2018年1月18日，在深圳举办的洞见港股新价值高峰论坛暨2017“金港股”上市公司评选颁奖典礼上，三生制药(01530)荣获“2017年金港股最具价值医药股公司”大奖。

　　斩获大奖之余，三生制药高级总监由飞就公司发展现状、战略与现场投资者做了零距离面对面沟通。以下为由飞路演实录：

　　各位投资者，大家下午好！感谢智通财经给我们这样一个机会，在这里跟各位投资者介绍一下三生制药。

　　首先从一个简单的历史回顾开始，三生是1993年成立的，一直以来专注于做生物制药。公司的几个核心品种，促红素是1998年在中国上市，2002年成为中国市场份额排名第一的促红素品牌。2014年投资者收购了第二个促红素品牌，收购了深圳的一家公司，两个促红素品牌合计的市场份额一直在保持40%以上。

　　三生另外一个核心品种叫特比澳，是治疗血小板减少的，2005-2006年上市，目前为止拥有了国内至少血小板减少治疗领域超过50%的市场份额。

　　三生2007年纳斯达克上市，是在美国上市的最早的中国生物制药企业。2013年完成私有化，2015年在香港市场又重新上市，中间也做了一系列并购动作，其中一个相对比较重要的是收购了国内领先的抗体生产企业中信国健，现在叫三生国健，同时取得第三个核心产品益赛普，现在在中国市场有60%的市场份额。

　　我刚刚讲到的三个核心品种，后面两个特比澳和益赛普2017年刚刚被纳入新版全国医保目录，随着医保目录的执行，这两个品种会有更大的增长空间。

　　2016、2017年通过和阿斯利康两个品种的交易，进入糖尿病的治疗领域，获得百泌达、百达扬两个产品，一个短效一个长效。长效的刚刚在中国获批，估计5-6月份在中国市场正式销售，这是中国最早一个上市的GLP-1周制剂，在提高病人的依从性方面有非常大的帮助。

　　优泌林是全球最早上市的胰岛素产品，现在大概8亿多的销售额。在中国的基层市场，对于二代胰岛素的需求非常大，同时它也是在2017年进入国家医保的甲类目录，意味着100%都可以报销。在病人对价格非常敏感的基层市场，对于二代胰岛素未来还是会有持续增长。我们通过这样两个产品的引入，进入到糖尿病治疗领域，糖尿病是中国市场最大的慢病治疗领域，拥有大概1亿的病人群。

　　关于公司主要的投资亮点：我们一直是专注做生物制药，而且是中国最领先的生物制药企业，我们三个品种接近10亿人民币左右的销售，这是非常少公司可以做到单品种销售10亿左右的。

　　现在拥有31个在研品种的产品线，主要覆盖的是肿瘤、风湿免疫、肾科、糖尿病、皮肤科，这样五个主要的治疗领域；销售团队有2500人；生产设施，在沈阳、上海、深圳、杭州、意大利都有生产基地。去年10月份刚刚公告收购了加拿大一个CDMO的生产平台，在北美、欧洲和中国都拥有自己的生产基地，上海国健单抗生产基地超过38000升产能，是目前国内最大的商业化单抗生产平台。从过去经营业绩看，基本上实现超过20%、30%的增长。

　　公司的管理团队，2016年有几位高管陆续加入集团，负责营销、研发、CDMO平台，他们各自或者在跨国药企或者在美国有二三十年的工作经验。

　　如果大家现在看中国的生物制药市场和全球生物制药市场相比，中国生物制药市场发展跟全球市场相比还不够，不管是从生物医药占整个医药市场的销售比例或者是从目前单克隆抗体看全球已经上市的和在中国市场已经上市的单克隆抗体数量差距都非常大。从另外一个角度也说明我们相信在中国市场上，生物制药有一个巨大的成长空间。

　　三生过去20年时间里，一方面通过内生的发展，一方面通过收购兼并，逐渐确立了核心的治疗领域，现在加上CDMO六个领域，肿瘤、风湿免疫、肾科、糖尿病、皮肤科再加上CDMO。

　　我们可以就这几个最重要的品种，目前在中国市场的情况给大家分享和介绍一下：

　　特比澳有两个适应症，化疗引起的血小板减少和免疫问题引起的血小板减少，目前中国市场的渗透率都在10%左右。这个产品虽然之前进了全国医保，但有一个工伤限制，能报销的几乎没有，2017年新的医保目录取消了工商限制，未来在量上至少有三倍的增长潜力。

　　即便是特比澳在没有进医保的情况下，也是持续在增长市场份额，因为跟竞品相比，升血小板的作用非常明显，副作用非常小。

　　益赛普，有三个适应症，风湿，强直和银屑病，前两个适应症是最大的。对于这两个适应症而言，目前在中国市场的渗透率就1%左右。如果看全球市场，基本排在全球销售前十大的产品有三个是anti-TNFα的产品，Humira最近一年年销售额应该是160亿-170亿美金。但现在中国市场整个anti-TNFα这一大类产品的市场销售，还不到3亿美金。益赛普今年刚刚进入到全国医保目录，未来两到三年它可以保持非常好的增长。

