▌一、疯狂的银行股和流年不利的民生银行

　　进入一月以来，港、A股市场最有看头的当属银行，截至上周五内银股板块本月累计涨幅已经高达23.55%。回顾过去，即使是在2015年那样轰轰烈烈的大牛市中，当时的内银板块最高月涨幅也不过18%。总结下来，完全可以喊上一句一根阳线改三观啊。

　　这样的表现实在是惊煞众人，要知道，银行股在投资者眼中一直都是一只闷声不吭的大家伙，笨如大象，难有大动作，甚至历来就被认为是大盘遥控器。然而，现如今连大象都能翩翩起舞了，这疯狂的节奏真可谓是十年难得一见，也难怪A股的小伙伴们都要直呼牛市要来了！

　　实际上，回顾去年银行股整体表现也非常不错，以香港市场内银股情况来看，大部分股票都取得了不错的涨幅，其中涨幅超过两成的就有5只银行股，招商银行更是一骑绝尘狂飙77%。

　　不过看到上面的涨跌幅榜，细心的朋友肯定也看到了，垫底的民生银行似乎有点独特，且不说去年港股市场是一场轰轰烈烈的大牛市，对于银行股来说，也算是一个难得的大行情，居然在这样的热络的市场表现下，民生银行还能倒跌，确实有点不同寻常。

　　回过头来再看看今年，在银行股大好行情下，民生银行相较于其他银行股同样也是逊色不少，而细看K线图期间更是大起大落。不禁要问这孩子究竟是经历了什么呢？股价走势为何要如此疯癫呢？不妨现在就让我们一起来扒一扒。

　　了解民生银行的小伙伴肯定都知道去年民生银行可以说是出尽了"风头（yang xiang）"！开年初就已经被陪睡丑闻缠身闹得不可开交，到了4月初更是爆出了30亿虚假理财案，而后还在《人民的名义》热播之际，还倾情上演了一幕现实版"欧阳菁"的戏码——61岁的泛海控股原董事、民生银行原副行长赵品璋遭调查在机场被带走。

　　风波不断！几轮大戏上来，民生银行可真是让投资人和客户们大失所望，这银行是得有多烂啊！啥怪事都能碰到。当然，也有看热闹不嫌事大的，在广大媒体、朋友圈票友们的轮番轰炸下，民生银行早已是臭名远播。舆论上是热热闹闹，投资人可就没那么高兴了。阴跌的曲线成了最后成了他们用脚投票的无声告白。

　　即使进入新的一年，民生银行也没闲着折腾事，近日中国银监会温州监管分局就公布了此前对中国民生银行温州分行贷款资金被违规挪用于股权投资的行政处罚信息。此外更有自媒体爆料，ST生化大股东振兴集团有限公司向银监会举报民生银行违规贷款14亿，而根据相关图片信息显示，浙江银监局已经受理举报，尽管民生银行随后也予以了回应，但仍免不了二级市场的一番震荡。

　　看了这么多，相信大家也能看出，民生银行这孩子真是黑天鹅不断，幺蛾子特别多吧！难怪一有啥事，股价就会噌噌噌往下掉。

　　做金融这行，最简单的道理莫过于一粒老鼠屎坏掉一锅汤，所以一旦爆出个丑闻，基本上后面的事情就不用再看了。归根结底，大家在意的并不是那锅汤里有老鼠屎，也并是那锅汤会毒死人，而是对于所有试图去品尝的人，在得知真相后那种反胃的恶心，以及因此引起的不敬！和，远之！所以看着民生银行闹得这一轮又一轮的乌龙事件，想必不少不明真相的投资人也都要反胃了吧，更遑论还想着要去投资它呢？

　　实际上，相比于上面这些黑天鹅，资本市场能够反映这么剧烈与民生银行这些年欠佳的年景关系也不无关系，近年来年民生银行整体业绩和业务经营缺乏亮点，盈利指标也不尽人意，过去激进的小微业务更是令不良率高企，再加之股权争夺，高管频繁涉案被查种种，无一不增添了投资者的不安，所以也难怪投资人一碰到个什么幺蛾子就要疯狂的卖卖卖了！

　　不过呢，做投资吧，保持初心也还是非常重要的，有时候，恐慌也是一味良药，让你能品尝到坚守之后收获的美好味道。当然这样的前提关键还得要看你能不能选对自己认定的股票。习大大都常挂在嘴边的是，不谋万世不足谋一时，不谋全局不足谋一域。巴老爷子不也常强调那句，当别人恐惧你贪婪，当别人贪婪你谨慎吗。有时候负面消息带来的恐惧并不能代表什么，反而把眼光看长远点，可能还会遇到很不错的抄底机会。

