2018年1月19日，刚刚发售1个小时的兴全合宜基金就已销售突破100亿元；到了下午，原定认购期为7个工作日的兴全合宜基金的销量已突破300亿元！期间还风传销售火爆的现象已引来监管层电话关注，最终，兴全合宜基金当天即宣布"提前结束募集"。

　　两个月前的2017年11月9日，东方红系列的东方红睿玺基金就曾创下单日募集178亿元的佳绩。

　　这种王者段位明星基金的表演，让我回到了被"巨基"笼罩的恐惧...

　　从更微观的角度来看当下的市场，2018年1月1日，格隆汇推出了"下注中国"十大核心资产，这个是在全球范围内挑选代表中国优质资产的组合，年预期收益率在20%以上：

　　然而，2018年开始至今也就半个月出头，整个组合已经上涨了12.23%，大幅超越刚突破历史新高的恒生指数（7.8%）。

　　在GDP数据洗澡之后，又公布了一个强劲的2017GDP数据，资金持续流入，大象起舞，带动指数强势新高，无论AH，从去年到今年，整个中国的股票市场很强。

　　但预期如此高度一致的时候，是不是应该留个心眼多想想？

　　✦ 一、一轮小牛市

　　2017年的港股，话不多说，强势到不需要解释...

　　2017年的A股，投资者人格很分裂，价值派被压制了这么年终于扬眉吐气，成长派还沉浸在2015年留下的旧思维中关灯吃面，至于炒作派在bigbrother的全面监控下江河日下，去年赚到钱的人不多，但是如果否认A股是小牛市，那就是不客观了...

　　2017年嗑药的上证50就不提了，以代表两市优质资产，流动性最强，认可度最高的沪深300而言，全年累计涨幅21.78%，这才是比较真实客观的反应A股市场走势的指数，上证综指这种任人玩弄的指数就让他在一旁待着吧。

　　A股如果这都不算小牛市，那真的是无Fuck可说了...

　　相较之下，创业板指全年累计下跌10.67%，即使这样，它市盈率依然有40倍...2015年激情过后的空虚期还没结束...价值股的涨幅和当年创业板群魔乱舞的妖艳贱货没得比，很多人思维定式没配白马，望牛兴叹，哪些即使配了的，因为白马慢慢摇上去，获得感没当年的那么强刺激..

　　回看2015年，大放水下的群魔乱舞时代确实很壮观，以乐视网（300104.SZ）为首的伟大故事带动了那波波澜壮阔的大牛市，创业板指最高上涨175%，在这种强烈的刺激下，投资思路被带到坑里去转不过来也可以理解...然而当年埋下的雷还没排完，掐指一算，2018也差不多到解禁潮了...那些巨大的商誉要洗多久？带头大哥乐视网也准备复牌了...

　　回看当年的上证50，也被按在光滑的地板上摩擦、摩擦...

　　任何东西都有周期，只是大与小，长与短的区别，不是不到，时候未到...

　　如果2018年创业板各种利空招呼上，平均估值给你杀到30倍以下，那和曾经的上证50又有多大区别呢？抱着蓝筹看戏，跟踪、相信数据的变化，拒绝偏见带来的固执。

　　二级市场赚的不外乎就是两种钱：业绩与估值，现在大盘股在赚完业绩、赚估值，稳稳的往上爬，中国经济长期还是向好的，中国的优秀企业会持续的发展下去，但看着炒币圈的伟大行情，我是不相信二级市场的人性会理性，哪怕你是绩优大蓝筹，这么多年的历史告诉我们，每当市场高度一致性的结果不是泡沫就是崩盘。

　　市场会变，但人性不变。

　　✦ 二、共识与分歧

　　毫无疑问，以市场的重要资金来源基金的角度来看，当下的A股是处于存量资金博弈下的高度一致预期。

　　自2015年群魔乱舞后，金融口就在不断的加强监管去杠杆，强监管的去杠杆周期加上美元带来的加息周期，整体市场资金偏紧是毫无疑问的。2015年激情过后，这两年来，扣除货币基金后，基金的资金体量基本持平了，没有更多的增量资金流入。

　　从更细分口径下的数据来看，2017年股票型和混合型基金存量份额总数从2.6万亿份下降至2.35万亿份，这两种类型基金与股市相关性更高，二者的存量份额下降，也有力地证明了流入二级市场的机构资金在减少，市场进入存量博弈。