　　促红素已经在中国市场销售接近20年，如果您看它目前市场渗透率还是20%左右及我们相信未来在量上保持10%以上的增长问题不大。

　　糖尿病品种GLP-1， GLP-1在国际市场上是非常主流的糖尿病治疗药物，但中国市场目前已经上市销售的GLP-1，只有百泌达和Victoza，在中国市场合计做2亿人民币左右的销售，占整个糖尿病的盘子还不到1%。现在中国糖尿病治疗指南刚刚发生了变化，也是采用了美国糖尿病治疗指南。GLP-1的治疗地位从过去三线提升到二线，对于未来GLP-1在中国市场的推广还是非常有帮助的。

　　我们未来还是会持续在糖尿病的治疗领域或者通过自己内部的研发、产品引入，持续拿新的产品进来。现在的团队是500人，其中100人主要做GLP-1的产品，另外做优泌林。

　　研发管线方面，未来几年内会陆续上市的品种，今年是长效GLP-1已经获批了。另外今年另外一个计划上市的品种是益赛普的预充针。目前在这一类产品里也没有预冲剂型，如果批下来对提高病人依从性很有帮助。如果赛普汀今年上半年重新申报到2019年可以批下来，是2019年上市的重要产品。到2020年就是SS06，就是长效EPO，目前在中国市场还没有长效EPO获批，如果在2020年批下来，有机会是中国市场最早上市的长效EPO。2021年到2023年，有几个生物药在那个阶段出来，包括602，我们首席科学家也是该药原研发明人。一期已经进病人了，估计5-6年时间，2021-2023年出来。SS07也是一个Anti-TNFα产品，是治疗类风湿关节炎。还有SS11，治疗顽固性痛风。这也是中国最早的产品out licensing交易，给了美国的一家上市公司，他们现在已经做完二期，我们中国一期也进了病人。Avastin眼科适应症，去年拿到临床批件，预计今年春节之后会进病人。这几个产品估计在2021-2023年阶段出来。

　　上述讲的产品都是生物药，预计峰值销售做到5-10亿人民币范围是非常有希望的。

　　收购方面，我们收购了多伦多的生物药CDMO公司。该交易现在还没有完成，估计在三月底完成。通过这个交易，也会更好的利用现在国健38000升的产能，预计这个38000升的产能在未来2-3年内至少有15000升是闲置的。事实上，中国的商业化生产CDMO机会目前看比较少，所以比较看重欧美市场的机会。通过加拿大公司的收购，相信会给国健这个平台带来更多的定单，未来两到三年内能实现比较快速的增长。

　　同时，公司过去财务表现，基本每年都是top line和bottom line 30%左右的增长。

　　我们的愿景是成为立足于中国国际化的生物制药企业，战略重点是生物、创新和聚焦。三生一定是以做生物药创新药为主，聚焦在核心的治疗领域，一方面通过自身内生增长，把研发产品线的东西逐步做出来，另外通过收购和兼并，引入更多产品，更好的利用2500人的销售团队。三生三个核心品种，从目前市场的成长空间看，三个产品还都有非常大的成长空间。三个产品的毛利率都在90%以上，贡献非常好的现金流。如果能利用非常好的现金流贡献，把研发管线里的产品逐步做出来，相信还是能够实现非常长远稳定的增长，三到五年内做到80-100亿人民币的销售额目标。

　　Q&A

　　投资者：首席科学家进来之后，具体的工作状况怎么样？跟原来的苏总是怎么样分工配合？创新药上要有新的突破，我自己觉得难度很大。公司在研发方面，怎么样进一步加强？

　　由飞：朱博士是去年年初加入公司，他进入公司之后做了一个非常重要的事情，精简了研发管线。我们在完成国健收购之后，有50多个在研产品线的品种，做到现在只有31个，其目的是想更着重在核心的治疗领域。发现靶点的事情我们是不会做的，但我们会考虑比如同样一个靶点，会做一个什么样的适应症。

　　苏总还是集团的CTO，她主要负责沈阳的生产基地，确保生产。整个研发平台现在的负责人是朱博士。

　　投资者：益赛普进入医保之后有没有一个销量的体现，比去年同期增长了多少，价格是什么情况？

　　由飞：益赛普去年9月份开始在所有省份都可以报销，我们去年增长指引是8-10%，上半年持平，下半年大概做到16-20%的增长。未来2-3年做一个20-30%的增长是没有问题的。价格方面，因为是直接进的医保，并没有经过谈判，所以也不需要降价才能报销，目前价格没有太大的影响。

　　投资者： GLP-1，为什么有一个进入医保有一个没有进入，获批之后长效定价是多少？

　　由飞：医保问题我们肯定也很希望进，如果给机会能够进入到谈判目录里，我们很愿意降价进入。介于谈判目录未来会有一个动态更新，比如2019年可能会有一个窗口，我们希望把百泌达做到目录里。长效的定价希望跟短效相比有20-30的premium，也要看未来医保的情况。