　　对民生银行而言，这些纷纷扰扰的花边事件，各位投资者不如就安安静静当个吃瓜群众看看戏就好，要真是认真起来，本来满仓加了杠杆，结果一个乌龙下来全抛了，这样认真投资的你那可就真的输了！

　　▌二、警报解除！股权争夺战下的达摩利斯之剑已不再

　　比起那些不痛不痒的黑料消息，对于真正要看懂并投资民生银行的首先最为紧要应该关注的当然还是它的股权结构和现实的运营情况。接下来不如就让我先说说它精彩纷呈的股权大战。

　　作为中国创立最早、规模最大，同时也是最为纯正的民营银行民生银行在股东结构这件事上，可以说是少有的一股清流，股权分散到谁都可以叫爸爸，这样不走寻常路的节奏有其历史因由，但最终还是创造了一个强大的民生银行，同时也写下了一本民生银行20多年的股权恩怨情仇录。

　　回顾1993年那次首届泰山会，民营企业贷款难催生了今天的民生银行，民生银行从出生就有着与众不凡的试点意义，在成立之初民生银行创始股东数更是高达59家，其中48家还是民营企业，股东最大持股比例仅为6.54%，股权极为分散。

　　而在民生银行2000年A股上市前夕，民生银行股东结构还曾发生过一次大范围的重组，最后演变成出了希望系、东方系、泛海系位居前三大股东而达成的三足鼎立的格局。

　　尽管公司历经多次股权变更，期间虽有所集中，但单个股东持股比例却从未超过10%，由此也一直未出现过一股独大的局面。而当时外界也普遍认为，民生银行多元分散的股权结构客观上造成相互制衡的效果，具备良好治理公司的基础。

　　不过在这一平衡最终却在2014年安邦的介入下打破。

　　2014年末安邦通过不断增持最终于当年12月19日持股合计10%成为民生银行第一大股东，而在此后安邦系更是频频加码，截至到2017年第三季度末，"安邦系"仍合计至少持有民生银行15.54%的股权。尽管安邦成了大股东，但是在此期间却一直未受到正眼看待，不仅公司股东及董事资格一直迟迟未批，其突然的杀入还引发了各大派系为争夺民生银行话事权而上演的一幕幕"撕逼"大戏。直到去年2月底董事会重新选举，在各大资本刀光剑影，合纵连横之后最终人事格局才暂且稳定下来，而到最后的结果也只是各方势力均衡，谁都没做成一手遮天的话事人。

　　然而，人事格局、势力割据问题虽然是皆大欢喜的解决了，但是几年下来，民生银行的内部却被弄得幺蛾子不断，不论是前任行长毛晓峰被抓还是上面所说的种种花边，都让民生银行陷入到重重危机中。要说小子不给力也就算了，作为大股东的老子安邦这时候却也同样面临的是多事之秋。"千亿贷款"、"增资谜团"、"吴小晖落网"等传闻频频登上头条，而与财新传媒的"互撕"更是将安邦风波推向了高潮。对于种种传闻，尽管安邦一一予以否认，但却并未能打消投资者的疑虑，而在此期间民生银行、欧亚集团等多只安邦系股票更是遭遇重创，一众持有这些股票仓位的资本大佬也跟着躺枪。

　　也正是因为这一系列的"小子不济，老子更惨"的政治风险、负面新闻种种，也让民生银行成了一颗定时炸弹，让投资者望而却步，而这颗炸弹的头上还顶着安邦那把达摩利斯之剑，更是让人对其寒颤不已。.

　　好在去年十一月，在股权及董事会问题上民生银行终于出现了一定的转机。当时消息传，中国监管当局要求安邦集团转让民生股权，将持股比例降至最高5%。此外，为减少对市场的影响，监管当局还建议安邦集团通过非公开方式退出或减持，并正在帮助安邦寻找合适的股权接盘方。当时消息一出，民生银行H股当日就一度大涨近7%。而到了今年一月银监会正式下发的《商业银行股权管理暂行办法》文件也基本坐实了此前的传闻，部分持有多家银行股的各大民营资本最终被划上了监管红线，面临退出的抉择。显然这一系列消息的出现也将意味着民生银行的股权处理办法即将安全落地。

