科大讯飞:近千亿估值,贵还是便宜?

  作者:钱真理 

  如果我们去谈A股的物联网或者物联网的机会,我想,绕不开的一家公司就是科大讯飞。

  2017年11月15日,科技部召开新一代人工智能发展规划暨重大科技项目启动会,并且公布首批国家新一代人工智能开放创新平台名单,而对于科大讯飞的定位就是就是:

  依托科大讯飞公司建设智能语音国家新一代人工智能开放创新平台

  科大讯飞这家公司,成立于1999年,由中科大的几名学生共同创业,专注于智能语音,已经有近20年了。

  而最近的一年,在人工智能的风口下,科大讯飞的股价也从2017年的26元,涨到了目前的62元左右,市值近千亿人民币。

  很多人都在说,凭什么一家收入50亿,利润5个亿都不到的公司,能够市值给到1000亿人民币?20倍PS,200倍的PE,这肯定就是泡沫!

  但我想,我们先看看历史再下结论。

  在上一波互联网浪潮的初期,我们看看那时候的估值:

  1997年,亚马逊上市:1997年收入为1.5亿美金,利润为亏损3100万美金,1997年12月31日估值为14.5亿美金 (后来,2000年最高的时候,估值约300亿美金),对应PS为9.6倍,PE并不存在。

  2004年,谷歌上市:2004年收入为32亿美金,利润为4亿美金,2004年12月31日估值为515亿美金,对应PS为16倍,PE为128倍。

  2005年,百度上市:2005年收入为3亿人民币,利润为4800万人民币,2005年12月31日估值为167亿人民币,对应PS为55倍,PE为348倍。

  如果大家看到1997年的亚马逊,2004年的谷歌,2005年的百度当时的估值水平,我们似乎好像觉得,但从估值水平来说,目前科大讯飞的估值数字可能没有那么离谱。

  但我最想说的是,是为什么亚马逊在20年后,能够变成6000亿美金的公司,比当时看起来无法理解的估值还上涨了413倍,同样的也发生在谷歌与百度,谷歌上涨了15倍,百度上涨了35倍。

  这背后的原因就是,在我看来,就是亚马逊的创始人,Jeff Bezos在致股东信里的这句话:

  一个梦想的商业:顾客喜爱它,它的天花板很高,有很好的商业回报,能够持续数十年。当你找到这个的时候,不要仅仅抓住,而是和它结婚。

  亚马逊,谷歌,百度能够成长的核心原因,就是,他们在互联网的浪潮里,都找到了一个梦想的商业,同时,他们是各自领域的第一,所以,他们能够不断的在这条雪很厚的赛道里面,不断的滚雪球。

  那么,其实对于科大讯飞,我们更应该关注的无非就是两点:

  以语音为基础的人工智能这条赛道到底有多大?能不能做到Jeff Bezos说的it can grow to very large size and it's durable in time? 

  科大讯飞在这条赛道里面,能不能做到第一?能不能做到Jeff Bezos说的custormer love it, it has strong returns on capital?

  如果,这两点,科大讯飞都能做到,我想,千亿估值仅仅是一个开始。

  那么,对于这两点,怎么看呢?

  以语音为基础的人工智能这条赛道到底有多大?

  据Market Research这份价值2万人民币的报告指出:

  到2020年,全球语音市场规模预计将达到191.7亿美元,年复合增长30%,而在中国,智能语音行业的增速为41%,预计2017年能够在100亿人民币左右。

  这样看来,其实语音市场并没有很大,并不属于我所说的“it can grow to very large size”,但我认为,我们并不能仅仅只看智能语音市场,而是要去看整个“智能语音+”的市场。

  在2017年科大讯飞的发布会里,有这么一句话:

  人类80%的收入信息是来自于我们的眼睛,而90%的信息输出是通过语音

  这意味着,人类最自然便捷的方式就是用语音来表达,而这也让“智能语音”有了赋能其他行业的基础,实现人类最自然的信息输出。

  比如,以科大讯飞目前重点发力的教育市场,整个中国的教育市场目前已经超过3万亿,同时,科大讯飞正在推行“智慧教育”,来赋能教育行业:

  再比如,智能家居市场,也是依托于智能语音为基础。在2017年,智能音响的总出货量已经达到3300万台,而预计在2018年,智能音箱的总销售量会超过5600万台,而再加上智能扫地机器人,智能冰箱等一些列家居,智能家居的市场未来也会是超过万亿的市场。

  在我看来,以语音为基础的人工智能,将会深刻的改变很多行业,改变我们的生活,而这种改变将会使得,这条赛道是万亿的市场,充满了想象力。

  那么对于第二个问题:

  科大讯飞在这条赛道里面,能不能做到第一?

