网络发展取得了跨越式的发展，三大运营商均分别完成了覆盖全国的4G网络建设工程，并为用户提供了丰富多样的4G服务，为4G用户提供超低价的数据流量、为新4G用户提供折扣和补贴。在运营商的努力下，我国的4G渗透率迅速上升。

　　2017年电信服务收入实现稳步增长，截止11月底，年初至今涨幅达到了6.5%。我们认为电信服务收入的稳步增长得益于持续上涨的4G渗透率，宽带用户的不断增加和快速增加的移动流量。

　　截止2017年11月末，我国4G渗透率达到69%，宽带用户总数达到3.46亿户。移动数据流量维持了高速增长，年初至今涨幅达到158%。我们预计4G渗透率的增长、宽带用户的增加和数据流量的上涨将驱动三大运营商的长期稳健增长。

　　2018年，传统业务仍是运营商竞争的主战场

　　我们在2018年策略报告中提到：5G、物联网、流量经营将是今年电信市场关注的焦点。

　　5G技术

　　电信行业已经初步进入5G周期，标准制定和技术测试都在稳步推进，我们认为我国或在2020年前后正式发放5G牌照，并开启5G的正式商用。通常而言，在技术标准确立之后监管部门才会正式发放牌照，而运营商只有在获得牌照之后才会开始大规模组网。我们认为5G正式商用或待2020年前后。在正式商用之前，运营商5G方面的资本开支不会明显增长，未来两年运营商将保持资本开支低位运行。因此，2018年是5G技术进步的关键一年，5G技术发展值得关注，但对运营商业绩影响非常有限。

　　物联网

　　运营商已经正式迈入了物联网商用阶段，开启了以物物互联为基础的新通讯时代。我们认为物联网技术有望为运营商带来新的海量连接，迅速打造一张基于窄带物联网技术的全新网络；运营商的业务也从基础设施提供不断向下游渗透进入平台建设和垂直应用领域。我们认为运营商未来有望长期受益于物联网的快速发展。而我们认为，2018年是物联网商用快速成长的一年，在垂直行业的应用场景和具体的商业模式将会迅速完善，为运营商及产业链中的其他玩家带来新的收入增量。

　　流量经营

　　对于运营商而言，2017年的焦点在4G用户的扩张，通过用户结构的转变和优化，带动数据流量的高速成长，实现了收入结构的优化。但是，2018年运营商移动业务面临的形势将发生显著变化。4G渗透率趋于高位，三家运营商的4G增速都会逐渐放缓，而流量收入（目前运营商移动业务最主要收入）的增长引擎将从4G用户扩张转向4G用户的内生流量增长，流量经营将成为运营商面临的主要问题。目前，中国联通和中国电信通过2I2C的产品正在加速提升流量的增长，且流量的价格弹性仍然在3左右，我们相信流量经营的成败将直接影响运营商2018/19年的收入利润增长。

　　但考虑到：1）5G初露头角，尚处于发展早期；2）物联网快速发展，但收入相对较小。我们认为，运营商的焦点将集中在传统业务的竞争上：1）剩余潜在4G用户的竞争；2）宽带市场份额的争夺；3）用户流量的增长。

　　2018年电信服务市场十大预测

　　展望一：新增移动用户5千万。按照每月用户环比增长0.3%左右进行估计，2017年12月份我国的移动业务用户将达到14亿，2018年底移动业务用户达到14.5亿左右。全年新增用户在5千万。

　　展望二：4G渗透率达到80%。按照目前4G渗透率提高的速度进行估计，2017年12月我国的4G渗透率会达到71.5%左右，2018年底4G渗透率达到80%左右。新增4G用户约1.8亿，其中1.3亿用户为2G/3G用户的转化。

　　展望三：移动和电信4G增速放缓，联通继续保持高速增长。4G增速进一步出现分化，联通将缩小与电信和移动在4G渗透率方面的差距，推动老用户的转化。2I2C是联通加速4G用户增长的重要举措，目前联通有一半的4G新增用户来自2I2C产品。

　　展望四：新增宽带用户4500万。按照宽带发展联盟统计目前我国宽带普及率接近70%，我们预计2018年宽带普及率将超过80%，新增宽带用户为4500万左右。

　　展望五：移动成为第一大宽带服务商。移动继续保持了用户的快速增长，并预计于2018年12月左右赶上中国电信，成为第一大宽带服务提供商。

　　展望六：宽带服务有望进一步提速降费。迫于移动带来的巨大竞争压力，我们认为电信和联通面临了较大的降费压力，用户ARPU或出现降低。

　　展望七：4G DOU加速上扬。通过提速降费和提供低价定向流量的策略，用户的行为习惯正在逐渐改变，我们预计2018年4G DOU将增长96%至3.9GB。

　　展望八：服务收入保持稳健增长。行业的整体利好因素仍将持续，居于高位的4G渗透率和快速增长的流量收入将帮助运营商稳定用户ARPU，驱动行业服务性收入继续保持稳健增长。

　　展望九：EBITDA维持平稳增速。2018年运营商面临市场竞争加剧局面，但是由于竞争手段的差异化和互联网化，运营商实际的营销费用并不会明显增加。行业整体运营费用率将得到良好控制，运营商的EBITDA率将会稳中有升。