　　然而有意思的是，在这期间民生银行却又迎来了"明天系"和"泛海系"的接连增持，由此也有不少听着风就是雨的媒体开始猜想是不是民生银行新一轮抢筹大战又要开始了？

　　不过，仔细分析下来，这种猜测显然是有失偏颇的。在我看来，无论是"明天系"还是 "泛海系"的增持，可能仅仅只是看好企业的未来，做点纯粹的财务投资，增加点筹码，毕竟此前的股价本来也是低的厉害，之前几番阵仗下来，民生银行的各大势力已经平稳下来了，更何况安邦系、希望系在股权上的历史遗留问题都还没解决，现在继续干仗，显然是没有太多意义的。

　　另外值得注意的是，民生银行的"明天系"势力也早已随着今年一月初"华夏人寿"易主中天金融而悄然瓦解，而新入主的中天金融也是凭着杠杆入局，在地主家的余粮不多的情况下估计也折腾不了多少事，由此再看这种意淫出来的各大派系的抢筹戏码显然是无稽之谈。

　　从现在的情况来看，民生银行还将大概率维持各方留存势力继续稳定的状态，并等待安邦、希望系的股权问题最终落地。而凭借着这样一个互相制衡的股权结构及势力范围，大股东只手遮天的情况显然也就没有了可能，民生银行后面要再出黑天鹅事故的概率也将极其微小，民生银行也将因此迎来稳定发展的全新时刻，要知道，这样分散而又相互制衡的股权结构一直以来也都是民生银行高速发展过程中所特有的优势。

　　▌三、危局过后，现在的民生银行还值得买吗？

　　现如今，民生银行股权争夺战的警报已经正式解除，而从监管层要求安邦转让民生和招商银行股权的态度来看，民生银行的各种危机局面也基本告一段落。故事的下半场，相信还将大概率按照监管层的安排稳步进行。

　　要说民生银行这么多爸爸，在我看来最亲的爹还是要数银监会，且先不论民生银行的党组织关系一直由银监会代管这一层，就单看银监会在民生银行的股权问题上的种种动作，也真是操碎了心，比起其他的资本玩家来说，银监会可以说负责任多了，而且其他股份行貌似都没有这待遇。想想当年安邦方面董事人选为何银监会迟迟未批复，想想史玉柱为何要在微博上愤懑政府给民生派了个行长却无法行使股东权利予以弹劾，再看看最近又在想着法子为民生寻找安邦的接盘方，除了亲爹有这份心，其他人用得着这么折腾吗？所以仅仅看这一层特殊的治理结构和微妙的关系，要说民生银行会出多大的黑天鹅，那还真得要问问他亲爹答不答应！

　　既然如此，那就没有那么多庸人自扰了，所以再从这个时点关注民生银行，或许还能发现不少亮点。

　　1、 业绩领跑行业 估值优势明显

　　先从财报角度观察，我们可以从三季报看到去年整个银行业在强监管下盈利能力相对逊色，不过民生银行的ROE却始终维持在在行业上游水平，在股份制银行中也仅仅低于招行和兴业，如今，整个银行周期也正在回暖，相信随着后期民生银行的净息差、非息收入占比、信用成本率下降，ROE 还将持续回升。

　　另外从去年3 季报来看，民生银行的不良率也已经企稳，不良释放已经基本上比较充分；而且其非息收入占比依然维持在40%的高位行业最高水平，可见民生银行的转型成效积累的成果也相对比较显着，在同业内优势依然维持，由此种种也将支持民生获得更高的期待。

　　再从估值水平来看，目前在全国性银行股中民生银行的估值水平仍然处在较低位置，H股估值仅为0.78倍市净率，相较于招商银行H股的1.8倍，兴业银行、浦发银行的1倍水平，差距可谓悬殊。

　　继续对比其自身过去的估值水平，现在的民生银行H股也仅仅是刚从历史最低估值状态回升过来，并且还处在破净状态，相对来说仍然还有较强的安全边际。

　　所以总的来看，业务表现优良，且又有较强业绩提振预期的民生银行现时仍然还是非常便宜的。

　　2、迎接监管增厚核心资本，增发配股拉高股价的猜想

　　回顾去年，在强监管之下尤其是资管新规出台后给各大银行的业务带来不少压力，而进入新的一年，各项监管文件的密集落地，也让各大银行倍感约束，甚至不少市场人士以寒冬来形容现在的监管环境。

　　好在18 年国内经济企稳向好以及行业基本面上行确定情况下银行板块表现还算喜人，但是监管机构连出的重拳仍然像一把达摩利斯之剑悬在行业头上，各大银行也纷纷出招在监管寒冬正式到来之前，补足地主家的粮食，应对强监管的到来，其中不少地方银行走的便是上市的路线，纷纷登陆资本市场寻求融资以满足自身资金需求。