  在MIT评选的2017年全世界最聪明的公司:

  科大讯飞名列第六,在所有的中国公司里名利第一,而MIT给的理由是:

  科大讯飞占有中国以声音技术为基础的市场70%的份额

  而根据券商的调研,2015年,科大讯飞占有国内智能语音市场44%的市场份额,名列第一;而在全球来看,科大讯飞的份额仍十分小。

  以上的数据,都证明科大讯飞目前是中国语音的第一名,但这仅仅是目前的第一,未来科大讯飞还能不能保持这样的位置呢?

  这就让我们回到,Jeff Bezos的那一句话,而Jeff Bezos认为,一个梦想的商业里的第一点就是:产品顾客喜爱。

  这里,我谈两个我自己体验过的产品。

  一个是中文的语音输入法,如果大家去看语音输入法的测评(四大厂家,科大讯飞,苹果Siri,百度,搜狗),目前讯飞输入法虽然不是用户最多的输入法,但它是口碑最好的输入法。

  我自己也测评了一下,我虽然不赞同上面这位知乎用户的“其他都是渣”,但我认同,目前讯飞输入法的语音识别的体验是最好的,不仅速度最快,同时最智能(识别率高,有标点,自动纠错)。

  从这一点上来说,确实目前科大讯飞在语音上面有一定的壁垒,毕竟,科大讯飞做这件事已经19年了,有很多的数据与技术的积累。

  但在另外一个极其重要的产品,“智能音箱”上,很可惜的是,科大讯飞并没有能做到其在语音输入法的“好产品”。虽然叮咚(京东与科大讯飞)是国内做的最早做智能音响的,但目前的销量以及定价,以及产品综合体验在我看来是差强人意的。

  随着阿里与小米的强势介入,叮咚的市场份额由2016年的垄断的趋势(占比高达65%),在2017年市场份额降到可能连10%都没有,尤其是在天猫双11强势促销100万台后。

  同时,小米音响的体验是我目前用过的国内智能音箱里最好的,这主要来自于其完整的生态链,可以通过小米音响控制小米扫地机,小米空气净化器,小米台灯,小米电视等一系列周边产品。

  而现在,如果大家看一下价格,就知道为何叮咚的销量也一直很小,因为确实是其定价的狼性不足:

  天猫精灵:499元/台(双11促销:99元/台)

  小米音箱:299元/台

  叮咚:799元/台

  叮咚音响的价格等于天猫精灵加上小米音响,同时还没有天猫精灵与小米音响背后强大的生态链做支撑,确实很难有消费者购买这款产品。

  总的来看,我认为科大讯飞目前在语音识别等偏技术的方面是有技术优势的,但其很可惜的,错失了家庭入口的“智能音响”的抢占,虽然其是国内最早的智能音箱厂家。

  回到可能大家最关心的问题,目前科大讯飞的近千亿的估值是贵还是便宜?在我的内心,我其实更偏向这是一个合理的估值,因为科大讯飞毕竟在一条未来最好的赛道上,同时,它具有一定的技术优势,我也看到很多科大讯飞在To B端的很多落地(尤其是在教育),但科大讯飞如果真的要变成一家伟大的人工智能公司,他更需要的是找到商业模式,同时,做出让C端用户喜爱的,愿意为之付费的产品。

  最后,祝愿科大讯飞能够从一家技术驱动的公司,真正变成一家以用户为中心的公司,让AI更多的帮助到广大千千万万,就像亚马逊的Jeff Bezos说的那句话:

  长期看,用户的利益和股东的利益是一致的。

  我想,这其实也是科大讯飞提的“顶天立地”中“立地”的含义吧。

  来源:三钱二两

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