　　展望十：利润率将继续明显改善。Capex的持续性下滑帮助运营商缓解了资金压力，同时降低了折旧费用的增长速度，因此运营商的利润率将继续明显改善。

　　电信行业年度工作会议：稳扎稳打，稳步向前

　　近期，工信部及三大运营商召开年度工作会议，总结2017年工作成果，并明确了2018年工作目标，主要内容如下：

• 　　2017年我国电信业务总量增长69%，网络建设稳步推进，网络提速降费力度加大，5G技术取得显著进展。三大运营商在稳健增长，促改革领域也取得新突破。

• 　　2018年，我国电信行业的主要任务仍围绕网络优化、提速降费、推动5G研发展开。在此基础上，三大运营商分别提出各具特色的发展策略：“大连接”战略（移动）、混改+互联网化（联通）、网络智能化+业务生态化+运营智慧化（电信）。

　　电信行业年度工作会议：优化网络，提质增效

　　工信部：全面持续推进网络强国建设

　　12月25日，工信部召开年度工作会议，总结2017年工作成果并制定2018年工作目标：

• 　　2017年我国网络强国建设迈出重大步伐：1）电信业务总量增长69%；2）信息网络建设扎实推进：光网城市全面建成，电信普遍服务试点全面完成3.2万个行政村通光纤任务部署；3）网络提速降费力度加大：全国50M以上宽带用户比例超过60%，4G用户平均下载速率较去年同期提高30%；4）5G技术研发完成第二阶段试验，中频段频率规划率先发布。

• 　　2018年我国要全面推进网络强国建设：1）电信业务总量实现50%的增幅；2）进一步提升网络供给能力，加大网络提速降费力度；3）扎实抓好电信普遍服务试点，全面完成13万个行政村光纤宽带建设和升级改造；4）扎实推进5G研发应用，完成第三阶段测试，推动形成全球统一5G标准。

　　中国移动：深入实施“大连接战略”

　　2017年12月27日，中国移动召开年度工作会议，将深入实施“大连接战略”作为2018年的工作重心，并提出深化“四轮驱动”融合发展，在移动、家庭、垂直用户和数字化服务四大领域全面、融合发展，确保领先地位：1）移动领域，2018年4G客户数目标将突破7亿户，并规模试验5G网络，布局新型基础设施。2）家庭领域，2018年家庭宽带用户将突破1.3亿户，将丰富数字化家庭产品，拓展家庭安防、娱乐、教育等信息化应用。3）垂直用户，即企业市场，中国移动计划2018年新增物联网连接数1.2亿，物联网总连接数超过3.2亿，进一步提升集团客户和行业垂直领域的业务和收入规模。

　　中国联通：继续推进混改和互联网化运营

　　2018年1月4日，中国联通在京召开年度工作会议，对公司2017年在混合所有制改革领域取得的成就给予高度肯定，并对2018年的工作目标提出了更高的要求：1）全面推进互联网化运营：通过新零售、无界零售，加快新零售互联网化，加快产品互联网化；2）深入推进混合所有制改革：推进划小承包、人力资源、薪酬激励、绩效考核等机制体制改革。

　　中国电信：加快网络智能化、业务生态化、运营智慧化步伐

　　2017年12月24日，中国电信在年度工作会议上对2017年改革发展成绩进行肯定：1）业务生态形成规模：中国电信已成为全球最大的FDD 4G、光纤宽带、IPTV和固定电话运营商，2）精品网络基本建成：建成全球最大的光纤到户网络，建成国内首张FDD 4G全覆盖网络，率先建成全球首张全覆盖的新一代物联网（NB-IoT）网络。

　　这次会议明确了未来中国电信的主要目标是加快网络智能化、业务生态化、运营智慧化步伐，并做好：1）创建综合网络优势，筑牢网络强国基础；2）创建融合业务优势，赢得市场应有地位；3）创建支撑使能优势，不断强化智慧运营。

　　稳扎稳打，稳步向前

　　优化网络设施仍是运营商共同的工作重心

　　纵览2018年的工作部署，三大运营商都提出要持续巩固网络优势。1）中国移动要求坚持质量第一，提升网络端到端客户感知，增强产品竞争力；2）中国联通提出建设开放网络服务体系，提升网络竞争力、网络效能和客户感知；3）中国电信则强调，要创建综合网络优势，筑牢网络强国基础。

　　2018年，三大运营商网络建设将聚焦4G扩容、固网宽带城域网和骨干网、物联网、5G测试等展开。当前，4G网络建设整体完成，后续需要的升级维护投资数额相对较小，此外，正如我们之前报告中的分析，由于5G牌照尚未发放，短期内运营商对于5G投资的态度仍然趋向于保守。因此我们认为，2018年三大运营商Capex将继续保持低位运行。

　　运营商发展思路各有侧重

　　中国移动深入实施“大连接”战略：中国移动更加看好物联网“万物互联”的发展趋势，计划构建“泛在智联”大网络，并深化四轮驱动融合发展（移动、家庭、垂直用户和数字化服务）。2018年，中国移动计划新增物联网连接数1.2亿。

　　中国联通持续加码混改和互联网化运营。1）2017年联通最重要的工作便是启动混改方案，因此2018年联通将继续推动混改进行，推动开源节流，提升效率质量。2）联通借助2I2C产品更富市场竞争力的价格快速推动4G用户的增长，2018年联通将继续推动坚持互联网化经营，争夺剩余4G用户。

　　中国电信的重点在于“三化”：网络智能化、业务生态化、运营智慧化。其中，1）网络智能化表明中国电信将进一步加强网络能力，逐步实现智能化。2）业务生态化显示中国电信将顺应5G时代“生态化”的大势，打造自身的生态圈，比如将移动业务与宽带业务组成融合业务，有效增加客户粘性。3）运营智慧化可解释为更加注重运营领域的服务质量，并逐渐借助人工智能技术加强客户服务体验。

　　（作者公众号：钱凯TMT研究）