　　然而对于已经上市的银行，要补充资本金，大部分也就只能通过谋求增发配股来融资了。但是要增发配股也还是需要讲究个天时地利人和的。

　　根据民生银行的实际情况来看，从去年三季报来看，2017 年1-9月份，资本充足率为11.84%，较年初上升了0.11%，而核心一级资本充足率8.85%、一级资本充足率为9.11%，分别比年初下降了0.1%和0.11%。在金融严监管去杠杆和资本监管强化的要求下，显然民生银行补充资本的需求仍然较为迫切。

　　不过尴尬的问题来了，正如之前所说的，民生银行现在还处在破净状态，显然此时去新增资本并不是一个好时候。根据[ ROE=总资产收益率x权益乘数 ]的计算公式来看，较低价格的融资虽然提升了核心资本充足率，但是却令权益乘数下降，导致ROE也将因此而下降，即使银行再融资获得了资本金，但是这些新募集的资金要发挥作用还得需要些时候，所以这样的融资仍然也是不利于老股东的，因此，唯一的可能也就是能够让融资价格高于原即时净资产的部分，并能够补足原有老股东ROE的摊薄效应。

　　所以看着其他银行股价涨势如虹，股价纷纷回到净资产之上，增发融资蠢蠢欲动，此时还在破净状态的民生银行是否会来点动作呢？似乎还是可以期待的，由此这里面的套利机会也就不言而喻啦。

　　3、狼性文化，新周期下小微业务助力民生加速跑出

　　了解民生银行的都知道，作为一家出身草莽的民营股份制银行，民生银行在发展过程中一直以来在业务运营上都较为激进。正所谓成也萧何败萧何，这样的狼性文化在民生银行成立初期，极大的推动了其快速发展的步伐。然而回顾过去几年，面对中国经济质量的下滑，民生却并未改变原先的发展态势，仍然试图通过激进扩张谋求弯道超车，并把方向投向来小微企业，结果把自己弄得狼狈不堪。

　　不过如今随着新周期的到来，民生银行的苦日子也算是到头了，而此前发力的小微金融业务显然也将为民生银行带来新的生机。要知道，作为国内最早从事小微贷款的银行，民生银行在国内小微金融业务上可以说是占有着领先优势，公司长期把 " 小微金融银行 " 当做重要战略并在这一领域积累的大量的客户群体、业务经验以及人才队伍。如今随着宏观经济形势有所好转，小微企业的利润空间较前几年也开始明显回升，带来小微业务资产质量的提高。这些因素无疑都将助力民生银行能够加速跑出，迎接业绩提振的新时刻。

　　实际上从行业长远来看，随着我国的经济进入中高速增长，经济转型升级的新常态，整个银行业也面临重重挑战，无论是金融脱媒、M2增速下降，金融去杠杆、房地产增速下滑等等，种种因素无疑都将对银行的风险控制、息差和资产规模增速造成实质性的影响，在这样一个新的时刻，银行业无疑也面临到了一个关键的转型路口。然而纵观我国各大银行真正立足转型的却并不多，其中股份行中也只有平安银行与民生银行提出了明确战略。

　　从这一点来看，此前已经布局转型多年的民生银行可以说早已有着向死而生的智慧和勇气。这些年来民生银行积极转型交易银行，投资银行，重启中小微贷款，不断搭建未来的发展框架，虽然处境也一度尴尬，但好在其自身银行体量并不大，转型的新业务收入增长还能弥补传统贷款业务收入的减少，因此整体发展也还算平稳。而伴随着自身独特的狼性文化以及灵活的体制机制外加极强的执行能力，民生银行在转型路上可以说是步步为营，这一系列动作无疑也将构建的其长久的竞争力，助力其迎接在未来整个行业转折上的大超越。

　　▌结语：

　　1、覆巢之下无完卵，升天之时猪也会飞，那些还在揪心民生要出黑天鹅的投资者，安下心吧，时代已经变了，周期已经来了！股权大战的猜想不用再YY了，仔细想想它真正的爸爸是谁，你就淡定多了！这样也就不至于让咱大民生的股价，每天都是天上地下飞了。

　　2、民生的负面信息现时已经暴露的相当充分，业绩表现也基本在底部了，极低的估值状态加上较强的业绩预期，还有增发配股抬升股价的大猜想，如此陷入困境的优质企业，下有保底，上有无限空间，大风起兮云飞扬，银行股鳌头立四方，还看不明白？

　　3、最后，送上格雷厄姆《证券分析》的卷首语，现在已然衰朽者，将来可能重放异彩；现在备受青睐者，将来却可能日渐衰朽。

　　——贺拉斯