　　基金行业的生态是，每年的顺势基金都会迅速的规模扩张，然后风格切换，明星陨落，再造一波新明星，能长期活跃在第一梯队的基金经理凤毛麟角。因此，在牛市背景下，最近的这些热门爆款"巨基"都是长跑冠军+顺势周期，能刷新募资纪录不出奇，但是明星基金经理的管理能力是路径依赖以及边际递减的，局部的"巨基"改变不了整体的资金不足。

　　资金向头部基金经理收敛的结果是，市场的一致性预期会更剧烈的被加强，同一个资金管理人，投资理念，操作思路都是趋同的，例如像兴全合宜基金的管理人谢治宇从业十年，基金经理从业5年，五星级基金经理，坚持长期投资、价值投资，其管理的兴全合润分级混合（163406）期间复权单位净值增长271.75%；兴全轻资产混合（163412）期间复权单位净值增长率为105.67%，回看产品净值走势，稳、直、长，毫无疑问是优秀的基金管理人！夫复何求？

　　但是细看两个产品的净值走势，高度一致，再看持仓数据也基本高度一致，以下是两个基金的十大持仓，你能看得出两者有什么本质上的区别么？

　　当下兴全合润分级混合（163406）总净资产35亿左右，兴全轻资产混合（163412）总净资产47亿左右，总体管理规模不到100亿，一下子扩容300亿，管理难度还是不小的，再者，也很难想象一个基金经理能够突然既严肃又活泼，大概率他还是延续最近的投资思路进行复制，当然，也只有这些大蓝筹才能承载这种量级的增量资金。

　　同样的，去年表现好的白马风格基金也会持续有资金流入，必然是延续着去年成功的策略，从基金管理人的角度来讲，其实真正追求的并不是绝对收益，而是相对收益，相对的不是业绩基准，而是同行，只要做的比同行好，来年的生意就不用愁了，这就导致从总体看这个群体整体性的是存在显着的羊群效应，这也是公募基金一直被人诟病的地方。

　　以上也只是从逻辑上去推演现在大象起舞的一致性预期，如果具体来看统计数据，如果按十大持仓占基金投资市值的占比来看，2014年大牛市初期蓝筹行情中一度迅猛的上冲到13.54%，随后资金分流到创业板逐步下降，在熔断后稳定在5-6%之间，在2017这波绩优白马行情中逐步提升，在2017年Q3已经集中到了10.05%。

　　当然，仅这个数据的变化没办法证明这里是不是顶部，它只是客观呈现出：现在基金抱团很紧，能抱得这么紧只能说明一致性预期很强，在没有特殊的外部刺激下，很难预期市场的一致性预期会短期发生剧烈变化。A股如是，港股亦如是，1月8日，港股通南向资金累计成交额高达240.1亿港元，刷新了深港通自2016年12月15日开通以来的单日最高纪录。在北水高涨的带动下，大市全天成交金额更是迫近2000亿港元，亦创下逾2年新高。细看数据，成交也主要集中在大盘蓝筹上...

　　去年下半年，绩优白马强势到连互联网+基金都为之屈服，这基金今年业绩很好，那他究竟是合格？还是不合格呢？这也就是当下的魔幻的局面，从去年到现在，资金预期高度一致，手牵手搞大票，金融、地产撸起来，带动恒指强势突破历史新高。

　　这也就是当下尴尬的局面，一方面GDP数据又不错，稳守绩优蓝筹享受行情，另一方面又可以明显感受到市场预期高度一致，但又无任何证据能强证明行情走到头了，虽然过去的经验市场的高度一致的时候都会被市场惩罚了，但是这次它保不准随着经济回暖他就能给你走出美股那种慢牛行情，我就慢慢摇上去，不服涨到你服...

　　因此，综合来思考，在市场预期没有发生显着改变之前，基本上只有两个选择：

　　1）相信未来是星辰大海的，屁股坐稳，守住绩优蓝筹、白马不瞎折腾...

　　2）手持绩优蓝筹、白马，但对未来有所怀疑的，上"保险"。用衍生品把仓位的风险给对冲了，港交所除了有港股的恒指（2800.HK）、国企（2828.HK），还有上证50（2822.HK）、沪深300（3188.HK）这几个主要指数的期权、期货任你挑。为什么要在港股对冲A股的风险？你问问当年被限制开仓的兄弟们就懂了...而且还多了期权给你挑...

　　✦ 结语：

　　敬畏市场，敬畏风险，永远是在这个凉薄的市场长久活下去的不二法门。

　　当下逻辑完整，行情很好，但也不能无视已经出现的异象。

　　一颗红心，两手准备，赚得到，守得住。