作者：田品

　　出来混，迟早都要还的。这年头，赚得了钱，还要守得住，才是真本事。

　　1月20日，万达集团董事长王健林发了一个工作总结，又是一年“伟大”的胜利，期间关于负债的问题，王健林的表述是：“万达集团将采用一切资本手段降低企业负债，包括出售非核心资产、保持控制权前提下的股权交易、合作管理别人的资产等等。万达要逐步清偿全部海外有息负债，万达商业A股退市资金也有了可靠方案。同时计划用两到三年时间，将企业负债降到绝对安全的水平。今天我可以在这里负责任地说，万达集团在全球绝不会出现任何信用违约！万达30年没有出现一起信用违约，我们把信用看得比资产、利润更重要。”

　　鬼门关走一回，虽然割得很心疼，转型的大戏要换剧本，但是总盘基本还是保住了，客观的讲，是一年“伟大”的胜利。然而，这几年，鬼门关上人民如潮涌，万达才刚刚离开万恶的资本主义投入伟大的共产主义建设，又有一个曾经沉迷万恶的资本主义的大户又来到了门前...

　　▌一、“风中”的海航

　　1月22日，海航集团有限公司董事局主席陈峰接受媒体采访时承认，资金流动的问题的确存在，「因为我们正在一系列并购的过程中」，加上外部环境变得复杂，中国经济从快速向中等速度转型，这些都对集团进行新的融资产生影响。但他自信能够处理好，并能於今年内继续得到银行和金融机构的支持。

　　这...居然不按套路出牌...随后就是紧接着海航系大崩盘...

　　海航系A股公司中：供销大集（000564.SZ）、海南控股（600221.SH）、天海投资（600751.SH）、渤海金控（000415.SZ）、凯撒旅游（000796.SZ）从2017年末至今陆续停牌...

　　鼓起勇气没停牌的：海航基础（600515.SH）、海航创新（600555.SH）、海越股份（600387.SH）跌停...海航投资（000616.SZ）、东北电气（000585.SZ）大跌...

　　海航系H股公司中：航基股份（00357.HK）、香港国际建设（00687.HK）、海航实业集团（00521.HK）、海福德集团（00442.HK）、东北电气（00042.HK）、嘉耀控股（01626.HK）、海航科技投资（02086.HK）、中国顺客隆（00974.HK）最近的趋势都是一路萎靡...

　　资产负债表在过去几年以不可思议的速度扩张的海航集团，目前累计控制着9家A股上市公司，7家港股上市公司，1家AH上市公司，在2015年那场新世纪的A股大牛市中，百亿级并购案井喷，年度十大并购案中，居然有3家是海航系主导的，分别是供销大集（000564.SZ）、海航基础（600515.SH）、渤海金控（000415.SZ），这些实际并购仅仅报上去都需要勇气，然而伟大的是，海航不仅仅报上去了，而且还都通过了...

　　即使后面刘士余的妖精论，板子也没有打到海航身上，只能说海航有股来自东方的神秘力量...

　　海航集团通过并购整合资产，注入上市公司平台，同时配套融资，保持相对控股即可，随后股权质押再释放资金流动性出来，就是这样的水多了和面，面多了和水的策略，将总盘子在极端的时间内大幅膨胀，在海外买买的动作更是尽显土豪气息，购物车中最华丽的是：德意志银行（DeutscheBank）和希尔顿全球酒店集团（HiltonWorldwide）最大股东...

　　这一切一切的奇迹，即使是在神州大地上也是难以想象，所以有钱，真的可以为所欲为...

　　有人算了一下海航集团所获的银行授信，授信这种东西，只是发个好人卡，在去杠杆的大基调下，上周浦发也把压了这么久的成都地雷给爆了，这绝对不会是最后一个，在密集爆雷期，海航这种资产外置负债内置的套路，大家明眼人，还有人敢迎难而上么？再者，在现在的外汇政策口径下，以前的内保外贷还有谁敢做？

　　没有国内贷款的展期，临时内债转外债，巨大的流动性敞口就已经足以消灭一切...授信再高也没用...

　　资金还仅仅是一个环节，萦绕在海航的迷雾中的，还有随风而至的海外监管，根据外媒信息，美国政府在获得海航充分的股东信息之前，不会批准其任何投资交易，如果不能获得美国监管机构的支持，海航收购美国对冲基金投资公司天桥资本（SkyBridgeCapitalLLC）和瑞士商品交易巨头嘉能可（Glencore）旗下的仓库和物流公司的投资计划就面临不确定性。

　　此前，此前财新报道海航现金流断裂（海航近期向其员工推介了一款新投资产品，承诺最低年化收益率为9.5%，收益率有可能高达39%），2017年12月底那次邮储股权的质押融资，都在隐隐的暗示起风了...

　　毫无疑问，有一阵冷风要吹到海航是确定的，关键是，这阵风吹来之后呢？

　　这个时候，有必要回顾一下2017年那场三个男人的大戏了。

　　▌二、王健林的孙宏斌

　　2017年6月22日，早盘市场上就传出建行指导委外户出清万达商业系列债券，原因是有“政治风险”，还有各种配套的小道消息，Duang，A股的万达电影（002739.SZ）持续放量，轻描淡写的跌停，公司临停准备澄清。

　　风起，跌停，每次的开场都是这样的熟悉。

　　小道消息这种，越是在小道上，就越有生命力，在严肃脸的否定流言后， 7 月 10 日融创中国和万达商业联合公告，万达商业拟将旗下 76 个酒店资产和 13 个文化旅游地产项目公司 91%股份以 632 亿元的价格转让给融创中国。

　　这次海航居然反套路，直接承认了流动性有问题，这种不按套路出牌反而不好猜了...

　　有趣的是，在这个世纪交易后周末，恰巧时隔五年，2017年7月14-15日，全国金融工作会议在北京召开，习主席发表重要讲话，强调金融安全，强调稳中求进总基调，强调健全金融法制。有小伙伴做了个新闻通稿的词云，可以感受一下这个会议的基调：

　　7月19日，在一场罗生门的发布会后，万达、融创、富力三位大佬宣布了新的交易方案：

　　1）富力地产以199.06亿元收购该77家城市酒店全部股权。

　　2）融创中国以438.44亿元收购前述十三个文旅项目的91%股权，并由交割后项目承担现有全部贷款约454亿元。

　　即使“从不激进”的孙宏斌，也在交易完成后火速启动了配股，融资40.3亿港元，有人退，有人进。

　　这就是社会主义市场经济那只无形的手的力量：只需要轻轻一拨，就有伟大的故事产生；只需要在轻轻一拨，就有惊天的事故发生。万宝之争后，世上再无妖精，君君臣臣，父父子子，各司其职，人也好，公司也好，也是命运安排去到某些位置，时间到了，该谢幕就要谢得漂亮...

　　按照这个趋势，海航流动性紧缩，接下来必然是轰轰烈烈的去杠杆，猛烈的缩表。

　　只是，万达有孙宏斌，海航这波“大甩卖”，要有钱、有胆，还要爱党，还有谁？

　　▌结语：

　　也许，明年，海航也可以拍着胸脯说：海航集团在全球绝不会出现任何信用违约！

　　只是，罩杯可能会发生变化...